De Indiase overheid moet snel hervormingen doorvoeren wil ze het vertrouwen van buitenlandse investeerders terugwinnen, zegt portfoliomanager Vincent Houghton van het Franse fondshuis Comgest.
‘De regering heeft de wil verloren om te hervormen en legt daarmee het land lam.’
De zorgen om India lijken zich op te stapelen. Angst voor nog hogere inflatie, impopulaire belastingmaatregelen voor buitenlandse ondernemingen en een afzwakkende economische groei gepaard met groeiende overheidstekorten zijn daar een greep uit.
Waarschuwingssignaal
Een duidelijk waarschuwingssignaal gaf onlangs kredietbeoordelaar Standard & Poor’s af door de outlook van het land te verlagen van stabiel naar negatief, waarmee India haar investment grade rating dreigt te verliezen.
Ook de outlook van 21 bedrijven werd neerwaarts bijgesteld, waaronder die van IT-reus Infosys, een van de deelnemingen in het Comgest Growth India fonds. Een lagere kredietwaardering betekent hogere leenkosten.
Volatiel Het groeifonds had eind maart 207 miljoen dollar onder beheer. Op 10 mei was dit geslonken tot ruim 185 miljoen dollar. De daling is geheel te wijten aan het volatiele karakter van de Indiase beurs. Wie daar niet tegen bestand is moet niet direct beleggen in India, aldus Comgest.
Naast Infosys zijn meer bedrijven in het fonds die de negatieve gevolgen ondervinden van de huidige, zorgelijke situatie, vervolgt Houghton. Zoals Barthi Airtel, India’s grootste mobiele telecombedrijf, en Bharat Heavy Electricals (BHEL) die in hun ontwikkeling geremd worden door onzekerheden op het gebied van regelgeving.
Toch zegt de portfoliomanager dat het binnen zijn portefeuille nog meevalt. ‘Wij hebben nog relatief gezien nog geluk.’
Conjunctuurgevoelig
Dat heeft alles te maken met de beleggingsstrategie van het fondshuis dat gericht is op de selectie van ‘saaie, voorspelbare, maar erg winstgevende’ bedrijven die weinig conjunctuurgevoelig zijn en qua financiering nauwelijks afhankelijk van derden.
Daarom investeert het fonds niet of nauwelijks in financials of commodities, in India twee grote sectoren. De tracking error bedraagt een forse 8 a 10 procent ten opzichte van de benchmark MSCI India NR USD, al vindt men bij Comgest het woord benchmark ‘een beetje een vies woord’.
‘Bij actief gemanagede fondsen is de benchmark per definitie minder relevant. Anders kun je beter in ETF’s beleggen.’
Houghton heeft niettemin goede hoop dat de situatie in het land zal verbeteren. ‘India is altijd zo geweest, dat men pas iets doet als er een crisis dreigt.’
Het is een van de contrasten met China, de grootste economische macht in de regio. ‘Zou je de Chinezen 48 uur over het land laten regeren, dan weet ik zeker dat veel bottlenecks zouden zijn verholpen.’
Groeitrend
De economische groeitrend van zo’n 8 procent die India de afgelopen jaren heeft gekend zal de komende drie tot vier jaar niet meer terugkeren, verwacht Houghton.
‘Misschien dat de groei zal blijven steken op een niveau van tussen de 5 en 6 procent. Maar dat is niet van wezenlijk belang. Het gaat om de kwaliteit van de groei. Kijk maar naar Spanje dat jarenlang mooie groeicijfers liet zien en nu met grote problemen kampt.’
Waarom dan toch investeren in Indiase bedrijven? ‘Vooral om hun managementkwaliteiten. Want waar Chinese bedrijven actief aangemoedigd worden door de overheid, is dat in India eerder het tegenovergestelde. Alleen zeer goed gemanagede bedrijven overleven.’
Comgest is een onafhankelijk bedrijf dat zich uitsluitend richt op vermogensbeheer en waarbij alle werknemers aandeelhouder zijn. Het claimt sinds de oprichting in 1985 nog nooit een portfoliomanager te hebben zien vertrekken naar een concurrent.
Het India-fonds werd in 2005 opgericht en boekte een geannualiseerd rendement van respectievelijk 15,29 procent en 4,38 procent in de afgelopen drie en vijf jaar.