‘Op de beurzen zijn voorbeelden te vinden, zoals Nikola en Snowflake, die te ver doorgeschoten zijn. Tegelijkertijd moet je niet overdrijven. Er is namelijk nog steeds geen goed alternatief voor aandelen.’ Dat zegt Sebastiaan Grenné, beleggingsstrateeg van Argenta.
‘Het is juist de bedoeling van beleggers en de beurs om de toekomst te verrekenen. Dat is ook wat we bij Argenta doen. Begin 2020 waren we heel optimistisch gepositioneerd in onze kernfondsen. We zagen mooie bedrijfswinsten, ondersteunende centrale banken, aantrekkelijke risicopremies, etc. Maar toen kwam corona, een zwarte zwaan die we niet hebben zien aankomen.’
‘Toen hebben we de toekomst opnieuw herzien. We hadden echter weinig ervaring met pandemieën en de effecten van lockdowns op de economie. Toen hebben we niet gepanikeerd, maar de aandelenposities fors afgebouwd. We geloofden toen al wel dat de centrale banken en overheden zouden blijven ondersteunen. Die analyse bleek vrij juist. Wat later zijn we wel terug aandelen gaan opkopen om terug neutraal te worden. We hadden wel onderschat hoe snel de beurzen zijn gestegen. In juli zijn we daarom terug licht onderwogen gegaan’, vertelt Grenné in een podcast-interview met Jurgen Vluijmans voor Investment Officer, het Belgische zusterplatform van Fondsnieuws.
Grenné en het asset allocatie-team van Argenta, de Belgische bank, die zich richt op hypotheken, sparen en verzekeren, verwachten ook dat de industriële waarden naarmate de economieën hun kracht weer hervinden, ook deze weer gaan herstellen, zeker de Europese. ‘Dat betekent echter niet dat technologie gaan stabiliseren of terugvallen. Je moet niet voor de hypes gaan, maar voor de langetermijntrends. Hier vind je nog altijd interessant gewaardeerde aandelen, zoals in e-commerce en gaming.’
Actief/passief
Grenné verwacht dat de trend richting passief nog een tijdje zal aanhouden. ‘Er komt wel een inflectiepunt op een bepaald moment, en corona kan daar mede voor zorgen. Wanneer we veel meer actief beheer gaan zien, wordt het weer moeilijker om de kosten goed te maken. In onze Argenta kernfondsen gebruiken we beide. We hebben enerzijds een kwantitatief model dat goede aandelen eruit kiest, en anderzijds passief beheer omdat je daarmee de tracking error kan beperken en snel kan schakelen in de asset allocatie indien nodig. Je kan trouwens in de meeste markten nog veel mogelijkheden vinden.’
‘In de ontwikkelde landen doen we aan stockpicking, in de opkomende markten kiezen we vaak voor oplossingen van derden. De afgelopen jaren zaten we veel in de VS. het ondernemingsklimaat speelt daar in de kaarten van langetermijnthema’s. de laatste weken zitten we meer in Europa in de industriële waarden. Europa heeft ook belangrijke stappen gezet richting fiscale harmonisering. We denken dan aan het Europese Herstelfonds, dat ook sterk gaat inzetten op de groene economie.’
Timing
Grenné probeert niet te voorspellen of te timen wanneer value weer beter gaat presteren dan groei-aandelen. ‘Dat is een zinloze oefening die we bij Argenta niet maken. We kijken op basis van een kwantitatief model naar zowel kwaliteits,- waarderings- als groeifactoren. Op die manier kunnen we effectief de redelijk gewaardeerde groeiaandelen eruit halen, de zogenoemde GARP-aandelen. We zijn wel vrij voorzichtig naar de groeilanden. We blijven weg van de emerging markets die afhankelijk zijn van de grondstoffenmarkten. Vooral India en China zien we zitten omdat die een sterke binnenlandse markt hebben, maar in China is de waardering opgelopen en India kampt met een zware coronacrisis. Daarom hebben we de wegingen afgebouwd in beide landen.’
Dynamische klant
‘Een dynamische belegger belegt bij ons doorgaans 75 procent in aandelen beleggen, en 25 procent in obligaties. We zijn op dit moment voorzichtiger en beperken ons tot 71 procent in aandelen. Corona blijft heel erg bepalend, en ook de onzekerheid rond de Amerikaanse presidentsverkiezingen en de handelsoorlog tussen de VS en China maken ons voorzichtiger. Maar de risicopremies blijven gemiddeld gezien aantrekkelijk. Daarom willen we ook niet te ver onderwogen gaan. We zetten onderliggend in op langetermijnthema’s zoals robotica, automatisering, fysieke en digitale veiligheid, cleantech, lifestyle, gaming, enzovoorts.’
‘En tot slot: we verwachten niet per se een ontsporende inflatie. De krachten die de afgelopen decennia voor een deflatoire omgeving hebben gezorgd blijven aanwezig, zoals digitalisering, robotisering, die druk zetten op de lonen, en vergrijzing. De centrale banken zullen volgens ons op tijd de stimuleringsmaatregelen terugdraaien. Obligaties dienen voor ons nog steeds als een buffer voor de beurzen. We zijn heel selectief welke risico’s we hier nemen, duratie, munt- en kredietrisico of een combinatie hiervan. Interessant zijn Scandinavische bedrijfsobligaties zonder rating, maar ook langetermijnobligaties uit Zuid-Europa die profiteren van de waarborg van de ECB. Dat zijn allemaal posities die je moet zien in een ruim gediversifieerde portefeuille.’