De recente verkoopgolf op de aandelen- en obligatiemarkten van opkomend Azië is geen voorbode van een nieuwe financiële crisis in deze regio.
‘Dit is geen herhaling van 1997’, aldus Peter Elston, hoofd strategie en asset allocatie voor Asia Pacific bij Aberdeen Asset Management.
‘Opkomende landen in Azië staan er veel beter voor dan zestien jaar geleden. Zo zijn hun buitenlandse valutareserves nu veel hoger. De sell-off is dan ook niet fundamenteel gedreven.’
Over de landen met een tekort op de lopende rekening maakt hij zich niet al te veel zorgen. ‘Er is niets ongewoon aan voor een opkomend land om kapitaal te importeren.’
Een belangrijk verschil met eind jaren negentig is ook de manier waarop de landen gefinancierd zijn, zegt de in Singapore werkzame Elston.
Anders gefinancierd
‘Het probleem toen was vooral dat het tekort op de lopende rekening gefinancierd werd door kortlopend krediet waardoor de pijn van de kapitaalvlucht meteen voelbaar werd en het de angst in de markt versterkte. Nu zijn de landen veel meer gefinancierd met langetermijnleningen.’
Paniekreactie
‘Veel van de angst is al verdisconteerd in de prijzen. Wat je in Indonesië en de Filipijnen ziet lijkt zelfs op een paniekreactie. Obligaties zijn nu “fair” geprijsd en aandelen zelfs goedkoop.’
Zo daalde de koers-winstverhouding van aandelen in de MSCI Emerging Markets Index van 13 (voordat Fed-voorzitter Ben Bernanke voor het eerst hintte op de afbouw van het obligatie-opkoopprogramma) naar 11 nu.
Het gemiddelde rendement op obligaties uit de veelgebruikte JPMorgan EMBI Global index liep in de vergelijkbare periode op van 4,6 procent naar 6,3 procent.
‘Beleggen in opkomende markten betekent dat je soms te maken krijgt met heel akelige periodes die gepaard gaan met een hoge volatiliteit. Dat moet een belegger in deze regio gewoon accepteren.’
Het Aberdeen Global II – Asia Pacific Multi Asset Fund, een gemengd fonds, is onderwogen in aandelen en licht overwogen in obligaties en bleef de voorbije maanden achter bij de benchmark. ‘Dit fonds is zeer defensief gepositioneerd. Het probleem is dat aandelen en obligaties op dit moment zich hetzelfde gedragen.’
De hoge correlatie wijt Elston voor een deel aan de opkomst van ETFs. ‘De uitstroom in ETFs is duidelijk merkbaar in zowel de aandelen- als obligatiemarkt. De verliezen zijn breed gedragen.’
In opkomende markten beleggen via ETFs vindt Elston overigens ‘bespottelijk’. ‘Veel bedrijven presteren zwak en zullen dat ook blijven doen. Wij zijn zeer selectief en zoeken de bedrijven op met een echt competitief voordeel.‘
Grote rotatie - vooral van Oost naar West
EM Debt is na verkoopgolf zeer koopwaardig’