De koersen van smallcaps zullen de komende twaalf maanden met dubbele cijfers stijgen.
Dat zegt Alex Otto, manager van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds, het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds en het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds, in een gesprek met Fondsnieuws.’De rente is laag, de euro is laag. Komend jaar zullen we nog wel een paar keer in een achtbaan terechtkomen, maar ik verwacht uiteindelijk een oplossing voor de problematiek in de eurozone.’
Lage waarderingen
‘Tel je daar de huidige lage waarderingen bij op, dan verwacht ik dat de koersen van smallcaps binnen twaalf maanden dubbelcijferig zulen stijgen.’
Ook wijst Otto erop dat Delta Lloyd Asset Management uitgaat van een groei van 5 tot 10 procent in Azië, terwjil ook de VS het vrij goed doen. Europa lijkt weliswaar in een recessie te zijn, maar de ECB acteert volgens Otto goed.
De Delta Lloyd Deelnemingen-fondsen beleggen overwegend in smallcaps, waarbij de ondergrens 5 procent is en de bovengrens van 30 procent voorkomt dat de fondsen gedwongen worden een bod op het gehele bedrijf uit te brengen. Doorgaans liggen de belangen van de fondsen tussen de 10 en 15 procent.
Stockpickers
‘We zijn stockpickers, die op een defensieve manier beleggen. Dit betekent dat we zoeken naar bedrijven met een unieke, moeilijk kopieerbare marktpositie die goed gemanaged worden. Daarnaast moeten ze een solide balans hebben en ondergewaardeerd zijn.’
‘Bovendien moeten we de verwachting hebben dat er in de toekomst een kans bestaat dat ze middels een overname of fusie met een aantrekkelijke overnamepremie van de beurs verdwijnen.’
‘De waardering van onze portefeuilles op basis van koerswinstverhoudingen bedraagt momenteel ongeveer 7,5 keer voor ons Aziatische fonds, 9 keer voor ons Europese fonds en 10 keer voor ons Nederlandse fonds’, zegt Otto, die tevens CEO van Delta Lloyd Asset Management is.
De fondsen beleggen alleen in bedrijven die een dividend uitkeren. Dit dividend wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders.
Het dividendrendement van het Aziatische Deelnemingenfonds is momenteel ongeveer 5,5 procent, dat van het Europese Deelnemingenfonds 4 procent en dat van het Nederlandse fonds 5 procent.
Ondanks deze focus op dividend van de deelnemingenfondsen, heeft Delta Lloyd ook een apart Delta Lloyd Select Dividend Fonds.
Otto: ‘Dit fonds belegt volgens dezelfde filosofie als de deelnemingenfondsen maar richt zich voornamelijk op Europese midcaps. In dit fonds streven we ook naar minimale belangen van 5 procent, maar dat is bij grotere bedrijven lastiger op te bouwen.’
Grootaandeelhouder
Het zijn van grootaandeelhouder heeft volgens Otto ‘ongelofelijk veel voordelen’.
‘In het verleden hebben wij binnen onze deelnemingenfondsen 12 overnames meegemaakt. Omdat wij grootaandeelhouder zijn, worden wij hier door het management veelal van te voren over ingelicht en zitten we aan tafel bij de onderhandelingen over de prijs.’
‘Doordat wij direct toegang hebben tot het management, hebben wij bovendien een goed beeld van de marktpositie en ontwikkelingen van de onderneming.’
Beheerd vermogen
Het Delta Lloyd Deelnemingenfonds had eind 2011 605 miljoen euro onder beheer. Toch loopt het fonds volgens Otto nog niet tegen zijn grenzen aan.
‘Zonder in te boeten op onze strategie, kunnen we naar verwachting nog verdubbelen, zegt hij, ‘zeker in deze markt’, doelend op het achterblijven van smallcaps op de rest van de markt.
In dalende markten gaan de koersen van smallcaps over het algemeen harder naar beneden dan die van andere bedrijven.
Opbouwen
Otto: ‘Smallcaps zijn momenteel alles behalve overgewaardeerd.’ Hij is verschillende nieuwe 5-procentsposities aan het opbouwen, ‘voornamelijk in Azië’. Welke posities het zijn, wil hij pas zeggen als de 5-procentsgrens is bereikt.
‘In Nederland (in het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds) hebben we momenteel 18 belangen’ (onder meer in Imtech, Ten Cate, Mediq en Beter Bed). Industrie en consumentengoederen zijn oververtegenwoordigd. Qua financials zit het fonds alleen in Binckbank en Kas Bank.
Azië-fonds
Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds telt 19 belangen en het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds 10.
Over het laatste fonds, zegt hij: ‘Die portefeuille zijn we nog aan het opbouwen. Ik verwacht dat het aantal belangen dit jaar tot rond de 20 zal oplopen. Het is heel verfrissend daar een omgeving van macro-economische groei tussen de 5 en 10 procent te zien.’
De fondsen hebben de afgelopen drie maanden geen posities afgebouwd.
Vorig jaar
In 2011 liet het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds een negatief rendement zien van 24,6 procent, Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds had een rendement van -21,8 procent en het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds realiseerde tussen april vorig jaar (de start van het fonds) tot en met eind december vorig jaar een rendement van -8,7 procent.
‘Teleurstellend’, zegt Otto, ‘maar kijkend naar de fundamentele waarde van bedrijven, hebben veel beleggers tegen hele lage prijzen verkocht.’ De uitstroom van de fondsen zelf was volgens Otto ‘zeer gering tot bijna nul’.
Hij wijst erop dat de fondsen in januari 2012 respectievelijk alweer +9,0, +9,2 en +1,9 procent hebben gerealiseerd.