‘Het temperen van hoog gespannen verwachtingen, bij beleggers en aandeelhouders, staat hoog op onze agenda van 2009.’
Deze slotzin stond ruim een jaar geleden in het directieverslag van de jaarrekening van fondsmanager Transtrend BV over 2008.
De firma is sinds twee jaar volledig in handen van aandeelhouder Robeco, de Rotterdamse beleggingsgigant (135 miljard euro onder beheer) die in 2007 de resterende 50 procent van de aandelen overnam van de oud-oprichter.
Het leek een onwaarschijnlijk slot voor een jaarverslag van een beheerder van een beleggingsfonds na het desastreuze beleggingsjaar 2008. Maar Transtrend had recht van spreken.
Het fonds wist het beheerde vermogen bijna te verdubbelen tot 5,7 miljard euro en boekte over 2008 bijzonder goede beleggingsresultaten, in weerwil van de markt.
Niet uniek
En dat gold overigens niet alleen voor Transtrend, maar de gehele tak van sport waar Transtrend onderdeel van uitmaakt: CTA. Dit staat voor Commodity Trading Advisors en is een subsegment van de beleggingsklasse hedgefunds.
Transtrend boekte een rendement van 19 procent met het ‘Standard Risk’ fund. Andere bekende spelers met fraaie rendementen in 2008 waren Man AHL Diversified Strategies (+32 procent) en Quadriga Superfund (+35 procent).
Ook in het kwakkelende beursjaar 2007 was de performance over de hele linie goed, waarbij Transtrend boven de groep uitstak met een rendement van 21 procent versus een gemiddelde van 4 procent.
Black box
Wat doet een CTA fund? Om te beginnen is de fundmanager geen mens van vlees en bloed, maar een computer. Deze computer speurt naar trends op financiële markten, wat kan variëren van valuta’s en rente tot grondstoffen en aandelenmarkten.
Het maakt voor het fund ook niet uit of het een stijgende of dalende trend is. Het ‘programma’ slaat toe wanneer de trend voldoende sterk is en anticipeert door futures of derivatenposities in te nemen, zowel ‘long’ (stijgende trend) als ‘short’ (dalende trend).
Aldus kan een mate van ‘hedge’ of afdekking worden gerealiseerd waardoor de strategie een subvorm is van het hedgefund universum. Hoewel het fund wordt gerund door een computer, is het vernuft in de ‘black box’ wel te danken aan wiskundigen die sleutelen aan een verfijning van de ‘beslisregels’ van het model.
Het black box gehalte maakt dat de beleggingsvorm minder geschikt is voor beleggers die op dit vlak transparantie verlangen.
Waarschuwing
Het temperen van de verwachtingen is voor 2009 terecht gebleken. In die periode vormde CTA een van de weinige negatief presterende beleggingscategorieën. Waar een doorsnee aandelenbelegging al snel 30 procent pluste, viel het rendement van Transtrend met minus 8 procent tegen.
Eerdergenoemde ‘peers’ die juist in 2008 bovenmatig presteerden, vielen nog sterker terug, waaronder Man AHL met min 17 procent en Superfund met min 31 procent. De belangrijkste oorzaak voor deze negatieve ontwikkeling is het ontbreken van duidelijke trends, waar de computer dan geen raad mee weet.
De ‘waarschuwing’ in het directieverslag was echter niet alleen gericht aan beleggers in producten van Transtrend, maar ook aan aandeelhouder Robeco. In het succesvolle boekjaar 2008 wisten de 48 medewerkers van Transtrend de omzet met 124 procent op te voeren van 165 miljoen euro tot 370 miljoen euro.
Het bedrijfsresultaat steeg hierdoor van 151 miljoen euro naar 347 miljoen euro, ofwel een slordige 94 procent van de omzet. Hiervan betrof 305 miljoen euro alléén performance fees, bijna een verdrievoudiging ten opzichte van 2007.
Reorganisatie
Moeder Robeco wist in dat jaar een geconsolideerd bedrijfsresultaat van 270 miljoen euro te rapporteren. De bijdrage van Transtrend, goed voor slechts 5 procent van het beheerd vermogen, overvleugelde daarmee het geconsolideerde resultaat.
De belegger in Transtrend stapt wel over een licht negatieve performance heen. Echter, Robeco is door het wegvallen van de bijdrage aan performance fees door het negatieve resultaat van Transtrend in 2009 in de rode cijfers beland.
Dit bleek eerder deze maand bij het bekend worden van de jaarcijfers en is aanleiding voor een reorganisatie. Dat neemt overigens niet weg dat Robeco zich met de investering in Transtrend zelf een uitstekende lange termijn belegger heeft getoond.
Bas Nienhaus is vermogensbeheerder bij Wealth Management Partners.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.