‘Ook al lijkt het soms anders, het zijn geen ongewone tijden op de aandelenmarkten.
Op de obligatiemarkten is het een heel ander verhaal.’
Dat zegt Toby Nangle, hoofd multi-asset bij Threadneedle Investments.
‘We leven in interessante tijden, maar eigenlijk hebben aandelenmarkten alleen aan het einde van de vorige eeuw een periode van abnormaliteit laten zien.’
Anomalie
Hij stelt dat de de jaren ’80 en ‘90 de anomalie is. ‘Sinds de jaren dertig was er niet zo lange aaneengesloten periode waarin de rendementen op de aandelenmarkten zo hoog waren.
In historisch perspectief is de volatiliteit op de aandelenbeurzen de afgelopen tien jaar ‘volstrekt normaal’ geweest, stelt Nangle. ‘De geschiedenis ligt bezaaid met belangrijke gebeurtenissen. In dat opzicht steken de ontwikkelingen uit het meest recente verleden er niet bovenuit.’
game changers
In zijn onderzoek ging de strateeg terug tot begin van de achttiende eeuw. Hij stuitte onder meer op uiteengespatte bubbels en oorlogen, maar ook op ‘game changers’ als de industriële revolutie, de eerste communicatiekabel tussen de VS en het Verenigd Koninkrijk, de aanleg van het elektriciteitsnetwerk, en meer recent de val van de Sovjetunie, de golfoorlog en de internetbubbel.
Wel plaatst hij de kanttekening dat de positie van het Verenigd Koninkrijk sinds de jaren zestig relatief stabiel is geweest ten opzichte van andere landen die veel meer volatiliteit hebben laten zien.
Een extreem voorbeeld is Venezuela waar in 1960 het bruto binnenlands product per inwoner nog op 85 procent van dat van de VS lag, terwijl dat nu nog maar 26 procent is.
In Spanje steeg het bruto binnenlands product per inwoner in dezelfde periode juist van 26 procent naar 63 procent.
Staatsobligaties
De rente op staatsobligaties is in historische perfectief ‘rather extraordinary‘ Zo zijn de Britse Gilts in nieuw territorium beland.
Volgens Nangle is de prijs voor ‘veiligheid’ door het dak gegaan. ‘Je moet op dit moment wel erg rijk zijn als je je kunt veroorloven om geen risico te nemen.’