Ondanks de sterke performance van hoogdividendaandelen de afgelopen jaren zijn er geen tekenen dat ze bubbelterritorium zijn binnengedrongen.
Dat zegt Stephen Thornber, fondsmanager van het Theadneedle Global Equity Income Fund.
Gelet op de voorwaartse koerswinstverhouding handelen hoogdividendaandelen nog altijd tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de markt. Alleen in de Verenigde Staten zijn aandelen van bedrijven die relatief veel dividend uitkeren inmiddels aan de prijzige kant.
‘We zijn extra voorzichtig als we een bedrijf in de Amerikaanse markt selecteren, zegt Thornber. ‘Dit komt mede doordat de winstgroei gecorrigeerd voor de inkoop van eigen aandelen nauwelijks is toegenomen, terwijl de markt voor het derde jaar op rij rekent op een groei van meer dan 10 procent. Op een gegeven moment zou de markt haar geloof kunnen verliezen.’
‘We zien in Europa en Azië dus meer kansen, en zijn onderwogen in de VS’, aldus de manager in een gesprek met Fondsnieuws.
Lastig 2013
Dividendaandelen winnen weer aan populariteit na een wat lastig 2013. ‘Vooral in de tweede helft van het jaar waren de zogenoemde high bèta-aandelen in trek.’
Maar de aandelenrally heeft de multiples dermate ver opgedreven dat de behoedzame belegger zijn vizier weer richt op dividendaandelen. Volgens de fondsmanager geen onverstandige keuze, omdat de dividenden die nu worden uitgekeerd zich op een houdbaar niveau bevinden.
‘Bedrijven staan er goed voor en genereren veel cash. We verwachten niet dat dit op de korte termijn zal veranderen aangezien de meeste bedrijven als gevolg van de financiële crisis nog terughoudend zijn met (kapitaal-)uitgaven.‘
Bewezen strategie
Meer algemeen kennen inkomensstrategieën weliswaar soms mindere periodes, maar voor beleggers met een langetermijnhorizon heeft deze strategie zich volgens Thornber duidelijk bewezen. Hij verwijst in dit verband naar onderzoek van CLSA naar de performance van dividendaandelen in de afgelopen twintig jaar.
Daaruit komt naar voren dat dividendaandelen wereldwijd niet alleen consistent de brede MSCI All Country World Index weten te verslaan, maar ook dat het beste (totaal-)rendement wordt behaald met aandelen die het hoogste dividend uitkeren.
Er is maar een fase in de economische cyclus waarin dividendaandelen achterblijven bij de markt en dat is wanneer de economie het snelst groeit. Die fase duurt echter relatief het kortst.
Selectiecriteria
Een aandeel komt alleen in aanmerking om in het Global Equity Income Fund te worden opgenomen als het dividendrendement ten minste 4 procent bedraagt. Ook moeten bedrijven in staat zijn de winst- en het dividend jaarlijks met ten minste 5 procent te kunnen laten groeien. Verder mag de verhouding tussen nettoschuld en marktkapitalisatie, de ‘gearing‘, niet boven de 75 procent uitkomen en moet de payoutratio minder dan 80 procent zijn.
‘KPN bijvoorbeeld betaalde haar dividend op een gegeven moment met schuld, in de verwachting dat de winst wel zou herstellen. Wij wisten dat dat een onhoudbare situatie was.’
Door al deze selectiecriteria toe te passen blijven er uit een universum van 1300 aandelen nog 400 aandelen over. Welke 75 tot 95 aandelen uiteindelijk worden opgenomen in het fonds hangt af van de waardering en convictie.
Total
Een voorbeeld van een onderneming in de portefeuille is het Franse olie- en gasbedrijf Total. Na fors geïnvesteerd te hebben in een nieuw project is dit bedrijf nu in staat zijn dividend op te krikken. Ook Las Vegas Sands is een naam in de portefeuille van Thornber. Dat de regioallocatie vaak niet veel zegt bewijst dit bedrijf wel aangezien het 80 procent van zijn omzet in het Chinese Macau haalt.
Het Theadneedle Global Equity Income Fund staat op een year to date 0,35 procent (netto), tegenover 1,2 procent voor de benchmark. Op vijfjaarsbasis bedraagt het gemiddelde jaarrendement 18,9 procent (netto), tegen 18,4 procent voor de MSCI AC World.