Hoewel ECB-voorzitter Mario Draghi woensdag zelf tegenover Reuters beargumenteerde dat het opkoopprogramma van de centrale bank niet heeft geleid tot ‘statistisch significante’ bewegingen in de wisselkoers van de euro, beargumenteren analisten dat het wel degelijk de voorzitter is die de rally kan stoppen.
‘Spelers op de obligatiemarkten hebben dit jaar hun vizier gericht op de kentering in het monetaire beleid. De maatregelen die de ECB waarschijnlijk gaat nemen, zijn de laatste tijd een interessant punt van discussie’, zo analyseert hoofdeconoom Han de Jong van ABN Amro (foto).
De markten hebben hun visie op de vermoedelijke stappen van de ECB gewijzigd en gaan er nu in hun ramingen van uit dat de ECB sneller dan tot voor kort werd gedacht de eerste rentestap zet, schrijft hij in een vooruitblik.
‘Dat de ECB op een gegeven moment haar aankoopprogramma stopzet en de rentes verhoogt, is onvermijdelijk, maar op heftige marktbewegingen zit de ECB vermoedelijk ook niet te wachten. Na de beleidsvergadering van aanstaande donderdag zal ECB-president Draghi zeer waarschijnlijk de markten proberen te overtuigen dat de beleidsbakens slechts geleidelijk worden verzet en dat de ECB klaar staat om bij eventuele ongewenste ontwikkelingen in actie te komen. Als Draghi hierin slaagt, komt er vermoedelijk een einde aan de rally van de euro (en daalt deze mogelijk iets) en de stijging van de rentes op staatsobligaties.’
Renteverwachtingen
De Europese Centrale Bank (ECB) weet dat het zijn verwachtingen met betrekking tot de rente in de eurozone moet aanpassen. De markten lijken immers overtuigd dat de rente in de eurozone nog onrealistisch lang laag blijft. Dat stelt Franck Dixmier, Global Head of Fixed Income bij AllianzGI, in de aanloop naar de bijeenkomst donderdag.
‘Voor de eerste ECB-vergadering van 2018 verwachten veel analisten dat de ECB zijn forward guidance bijstelt. Wellicht zegt de centrale bank ook iets over het einde van het opkoopprogramma.’
Dixmier wijst erop dat een groeiend aantal ECB-leden aanstuurt op een aanpassing van de boodschap rondom het einde van het opkoopprogramma. Hij doelt op het feit dat de ECB de verlenging van het opkoopprogramma steeds verdedigde met de inflatieverwachting die zich nog altijd beneden het middellangetermijndoel bevindt.
‘De inflatie lijkt inderdaad onder de 2 procent te blijven hangen, ondanks de brede, gestage en duurzame, economische groei in de hele eurozone. Maar het probleem van die stelling is dat de ECB het blijft hebben over een sterk verband tussen inflatie en verdere QE. Daarmee lijkt de centrale bank te bevestigen dat de langetermijnrentes op historisch lage niveaus zullen blijven. Uiteindelijk kan dat de financiële stabiliteit in gevaar brengen’, aldus Dixmier.
De analist rekent erop dat ECB nog eens zal hameren op de normalisatieplannen. Oftewel: stoppen met QE, later gevolgd door een rentestap. Die volgens Dixmier overigens niet dit jaar nog plaats gaat vinden, in de huidige extreem gevoelige obligatiemarkten.
‘De markten moeten blijkbaar geleidelijk worden voorbereid op een rentestap. Wij denken dan ook dat de ECB langzaamaan zijn communicatiebeleid zal toelichten tijdens het eerste kwartaal.’
Hawkish fantasiën
Ook ING verwacht een ‘dovish’ boodschap van Draghi. ‘Om de hawkish fantasiën uit de markt te halen, in ieder geval: voor nu’, schrijft de bank in een vooruitblik.
‘De voorzitter zal waarschijnlijk wijzen op de nog altijd zwakke inflatoire druk, en de nadruk leggen op de disinflatoire invloed van een sterkere euro. Inderdaad is het zo dat elke keer als hawkish commentaren overheersen tijdens de ECB-persconferentie, dat de euro aansterkt, wat de ECB-duiven meteen munitie geeft.’
De bank verwacht dat Draghi nog eens zal zeggen dat er geen plotseling einde zal komen aan de monetaire verruiming. Het is de enige manier - om ING te quoten - om de geest terug in de fles te krijgen