De zogenaamde ‘mid cycle slowdown’ is ontegenzeggelijk een feit. Maar we wisten met z’n allen dat het herstel langzaam zou zijn en met horten en stoten gepaard zou gaan.
Daarbij is de correlatie tussen economische groei en aandelenrendement op zijn minst dubieus en zijn we hopeloos slecht in het voorspellen van de cyclus.
Of zoals de befaamde Canadese econoom John Kenneth Galbraith het zo mooi wist te zeggen: ‘The only function of economic forecasting is to make Astrology look respectable.’
Wat wil de aandelenbelegger
Wie aandelen een paar weken geleden redelijk geprijsd vond moet ze nu goedkoop vinden. Bedrijfswinsten zijn robuust en rentes op obligaties en kas zijn gecorrigeerd voor inflatie heel erg laag of negatief.
Wat wil een aandelenbelegger nog meer? Politieke duidelijkheid misschien? De ‘downgrade’ door S&P van de Verenigde Staten van tripe A naar double A plus met een negatieve verwachting past in het patroon van een supermacht in verval.
De Verenigde Staten hebben zichzelf militair ‘overstretched’ en de budgettaire problemen zijn daar het gevolg van. Dat is op zichzelf niets nieuws. Zo verging het eerder ondermeer het Romeinse Rijk en, iets minder ver terug in de tijd, het Britse imperium.
Reservemunt
Het zal evenwel nog vele decennia duren eer de dollar haar status als reservemunt zal verliezen. Er is simpelweg niets in zicht dat de dollar kan vervangen. Dat weten de Chinezen ook en daarom kunnen ze alleen met woorden aandringen op een betere Amerikaanse begrotingsdiscipline.
Tot het moment dat de dollar geëvenaard wordt door een andere munt is er maar weinig externe druk op Amerikaanse politici en zal genant gehakketak over bezuinigingen en verhogingen van het schuldenplafond met enige regelmaat terugkeren.
In Europa hebben de ECB en de politiek zich zo ver ingegraven dat er eigenlijk nog maar één oplossing mogelijk is: de uitbouw van het Europees noodfonds tot een gezamenlijk loket voor de uitgifte van gemeenschappelijke leningen gedekt door alle belastinginkomsten van alle landen die de euro voeren.
Griekse schulden
Net zoals in Nederland Lelystad of Limburg niet meer zelf schuld uitgeven, maar het Agentschap van het Ministerie van Financiën dit doet. En dan ziet alles er ineens heel anders uit. Het eurogebied als geheel heeft namelijk een heel aanvaardbare schuldenlast en een goed beheersbaar begrotingstekort.
Jan Kees de Jager en Angela Merkel moeten alleen nog een manier vinden om aan de Nederlandse en Duitse kiezers uit te leggen dat hun belastingcenten voortaan ook dienen voor de afbetaling van oorspronkelijk Griekse schulden. Maar met alle garanties die er inmiddels gegeven zijn is dat in feite al het geval. Griekse schuldsanering zou economisch beter zijn.
Maar nu ook echt grote landen besmet lijken te raken is dat geen oplossing meer. Voor de financiële markten is de hierboven geschetste uitkomst een droomscenario.
Be fearful when others are greedy
Berkshire Hathaway, het vehikel van de legendarische belegger Warren Buffet, heeft in het tweede kwartaal voor 3,6 miljard dollar aan aandelen gekocht.
Wellicht wat te vroeg, maar hij heeft de luxe van een lange horizon en houdt zich hiermee aan één van zijn bekendste uitspraken: ‘Be fearful when others are greedy and be greedy when others are fearful.’
Sander van Eijkern is partner van SCORE Value. Eerder was hij de topman van SAM, een onderdeel van Robeco.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.