Alle handelsonrust weegt zwaar op de metaalmarkt, maar speelt goud juist in de kaart. Nieuwe records voor het edelmetaal zijn in de maak, zeker wanneer de dollar verzwakt.
Terwijl de mondiale industrie in zwaar weer zit, houden industriële metalen zich op het eerste gezicht nog aardig staande. De Bloomberg Industrial Metals Subindex is dit jaar met circa 5 procent gestegen. Maar schijn bedriegt, zegt grondstoffenspecialist James Luke van Schroders. ‘Aluminium, zink en koper noteren 6 procent tot 9 procent lager. De met bijna 70 procent gestegen nikkelprijs bezorgt de index groene cijfers.’
De prijs van nikkel is naar het hoogste niveau in vijf jaar tijd geklommen uit zorgen over aanbodtekorten in de komende jaren. ‘Indonesië gaat het exportverbod op het metaal twee jaar eerder invoeren, per begin 2020. Dat zal 5 procent tot 10 procent van het aanbod van de markt halen’, zegt Luke. In de grondstoffenmarkten zijn ontwikkelingen aan de aanbodzijde vaak nog belangrijker dan aan de vraagzijde. Nikkel is daar volgens hem een extreem voorbeeld van.
Maar beleggers maken zich wel degelijk zorgen over de wereldeconomie en de vraag naar basismetalen. Luke: ‘Bepalend voor het verdere prijsverloop van koper en van andere industriële metalen, is wat er gebeurt met de Chinese economie en belangrijker nog met de Chinese munt.’ In de laatste maanden is er een sterke correlatie tussen de koperprijs en de renminbi. Als er geen oplossing komt voor het handelsconflict en de Chinezen de renminbi laten verzwakken, dan ziet hij de koperprijs verder onder druk komen.
‘Op korte termijn overheersen de neerwaartse risico’s voor koper. Over een tot drie jaar verwacht ik echter herstel met in potentie veel hogere prijzen’, zegt Luke. Naast de normale vraag vanuit de industrie en bouw wordt koper steeds meer gebruikt in alternatieve energieopwekking en elektrische auto’s.
Goud aantrekkelijk
Ook over nikkel is hij op basis van de fundamentele vraag-aanbodverhoudingen nog steeds optimistisch voor de lange termijn. Nikkel is een belangrijke grondstof voor oplaadbare batterijen. ‘Als het marktaandeel van elektrische auto’s snel toeneemt, dan ontstaan er de komende jaren grote tekorten.’ Voor aluminium ziet Luke daarentegen weinig opwaarts potentieel, ondanks de historisch lage prijzen. ‘Het is veel minder een groeiverhaal dan nikkel en koper, terwijl er ruim voldoende capaciteit is.’
Het meest positief is de specialist nog over goud. ‘We zien dat beleggers hun allocatie naar het edelmetaal aan het verhogen zijn. Dit is nog maar het begin van een structurele trend.’ Centrale banken in onder andere China en Rusland zullen goud blijven kopen, om hun afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar te verminderen. Bovendien verlagen centrale banken wereldwijd agressief de rente, met als doel hun eigen munten goedkoop te houden en concurrerend te blijven. ‘Deze gevaarlijke race naar de bodem wakkert ook de vraag naar goud aan, meent Luke. De grondstoffenexpert vindt het opvallend dat de goudprijs dit jaar al met 20 procent is gestegen, terwijl de Amerikaanse dollar sterker is geworden. ‘Wanneer ook de Verenigde Staten gaan interveniëren in de valutamarkt en de dollar deprecieert, dan explodeert de goudprijs naar nieuwe hoogtepunten.’
Ook hoofd grondstoffen Darwei Kung van DWS ziet de komende twaalf maanden nog voldoende opwaarts potentieel voor de goudprijs. ‘Wij verwachten een verzwakking van de Amerikaanse dollar en dat pakt normaliter goed uit voor de goudprijs.’ Verder zal de behoefte van beleggers om hun risico af te dekken met goud volgens hem alleen maar toenemen. ‘In de Verenigde Staten is de reële lange rente dicht bij het nulpunt beland. De markt geeft daarmee de boodschap af dat rendementen op risicovolle beleggingen laag zullen zijn. In dit scenario is goud aantrekkelijk, omdat het waardevaster is dan risicovolle activa.’
Inzetten op aluminium
Daarnaast wijst hij net als zijn collega bij Schroders op het feit dat centrale banken in opkomende landen als China meer goud inslaan teneinde hun reserves te diversifiëren. Stijgende obligatierentes zouden negatief uitpakken voor de goudprijs, omdat dit zou wijzen op een aantrekkende economie en goud immers geen rente of dividend oplevert. Kung gaat hier echter niet van uit. ‘We zien niet zo snel een oplossing voor het handelsconflict en denken daarom dat de prijzen van basismetalen voorlopig onder druk blijven.’
Aan de andere kant gaat hij er niet van uit dat de Amerikaanse economie in een recessie belandt. ‘Vooralsnog heeft alleen de industrie last van de handelsoorlog. De binnenlandse bestedingen blijven goed, dankzij een hoog consumentenvertrouwen en een solide arbeidsmarkt.’ Ook over de Chinese economie maakt Kung zich niet al te veel zorgen. ‘De groei blijft de komende jaren boven de 6 procent, tenminste als de handelsoorlog niet verder escaleert.’ Hij verwacht dat de Fed dit jaar nog twee keer de rente verlaagt met 25 basispunten. ‘Dit ondersteunt de grondstoffenprijzen, omdat de lage obligatierentes de groei van de wereldeconomie naar verwachting weer zullen aanjagen.’
Vergeleken met andere basismetalen vindt Kung vooral aluminium aantrekkelijk. ‘China wil de vervuiling van smelterijen inperken en dat leidt uiteindelijk tot minder productiecapaciteit. Dit zal de prijzen op de lange termijn ondersteunen.’ Nikkel is na de sterke rally op korte termijn kwetsbaar, vooral ook omdat het metaal gevoelig is voor de handelsoorlog.
Nikkelcontracten
‘We financieren onze belegging in nikkelcontracten die eind 2019 aflopen door te lenen op nikkelcontracten die eind 2020 worden geleverd. Door het komend exportverbod op nikkel door Indonesië komt de nikkelprijs in “backwardation”, waarbij de futures met latere afloopdatum goedkoper zijn’, verwacht Kung. Weliswaar is nikkel op de lange termijn een groeimarkt vanwege het gebruik in autobatterijen, maar de opkomst van de elektrische auto zal volgens hem niet zo snel gaan. Het meest somber is Kung nog over de zinkprijs. ‘Het metaal heeft het goed gedaan vanwege tekorten in de Verenigde Staten, maar inmiddels is er nieuwe productie bij gekomen. Van alle basismetalen heeft zink de meeste extra capaciteit tot zijn beschikking.’
Dit artikel verschijnt ook in het Fondsnieuws-magazine, op 2 oktober.