Nu alweer de derde recessie in 10 jaar tijd zich aan lijkt te dienen is het voorstelbaar dat beleggers in aandelen moedeloos de handdoek in de ring gooien.
Het bekendste Nederlandse aandelenfonds - het wereldwijd beleggende aandelenfonds van Robeco - is in de afgelopen 10 jaar met 16,9 procent in waarde gedaald (data per ultimo 2011) terwijl de MSCI World index over dezelfde periode nagenoeg onveranderd is gebleven.
Nog los van de vraag of passief dan wel actief beleggen zinvol is, doet dit de vraag rijzen of beleggen in aandelen gezien de risico’s überhaupt wel de moeite waard is, zelfs voor beleggers met een lange adem.
Op het eerste gezicht suggereren aandelenkoersen dat de economische recessies van de afgelopen tien jaar hebben geleid tot een verloren decennium voor het bedrijfsleven.
Niets is echter minder waar als gekeken wordt naar de fundamentele ontwikkelingen van bedrijven. Hoewel de rendementen van aandelen grosso modo teleurstelden lieten de bedrijfswinsten een totaal ander beeld zien.
Bedrijfswinsten namen wel toe
De bedrijfswinsten van de bedrijven in de MSCI World index zijn in de afgelopen tien jaar tijd met 114,9 procent toegenomen, een groei van 7,9 procent op jaarbasis, en een schril contrast met de gemiddelde jaarlijkse nulgroei van de aandelenkoersen.
Deze stevige winstgroei is des te opmerkelijker aangezien zowel een bedrijvenrecessie (2002/2003) als de grootste recessie sinds de jaren 30 van de vorige eeuw (2008/2009) grote gaten sloegen in de winstgevendheid van vele bedrijven.
Het bedrijfsleven toonde echter een bijzonder grote veerkracht en herstelde van beide recessies opmerkelijk sneller dan vrijwel iedereen had vermoed. Ook nu moet het bedrijfsleven (één van de weinige economische sectoren met een relatief weinig schulden) in staat worden geacht de aankomende recessie te weerstaan.
De meest extreme discrepantie tussen de ontwikkeling van aandelenkoersen en winsten in de afgelopen tien jaren is te vinden in de IT-sector. De aandelenkoersen van deze sector zijn in deze periode met 20,5 procent gedaald terwijl de winst per aandeel maar liefst vertienvoudigde.
Achteraf kan hiermee toch niet gesteld worden dat deze sector de toenmalige hooggespannen winstverwachtingen niet waar heeft weten te maken.
Neerwaartse herwaardering
De crux van deze discrepantie is te vinden in de neerwaartse herwaardering van aandelen in de afgelopen jaren. Per ultimo 2001 noteerden wereldwijde aandelen meer dan 35 keer de gerealiseerde winst terwijl deze koers-winstverhouding thans meer dan gehalveerd is.
In december 2001 hadden beleggers de keuze om te beleggen in aandelen met een gerealiseerd winstrendement van 2,8 procent op jaarbasis of een 10-jarige Nederlandse staatslening met 4,5 procent rente.
Op dit moment is het winstrendement 6,1 procent voor aandelen en staat de 10-jaarsrente op 2,2 procent. Vóór aftrek van inflatie…
Het ene decennium is het andere niet.
Peter van Doesburg is beleggingsstrateeg bij Wealth Management Partners.
De informatie in deze column dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.