‘De kunst is niet het selecteren van goede aandelen te selecteren. De kunst is zo weinig mogelijk te verliezen als je verkeerde keuzes hebt gemaakt.’
Dat zegt Pierre Lagrange. Hij is een van de oprichters van het vorig jaar door Man Group overgenomen GLG Partners en tevens manager van het GLG European long-short fonds. Met dit Europese hedgefonds heeft de Belg sinds de oprichting in 2000 tot eind juli dit jaar een gemiddeld jaarlijks rendement behaald van ruim 10 procent, met een gemiddeld volatiliteit van 8,65 procent. Het YtD-rendement staat, per 31 juli, op ruim 5 procent.
Lagrange sprak woensdag op een persbijeenkomst in Amsterdam.
Stockpicker
Lagrange is een stockpicker, een benchmark hanteert hij niet. Bij het selecteren van aandelen is het volgens hem heel belangrijk om onderscheid te maken tussen welk deel van het rendement van een aandeel terug te voeren is op macro-economische factoren en welk deel terug te voeren is op het bedrijf zelf.
‘Vaak wordt er of naar het een, of naar het ander gekeken, maar je moet naar allebei kijken’, aldus Lagrange. ‘Een aandeel dat volledig onafhankelijk beweegt, is heel zeldzaam.’ GLG benadrukt dan ook in aandelen te beleggen, niet alleen in bedrijven.
Lagrange: ‘Het is belangrijk te weten hoeveel waar vandaan komt en als het risico te groot is, dat te hedgen.’
Risicobudget
Lagrange hanteert een strak risicobudget en maakt gebruik van scenario-analyses.
‘Het probleem van het ook wel gebruikte Value at Risk is dat je daarmee in kaart brengt dat je in 95 procent van de gevallen niet meer dan, laten we zeggen, twee procent verliest. Mij gaat het dan echter om de 5 procent waarin je wél meer verliest. Hoeveel is dat dan? En kun je je dat veroorloven?’
Om risico’s te beperken kun je long gaan in een bepaald bedrijf en short gaan in een bedrijf in dezelfde sector. Lagrange heeft echter een voorkeur voor longposities in bedrijven waarin hij gelooft tegenover shortposities in een hele index.
‘Het shorten van een bedrijf is risicovoller. Een bedrijf kan bijvoorbeeld worden overgenomen, een index niet.’
Lagrange ziet momenteel vooral mogelijkheden onder satellietbedrijven, producenten van luxegoederen, bedrijven die actief zijn op onderwijsgebied en bepaalde olie-exploratiebedrijven.
Satellietbedrijven
De satellietsector is aantrekkelijk omdat het consumentenvertrouwen afneemt, maar mensen wel geld blijven uitgeven aan tv-kijken. ‘HD en 3D zijn grootgebruikers van breedband en dat is de business van satellietbedrijven.’
Hij heeft ook vertrouwen in producten van luxegoederen en bedrijven die zich op de onderwijsmarkt richten, omdat zij profiteren van de opkomende middenklasse in de emerging markets.
Als mensen meer te besteden krijgen, groeit de vraag naar luxegoederen, maar gaat er ook meer geld naar onderwijs, legt hij uit.
Olie-exploratiebedrijven vindt hij aantrekkelijk omdat de waarderingen nog niet volledig herstelt zijn, na de zware dip in 2008.
Financials
Naar financials heeft hij momenteel ‘een heel geringe exposure’. ‘Dit zijn cyclische aandelen. Ze zullen weer opveren’, zegt hij. Maar op het moment vindt hij de risico’s te moeilijk in te schatten.
Met het tijdelijke verbod op het short sellen dat momenteel in bepaalde Europese landen van kracht is, heeft hij geen probleem.
‘Dit geeft de markt kans op adem te komen.’ Zelf zegt hij er geen last van te hebben, omdat ‘dat niet iets is, waar wij geld mee verdienen’.
Verbod op short sellen
Hij wijst erop dat de huidige verboden alleen voor aandelen gelden en niet voor obligaties. Zijn verwachting is, dat het verbod daarop nog wel zal volgen. ‘Daar zitten de echte problemen.’
Lagrange verwacht niet dat het verbod vervolgens structureel zal worden, maar wel dat er regelgeving komt over wat er wel en niet mag onder welke voorwaarden. ‘Dat is alleen maar goed. Bij meer transparantie zijn risico’s beter in te schatten.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
GLG lanceert European Long-Short ucits