De stichting die de continuïteit van beursfonds KPN beschermt, lijkt in haar doel geslaagd. Op dit moment beraadt de KPN-stichting zich over de vraag of het gevaar geweken is, en de preferente aandelen die zij heeft genomen in KPN weer ingetrokken zouden kunnen worden.
De onderhandelingen met KPN rond het voorgenomen bod van Carlos Slim kwamen in rustiger vaarwater terecht nadat de stichting door het uitoefenen van een call-optie bijna 50 procent van de stemrechten in de algemene vergadering naar zich toe trok.
Onderhandelingen tussen het bestuur van KPN en de Mexicanen liepen uiteindelijk stuk op de prijs die Slim bereid was te betalen. Hij heeft aangegeven het bod niet door te zetten.
En nu?
De stichting kan haar aandelen niet onbeperkt houden. Uiterlijk binnen twee jaar zal een besluit tot inkoop geagendeerd moeten worden. De Hoge Raad vindt dat het antwoord op de vraag hoe lang de beschermingsmaatregel mag worden gehandhaafd, afhangt van de omstandigheden van het geval.
Het mogelijke volgende bod heeft zich al weer aangediend: het Franse Orange ziet KPN wel zitten. De stichting heeft haar optierecht gebruikt, haar kruit verschoten.
Als de preferente aandelen worden ingekocht zal er misschien wel eerst een nieuw besluit over het geven van een recht tot het nemen van preferente aandelen genomen moeten worden. Het lijkt praktischer de preferente aandelen nog even te laten zitten waar ze zitten.
Olifant
Zolang de stichting aandelen houdt, schuift zij bij de aandeelhoudersvergadering aan. Geen aantrekkelijke gedachte voor de overige investeerders. Aangenomen wordt dat de stichting haar stemrecht alleen kan gebruiken in zaken die betrekking hebben op de reden waarvoor de aandelen werden geplaatst.
Maar, hoewel de stichting in beginsel onafhankelijk is, heeft zij zich in de omgang tussen het bestuur en Slim naar het zich laat aanzien aan de kant van het bestuur geschaard.
Het uitoefenen van haar stemrecht is ter discretie van de stichting. Een beursfonds waarin een groot aandeelhouder het bestuur de hand boven het hoofd houdt is voor beleggers waarschijnlijk minder aantrekkelijk.
Half november zal blijken wanneer de olifant na verrichte diensten weer in zijn hok verdwijnt. Hij heeft hoe dan ook een indrukwekkend kunstje vertoond.
Sjoerd Buijn is kandidaat-notaris bij Stibbe en lid van Stibbe’s Investment Management Groep.