De leus die Pierre de Coubertin in bruikleen nam bij de oprichting van de moderne Olympische beweging in 1894, dient nog steeds als het officiële motto voor de atleten die op de sportvelden in en rond de Lichtstad waren. De beurzen zouden zich hier ook beter door moeten laten inspireren, maar krachtig of hoger zit er momenteel niet in. Sneller lukte wel, maar spijtig genoeg in de verkeerde richting.
Helaas is snoekduiken geen olympische discipline, anders hadden we in augustus al meerdere malen op het podium gestaan.
In de Oogstmaand doen zich wel eens meer van dergelijke duikelpartijen voor. Wellicht heeft dit te maken met gebrekkige liquiditeit op de financiële markten waardoor weinig slecht nieuws nodig is om veel averij te veroorzaken. De rij van financiële debacles die zich in het verleden in augustus hebben voorgedaan was al schier eindeloos, maar toch vond ergens iets of iemand het nodig om nóg een extreme koerscorrectie op de technologiebeurzen en een quasi-crash op de Japanse beurzen toe te voegen aan deze lijst.
Wat veroorzaakte deze beroerte van de aandelenkoersen? Is er iets ernstig misgelopen aan het geopolitieke front dat we niet tijdig opgemerkt hadden? Of werden we plots geconfronteerd met een onoverkomelijk probleem in de financiële sector? Of zijn we onverhoeds in een economische afgrond gesukkeld? Iets dergelijks blijkt alleszins uit geen enkele waarneming.
Niets wat in de afgelopen weken is misgelopen, kan een dergelijke dramatische beursreactie verantwoorden. Vandaar dat we nu al durven te concluderen dat deze koersimplosie een opportuniteit vormt voor wie over het nodige geduld en doorzettingsvermogen beschikt. U zal ook in de komende weken echter zwaar getest worden op beide aspecten. Geef het niet te snel op: Als een dergelijke opportuniteit op de achterdeur klopt, dan zet je die best minstens op een kier. Een zomerse onweersbui, meer was dit (voorlopig) niet. Verfrissend als men terug kijkt, maar enigszins beangstigend op het moment dat men het ondergaat.
Het morrelde natuurlijk al een tijdje op de beurzen, vooral bij groeibedrijven. Enerzijds omdat de koersen van deze aandelen het meest in waarde zijn gestegen, en daarom helaas ook de voor de hand liggende kandidaat voor de slacht. Dit opent nieuwe mogelijkheden voor standvastige investeerders, eens deze obligate golf van winstnemingen voorbij is.
Anderzijds ook omdat de verwachte groeivoet van deze veelbelovende bedrijven nu stevig in vraag wordt gesteld. Voor zover de geopolitieke omstandigheden niet in verkeerde zin wijzigen, blijven wij geneigd om hun groeiverhaal te onderschrijven. Maar de gespannen situatie tussen China en Taiwan baart ons hierbij de nodige zorgen. China stuurt voorlopig niet aan op een militair conflict. Dit vereist een amfibie-operatie op een ongeziene schaal met als enige zekerheid dat er enorme verliezen zullen zijn.
China volgt al eeuwenlang een andere strategie, zoals dit ook nu het geval is: het “rebelse” eiland wordt langzaam maar zeker gaar gestoofd. Dit gebeurt onder meer met sterk stijgende prijzen voor germanium en gallium. Dit zijn grondstoffen waarin China een quasi-monopoliepositie heeft en waar Taiwan, met zijn allesoverheersende halfgeleiderindustrie, erg om verlegen zit. De prijsschokken voor deze cruciale materialen leidden recent tot funeste rimpeleffecten, onder meer bij ASML en Intel.
Grafiek 1: Germanium- en Gallium-prijs in vergelijking met de Bloomberg Commodity index (in dollar)
De steen des aanstoots waarover de beurzen uiteindelijk struikelden, bleken de op vrijdag 9 augustus gepubliceerde Amerikaanse werkloosheidscijfers. Deze statistieken werden daags voordien nog voorafgegaan door een grimmig ISM-cijfer waaruit bleek dat de Amerikaanse industriële sectoren dreigen weg te zinken in een (lichte) recessie.
De dienstensectoren bevestigen een dergelijk scenario echter niet. De meest recente lezing (op 5 augustus om 16 uur) van deze conjunctuurvoorspeller wijst terug op een bescheiden versnelling van de economische groei in de dienstensectoren (die goed zijn voor meer dan 70 procent van het Amerikaanse BBP).
Grafiek 2: ISM-index voor de Amerikaanse industrie en dienstensectoren
Stefan Duchateau is hoogleraar en columnist van Investment Officer.