´Bedrijven die inspelen op de roep om efficiënter energiegebruik hebben veel potentie. Denk aan slimmer watergebruik, betere manieren van woningisolatie, maar ook aan led-verlichting, hogere kwaliteit glas en technieken die meten waar het energiegebruik efficiënter kan.´
Dat zegt Andrew Musters, hoofd private equity bij Robeco en lid van de executive committee van Robeco-dochter SAM, in een gesprek met Fondsnieuws.
De Financial Times schreef onlangs dat hoewel duurzame energie het antwoord zou kunnen zijn op oprakende olievoorraden of gevaarlijke kerncentrales, beleggen in groene stroom beleggers tot nu toe niet zoveel heeft opgeleverd.
De sector heeft behalve van de financiële crisis, last van onzekerheid op wet- en regelgevinggebied en een afgenomen vraag naar energie.
Subsidies
Musters erkent dit. Volgens hem moet wie groen wil beleggen daarom vanuit een private equity perspectief voorzichtig zijn met het beleggen in bedrijven of fondsen die te veel afhankelijk zijn van subsidies of wet- en regelgeving. Deze kunnen immers worden afgeschaft dan wel worden aangepast.
Windenergie is volgens Musters echter zeker nog niet afgeschreven. ‘In Europa is deze sector nog erg subsidiegedreven, maar bijvoorbeeld in bepaalde provincies in Canada is de sector totaal gedereguleerd en helemaal niet afhankelijk van subsidies.’
Op het gebied van water ziet hij vooral potentie in slimme irrigatiemethoden. En ook wijst hij op recycling. ‘Recent zijn wij aandeelhouder geworden van een groot petflessenrecyclingbedrijf in Engeland. Dat doet het ook erg goed.’
Hoewel groen beleggen nu nog relatief klein is, verwacht Musters, dat het flink zal groeien. ‘Steeds meer pensioenfondsen ruiken eraan, maar worstelen hoe ze groen beleggen vorm moeten geven. Het is echter logisch dat naarmate natuurlijke hulpbronnen schaarser worden, groen beleggen ook meer een topic wordt.’
Niet in start-ups
Net als beleggen in subsidiegedreven bedrijven is het volgens Musters ook niet verstandig te beleggen in start-ups die zeer geavanceerde nieuwe technieken ontwikkelen.
‘Te riskant. Bovendien zie je dat het erg lang duurt voordat nutsbedrijven ook echt met dit soort innovaties gaan werken. Dat kan wel vijf tot tien jaar duren. Wij zien meer in de volwassener bedrijven die al een klantenkring hebben en geld nodig hebben om door te groeien.’
Streep je dit weg, dan blijft er volgens Musters nog voldoende over. ‘Dat is het voordeel van private equity beleggen, je bent niet gebonden aan beursgenoteerde bedrijven: de mogelijkheden zijn eindeloos.’
Robeco begon in 2000 met private equity fondsen (allen voornamelijk toegankelijk voor institutionele beleggers). In 2009 is Robeco’s clean tech private equity-afdeling opgegaan in SAM.
Bij elkaar hebben Robeco en SAM in totaal zo’n 2,5 miljard dollar belegd in private equity. Zo’n 1 miljard daarvan is belegd in clean tech.
Van de clean tech private equity beleggingen is zo’n 75 procent belegd in private equity funds, de rest is direct belegd in private equity, al dan niet samen met een partner.
Van de beleggingen in private equity funds zit ongeveer twee derde in nieuwe fondsen, zo’n een derde zit in bestaande, ‘secundairy funds’. Deze laatste zijn volgens Musters momenteel erg aantrekkelijk.
Secundairy funds
‘Dit zijn posities in bestaande fondsen die vrijvallen omdat anderen ze verkopen omdat ze hun private equity-posities willen terugbrengen of geld nodig hebben. Wij kunnen ze dan kopen met een discount van 20 tot 40 procent van de net asset value. Beleggers stappen vaak uit op het voor hen zelf slechts mogelijke moment. Wij kunnen daarvan profiteren.’
Dat deze posities er zijn, is volgens Munsters een nasleep van de crisis. ‘In 2005, 2006 en 2007 was er veel minder aanbod van secundaire belangen.’
Een derde van de beleggingen zit in de Verenigde Staten, een derde in Europa en een derde in opkomende markten.
Vijf jaar geleden zat nog de helft in de VS, maar inmiddels zijn de sectoren in de Europa en de opkomende markten groter geworden. In opkomende markten is het risico van deze beleggingen wel iets groter, maar krijg je ook een hoger rendement.
Persoonlijk zegt Musters vooral een voorstander van duurzaam beleggen te zijn vanwege het gunstige lange termijn risico-rendementsprofiel. Duurzame bedrijven hebben bijvoorbeeld minder kans op allerlei claims.
Rendement
Of duurzame private equity-beleggingen ook meer rendement opleveren dan ‘gewone’ private equity-beleggingen daarnaar doet Robeco momenteel onderzoek.
‘Naar het rendement van groene beleggingen in beursgenoteerde bedrijven is veel meer onderzoek gedaan. De consensus lijkt te zijn dat het in ieder geval geen geld kost en misschien ook geld oplevert.
Met duurzame private equity-beleggingen zijn wij zelf vijf jaar geleden begonnen. Drie jaar geleden zijn we begonnen met het verzamelen van data. Maar het is echt nog te vroeg om daar conclusies aan te verbinden.´
´Lastig is te bepalen of prestaties het gevolg zijn van een goede selectie van bedrijven of fondsen of van het feit dat de fondsen en bedrijven duurzaam zijn. Wij hopen te vinden dat de fondsen met de beste financiële prestaties ook het beste scoren op ESG-gebied.’