‘Een voordeel van de huidige situatie op de markten is dat het de druk op Europese leiders opvoert tot een oplossing te komen.
Komt die oplossing, dan is het zaak als belegger snel te handelen.’Dat zegt Didier Saint-Georges, lid van het beleggingscomité bij Carmignac Gestion, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Een aantal van de mogelijke oplossingen die eerder onbespreekbaar waren, liggen nu op tafel’, zegt Saint-Georges. Hij doelt daarmee onder andere op het invoeren van eurobonds en het bijdrukken van geld door de Europese Centrale Bank.
‘Je zag dit eerder. Pas toen voormalig Grieks premier Papandreou met zijn plan kwam om een referendum te houden, kwam de optie de eurozone op te breken openlijk op tafel.’
Explosieve combinatie
De combinatie van hoge staatsschulden, oplopende rentes en een vertragende economie is volgens hem ‘een nogal explosieve combinatie’.
Wanneer en of er ook echt een oplossing komt, vindt Saint-Georges moeilijk te voorspellen. ‘Maar wij houden alles erg scherp in de gaten, om als het kantelpunt daar is, meteen te kunnen handelen.’
Carmignac is sinds het begin van het jaar al zeer ‘bearish’ en is daarom volgens Saint Georges ook ‘zeer defensief’ gepositioneerd.
‘Aan het begin van het jaar heeft ons dat rendement gekost, maar in augustus heeft dat voor een outperformance van ons vlaggenschip Carmignac Patrimone geleid. In oktober hebben we wel weer de opleving van de beurzen gemist, maar inmiddels doet het fonds het met een ytd van -2 procent weer goed.’
Zeer defensief
De zeer defensieve positionering van Carmignac Patrimone houdt in dat het fonds geen aandelen van Europese banken bezit en geen aandelen die stevig meebewegen met de ontwikkeling van de Europese economie, legt Saint-Georges uit.
In plaats daarvan heeft hij liever aandelen die profiteren van de toenemende vraag uit China, als gevolg van de groeiende middenklasse daar.
Ook heeft hij een voorkeur voor aandelen in goudmijnen. ‘Goud blijft een vluchthaven voor risicomijdende beleggers en de prijzen van goudmijnaandelen zijn niet mee gestegen met de goudprijs zelf. Ze zijn nu dus relatief goedkoop.’
Staatsobligaties
Op het gebied van staatsobligaties bezit Carmignac enkel Duitse bunds en US treasuries. ‘Ja, sinds eind vorig jaar al. We zijn erg voorzichtig.’
De bedrijfsobligatieportefeuille van Carmignac is meer gediversifieerd. ‘We zien nog voldoende kwalitatief goede bedrijven die obligaties uitgeven met een aantrekkelijke verhouding tussen risico en rendement.’
Gehedged
Uit voorzorg had Carmignac Patrimone zijn meeste aandelenposities tegen marktrisico afgedekt met indexfutures op de Stoxx 50, de S&P 500 en de Koreaanse Kospi.
‘Dit heeft als gevolg dat onze aandelenexposure tot voor kort zo’n 4 procent is, terwijl dit maximaal 50 procent mag zijn.’ In de laatste dagen van november heeft het fonds zijn effectieve exposure echter al weer laten stijgen tot een ‘meer gemiddeld niveau.’
Daarnaast is het fonds overwogen in Amerikaanse dollars. ‘Als de situatie verslechtert kan de dollar een goed instrument voor risicomanagement zijn’, ligt hij toe.
‘Is er een geloofwaardige oplossing voor de eurocrisis gevonden dan kunnen wij onze dollar exposure verminderen en onze hedges op aandelen liften zodat wij kunnen meeprofiteren van de koersstijgingen die zullen volgen.’
Emerging markets
Saint Georges verwacht dan veel van de emerging markets-exposure van Carmignac. ‘Het is heel goed mogelijk dat als de eurocrisis voorbij is en het stof is opgetrokken, emerging markets het ook weer een stuk beter gaan doen.’