Tot eind 2007 konden hedgefondsen zich verheugen in een toenemende belangstelling. Veel beleggers voelden zich aangetrokken tot deze categorie als gevolg van de goede rendementen.
Door de stabiele koersontwikkeling, werd de indruk gewekt dat de risico’s beperkt waren en de rendementen superieur ten opzichte van andere beleggingscategorieën.
Tijdens de kredietcrisis van 2008/2009 bleek niets minder waar. Enkele goede uitzonderingen daar gelaten, gingen hedgefondsen hard onderuit in deze periode.
Vanaf de top van de markt (juni 2007) tot de bodem van de markt (februari 2009) daalde de HFR Global Hedgefund index met 26 procent. Overigens gingen aandelen (MSCI Wereldindex) over deze periode met -49 procent, nog veel harder onderuit.
Niet meer uitstappen
Daarnaast kenden diverse hedgefondsen problemen met de verhandelbaarheid van hun beleggingen waardoor beleggers in veel gevallen niet meer konden uitstappen.
Veel hedgefondsen hebben hun fonds tijdens de kredietcrisis in twee fondsen gesplitst, een deel met liquide beleggingen dat door beleggers direct kon worden verkocht en een deel met illiquide assets dat door de hedgefondsmanager stap voor stap werd geliquideerd op het moment dat activa in het fonds konden worden verkocht.
Veel van deze zogenoemde ‘side pockets’ zijn nog altijd niet geheel afgewikkeld.
Zeer mager
Het herstel van beide categorieën laat een groot verschil zien. Vanaf 1 januari 2009 heeft de MSCI Wereldindex een rendement gerealiseerd van maar liefst 67 procent. Het herstel van de eerder genoemde hedgefondsindex is met 10 procent zeer mager te noemen.
Een aandelenbelegger die op de top van de markt is ingestapt heeft per eind november 2012 een negatief rendement van 5 procent. Een belegger in hedgefonds heeft het aanzienlijk slechter gedaan met een rendement over deze periode van -18 procent.
Ook dit jaar blijven de prestaties van hedgefondsen met +2 procent achter bij die van aandelen (+14 procent). Hiervoor zijn onder andere de volgende oorzaken aan te wijzen:
• De voorspelbaarheid van trends op financiële markten lijkt te zijn afgenomen nu centrale banken en politici een steeds grotere rol zijn gaan spelen. Economische ‘fundamentals’ hebben tegenwoordig een minder grote invloed.
• De sterke afname van ‘leverage’ (beleggen met geleend geld) heeft ervoor gezorgd dat rendementen van hedgefondsen lager zijn geworden.
• Strategieën die in het verleden goed werkten, zoals het beleggen in waardeaandelen en small caps, blijken de afgelopen jaren minder goed te werken.
Doordat verschillende hedgefondse zeer verschillende beleggingsstrategieën voeren, gelden bepaalde oorzaken meer voor het ene fonds dan voor het andere.
Vergoedingen
Aangezien veel hedgefondsmanagers geen bovengemiddelde prestaties blijken te leveren, staan de bovengemiddelde vergoedingen die deze fondsen rekenen steeds meer ter discussie.
De hoge vergoedingen zijn mede de oorzaak van de tegenvallende rendementen in de aflopen jaren. Ondanks de genoemde ontwikkelingen, heeft de instroom in deze beleggingscategorie zich in de afgelopen jaren hersteld.
Vooral de zeer grote fondsen slagen erin om het vermogen onder beheer te laten groeien. Inmiddels is er weer meer dan 2.000 miljard dollar in deze beleggingscategorie belegd.
Veelgehoorde argumenten van beleggers om deze ‘alternatives’ (toch) op te nemen zijn de lage rente op obligaties en de hoge risico’s van aandelen.
Marc Bressers is partner bij Wealth Management Partners.