We gaan naar een wereld van stijgende inflatie en nog steeds lage rentevoeten. De centrale banken pompen massaal geld in het systeem. Dan moet je reële activa hebben zoals goud, aandelen en vastgoed.
Dat zegt Philippe Gijsels, de hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis in een gesprek met Investment Officer - het Belgische zusterplatform van Fondsnieuws. Gijsels maakte in maart al een contraire call voor een stijgende markt in een podcast met Investment Officer.
‘Vandaag stellen klanten ons drie vragen. Ten eerste: staat de beurs te hoog, gelet op de kloof tussen economie en beurs? Ten tweede: wie gaat al dat geld terugbetalen dat wordt gedrukt? En ten derde: hoe zal de post-coronawereld eruit zien?’ zegt hij.
Gijsels erkent dat de kloof tussen de markten en de economie bijzonder groot is. ‘Er is maar één belangrijke reden, en dat is dat de centrale banken massaal geld in het systeem aan het pompen zijn, meer dan ooit te voren. De balans van de Fed is nu al aangezwollen tot 7000 miljard dollar. Dat is een quasi verdubbeling ten opzichte van vóór de crisis. Wanneer dit verhaal afgelopen is, zullen we uitkomen op 10.000 tot 11.000 miljard dollar.’
‘Daar bovenop zijn de overheden ook massaal geld aan het injecteren, 3000 miljard in de VS en nog eens evenveel in Europa. Dat is 25 procent van het bbp. De New Deal die president Roosevelt doorvoerde na de Grote Depressie in de jaren ‘30 was slechts 7 tot 8 procent van het bbp. De stimulans is monetair, maar fiscaal.’
Goud en aandelen
Het vers gedrukte geld moet uiteraard ergens naartoe. Gijsels beaamt dat: ‘Vergeet niet dat veel mensen thuis zitten en dat er veel nieuwe effectenrekeningen worden geopend. Veel mensen ontdekken nu de beurs. Ik denk dat we naar een wereld gaan van stijgende inflatie en blijvend lage rentevoeten. De reële rentevoeten zijn dus negatief. Dat is een perfect klimaat voor reële activa zoals goud, aandelen en vastgoed. Die moet je nu hebben.’
‘Vergeet niet dat wanneer je een negatieve reële rente van -3 procent tien jaar volhoudt, je een koopkrachtverlies van 30 procent hebt. Je bent dus verplicht om activa te kopen. De logica die er op het eerste gezicht niet is, is er dus wel degelijk.’
‘Opvallend is dat goud en aandelen, in tegenstelling tot vroeger, niet langer negatief gecorreleerd zijn. Veel van onze klanten hebben zowel goud en goudmijnen als aandelen in portefeuille. Vroeger waren aandelen- en goudbeleggers totaal andere profielen. Nu is het geen verhaal van of/of, maar van en/en.’
Strategie
Ondanks zijn contraire call in maart, die goed heeft uitgewerkt, is Gijsels op korte termijn nu wel voorzichtiger geworden.
‘We zijn licht overwogen in aandelen, maar niet agressief. We hollen zeker de koersen niet achterna. Iedereen wacht op de terugval, maar wanneer zal die er komen? Beleggers die de eerste stijging hebben gemist, komen nu schoorvoetend naar de markten terug.’
‘Ik zie ook dat het draagvlak voor de stijging op de markten groter wordt. Eerst maakten de technologieaandelen het mooie weer, maar de afgelopen dagen zien we toch een eerste verschuiving naar value. Door de hoop op een economisch herstel gaan nu ook de banken en cyclische aandelen hoger.’
‘Je kan uiteraard niet naast de deal kijken van Europa. Ze hebben het trouwens slim gespeeld: eerst werd er gesproken over 500 miljard dollar, en uiteindelijk maken ze een plan van 750 miljard dollar bekend om de verwachtingen van de markten te overtreffen’, zegt strateeg Gijsels.