De appreciatie van de dollar kan niet eeuwig blijven duren. Het gros van de stijging ligt waarschijnlijk achter ons. Een fundamenteel sterke groei, innovatie en investeringen en de blijvende rentekloof pleiten voorlopig in het voordeel van de greenback.
Maar, het structurele twin deficit in de VS en een cyclische inhaalbeweging van de andere ontwikkelde markten op het vlak van monetair beleid en groei, zullen de dollar onder druk zetten. Breng daarom uw totale dollar blootstelling goed in kaart en bouw geleidelijk posities af als blijkt dat de beloofde tarievenoorlog van president Trump in de praktijk meevalt en de inflatie onder controle blijft.
De Amerikaanse dollar (USD), dat iconische symbool van de financiële macht van Amerika, is al lang de hoeksteen van de wereldhandel. Het is de valuta die dromen en ambities wereldwijd voedt en fungeert als de dominante reservevaluta in de internationale financiën.
De reële handelsgewogen US Dollar index, dus gecorrigeerd voor inflatie, bevindt zich 2 standaarddeviaties boven zijn 50-jaars gemiddelde. Op basis van relatieve koopkrachtpariteit, is de Amerikaanse dollar m.a.w. zeer duur. Vooral tegenover de Japanse Yen, de Euro en de Chinese Renminbi. Door die hoge waardering, zijn de neerwaartse risico’s aldus sterk toegenomen. Aan het begin van 2025 vraagt menig belegger zich af: ‘Wanneer komt de ommekeer?’
Het timen van valutabewegingen is echter uiterst moeilijk, zo niet onmogelijk. Wat we wel zeker zijn, is dat de appreciatie van de dollar niet eeuwig kan duren. Door de huidige overwaardering ligt het gros van de stijging waarschijnlijk achter ons.
Solide fundamentals, maar…
De kracht van de dollar begint thuis, diepgeworteld in de economische kern van Amerika. Vandaag de dag is de Amerikaanse economie een mozaïek van innovatie en veerkracht. Aangedreven door robuuste sectoren zoals technologie en consumentengoederen, blijft het vooruitgang boeken, zelfs nu de wereldmarkten worstelen met onzekerheid. De Federal Reserve, de bewaker van deze economische kern, speelt een cruciale rol, balancerend tussen het stimuleren van groei en het beteugelen van inflatie. Deze delicate evenwichtsoefening beïnvloedt direct de aantrekkingskracht van de dollar op investeerders die op zoek zijn naar veiligheid en groei.
Superieure (productiviteits)groei, meer investeringen en minder (verwachte) rentedalingen dan in de andere ontwikkelde markten, hebben tot dusver de dollar vleugels gegeven. Ook in 2025 wordt verwacht dat de economie een stuk robuuster zal blijven dan in de rest van de Westerse wereld. Dit Amerikaanse exceptionalisme heeft geleid tot een grotere divergentie in centrale bankbeleid.
De kloof tussen de langetermijnrente in de VS en die bij de andere handelspartners is nu het grootst sinds 1994. Gezien de markten nog altijd een beperkt aantal rentedalingen inprijzen ten opzichte van meer dan 1 procent voor de ECB, kan die kloof nog een tijd aanzienlijk blijven. Trump’s focus op het boosten van de industrie en deregulering kan bovendien de economische groei, de investeringen en dus ook de inflatie stimuleren. Dit is uiteraard positief voor de dollar.
Naarmate de Federal Reserve de tarieven aanpast om inflatie te bestrijden, kunnen zelfs lichte rentestijgingen Amerikaanse investeringen aantrekkelijker maken. Hogere rendementen trekken kapitaal aan van over de hele wereld, wat opwaartse druk op de dollar creëert. Zowel sentiment als positionering pleiten eveneens in het voordeel van de greenback. Optie posities op de DYX in de ontwikkelde markten zijn extreem “long”, zeker tegenover de Euro en de Canadese dollar.
Het “twin” deficit in de VS, een tekort op de handelsbalans en een huidig begrotingstekort van meer dan 6 procent van het bbp, is een structureel probleem die vroeg of laat aangepakt moet worden. Als de nieuwe president dit de komende jaren negeert, bestaat de kans dat de dollar zwaar onder druk komt te staan.
Wereldhandel: een tweesnijdend zwaard
In de spannende arena van de internationale handel is de dollar zowel de held als de antagonist. Het handelsbeleid van Amerika markeerde de afgelopen jaren een nieuw tijdperk van strategische allianties en heronderhandelingen. Terwijl 2025 zich ontvouwt, heeft elke handdruk en elk contract dat op het wereldtoneel wordt ondertekend het potentieel om de machtsbalans te verschuiven. Succesvolle handelsakkoorden kunnen de dollar een impuls geven en zijn status en waarde versterken.
Maar niet alles wat glinstert is goud. Protectionistische beleidsmaatregelen, hoewel voordelig voor binnenlandse industrieën, kunnen spanningen veroorzaken. Handelsconflicten creëren onzekerheid, en dit zal leiden tot zenuwachtigheid op de financiële markten.
Geopolitiek: surfen op de golven
Elke stijging en daling in mondiale spanningen veroorzaakt rimpels door de valutamarkten. In 2025 kijkt de wereld met ingehouden adem naar brandhaarden zoals Oost-Europa en Azië. Historisch gezien is de dollar een toevluchtsoord geweest tijdens dergelijke stormen, een veilige haven voor investeerders die een toevluchtsoord zoeken.
Deze trend zal waarschijnlijk standhouden, met geopolitieke verhalen die voortdurend de koers van de dollar vormgeven. De strategische wisselwerking van de betrekkingen tussen de VS en China, potentiële conflicten en diplomatieke doorbraken zullen de status van de dollar direct beïnvloeden. Beschouw het als het geheime wapen van de munt: zijn vermogen om schokken op te vangen en sterker naar voren te komen, een baken in tijden van onrust.
De digitale valuta revolutie
Terwijl de wereld de digitale eeuw omarmt, moet de dollar zich aanpassen om in het spel te blijven. De dollar wordt echter geconfronteerd met concurrentie van cryptomunten en nationale digitale valuta’s. Dus de vraag rijst: kan hij zijn dominantie behouden terwijl hij innovatie omarmt? Het vermogen van de dollar om te evolueren en technologieën van de nieuwste generatie te integreren, is zijn ticket om voorop te blijven in deze spannende race.
Wat moet een belegger doen?
Het monetair beleid in de VS en de implementatie van handelstarieven met Europa en China zijn essentieel voor de toekomst van de dollar. Als de rentedalingsscyclus van de FED opnieuw aan momentum wint en het rente- en groeiverschil met Europa, Japan en de groeilanden kleiner wordt, zal de Amerikaanse munt dalen. De Japanse centrale bank is begonnen aan een opwaartse rentecyclus en de groeilanden hebben al veel vroeger ingezet op rentedalingen waardoor ze nu zo goed als aan een bodemniveau zitten.
Tenslotte, als Donald Trump in de praktijk geen algemene tarievenoorlog verklaart aan de rest van de wereld, maar eerder gericht optreedt met beperktere impact, zien we de dollar ook terrein verliezen.
We raden dus aan om de totale blootstelling aan de dollar goed in kaart te brengen, op basis van een volledige doorkijk doorheen ETF’s en fondsen. En het ex-ante valutarisico van de portefeuille optimaal te diversifiëren. Stilaan bouwt de belegger best wat dollar posities af of dekt het valutarisico EUR/USD af.
Stephan Desplancke is oprichter van Toward Wealth Management, heeft vijftien jaar bij BlackRock gewerkt en is columnist van Investment Officer.