‘Als belegger beschouw ik de onderhandelingen in het Amerikaanse Congres over het ophogen van het schuldenplafond als herrie op de achtergrond. De Republikeinen zouden zichzelf enorm beschadigen als ze niet instemmen. Ik denk dus dat ze niet zo dom zullen zijn en op het laatste moment toch gewoon akkoord gaan.’
Dat zegt Mike Kagan, een van de managers van het Legg Mason ClearBridge US Appreciation Fund, in gesprek met Fondsnieuws. Het fonds belegt in kwalitatief goede grote Amerikaanse bedrijven.
Het schuldenplafond is voor hem dus geen thema. Over het feit dat de Fed afgelopen maand besloot nog niet te beginnen met het afbouwen van zijn obligatie-opkoopprogramma was hij ‘verrast en ook teleurgesteld’.
Volgens hem is de economie er al sterk genoeg voor. ‘De onderliggende werkloosheid daalt en de bbp-groei neemt toe. Ik denk zelf dat het herstel van de economie volgend jaar echt inzet. Als we een bbp groei krijgen van 3 procent leidt dat tot heel gezonde bedrijfswinsten’, zegt hij optimistisch.
Nutsbedrijven
Dat wil niet zeggen dat hij over alle sectoren even positief is. Nutsbedrijven noemt hij ‘bijna niet-belegbaar’. Farmaceuten daarentegen bieden volgens hem volop kansen, net als levensverzekeraars.
‘Elektriciteitsbedrijven hebben veel last van het feit dat steeds meer bedrijven en particulieren zelf stroom opwekken met behulp van bijvoorbeeld zonnepanelen’, zegt Kagan. ‘De vraag naar stroom neemt hierdoor af. Bij een lage afname wordt de centrale een onevenredig grote kostenpost.’
Van banken houdt hij ook niet. Hoewel vele banken momenteel behoorlijk risico-avers zijn – wat Kagan ziet als een pluspunt - is hij er toch niet enthousiast over. ‘Het probleem is dat het black boxes zijn. Banken zijn echt heel moeilijke bedrijven om te doorgronden.
Wij hebben wel Wells Fargo in portefeuille. Dat is een hypotheekbank. Maar banken als Bank of America vermijden wij.’
Levensverzekeraars
Wel enthousiast is hij daarentegen over levensverzekeraars. ‘Zij zullen profiteren van de stijgende rente omdat hun reserves dan meer waard worden.’
Van farmaceuten houdt hij ook. ‘Ja, dat zijn echt fantastische aandelen. Als gevolg van de ontdekking van het menselijk genoom en de daaropvolgende routekaart zijn zij in staat steeds efficiënter te werken. Er zijn steeds minder dierproeven nodig en medicijnen hebben steeds minder bijwerkingen. Het komende jaar verwacht ik een omzetgroei van 5 tot 10 procent en een dubbelcijferige groei van de winst per aandeel. Een mooie bijkomstigheid is bovendien dat deze aandelen nog altijd handelen tegen een discount.’
De Amerikaanse asset manager Legg Mason is met zo’n 650 miljard dollar onder beheer een van de grootsten van de wereld. Sinds een jaar of drie is het fondshuis ook aanwezig in de Benelux. De aandacht gaat hier echter vooral nog uit naar private banking-klanten.
Op het schap bij ABN Amro
Sinds een maand of twee ligt het Legg Mason ClearBridge US Appreciation Fund op het schap bij ABN Amro MeesPierson.
‘Het doel van ons fonds is het beter te doen dan de S&P 500, maar dan tegen de helft van het risico’, aldus Kagan. Dat eerste lukt niet altijd, vooral in goede beursjaren blijft het fonds iets achter bij zijn benchmark. Tot en met eind augustus staat het fonds in dollars op een year to date-rendement van 13,29 procent, tegen 16,15 van de benchmark.
‘Dat komt doordat we zo risico-avers zijn’, zegt Kagan. ‘In slechte jaren, levert dit geld op.’ De bèta van het fonds is 0,89, de standaard deviatie 11,74 procent.
Goed cash-management
‘Wij beleggen in kwalitatief hoogstaande Amerikaanse largecap bedrijven die hun kapitaal goed managen’, legt Kagan uit. ‘Wij letten goed op hoe ze hun cash gebruiken. We houden van een solide dividendgroei en kijken goed naar het overnamebeleid. We hebben een voorkeur voor kleine overnames van bedrijven dichtbij de eigen corebusiness.’
Het Legg Mason ClearBridge US Appreciation Fund belegt onder meer in PepsiCola, Walt Disney, ExonMobile, en Berkshire Hathaway, de investeringsmaatschappij van Warren Buffett.
Een nadeel van grote kwalitatief goede bedrijven is dat ze duur zijn, beaamt Kagan echter. ‘Ja, wij hebben hebben tussen de 200 en 300 bedrijven geïdentificeerd die aan onze standaarden voldoen, maar we wachten steeds op kansen om ze te kunnen toevoegen.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Buffett: Koopjes zijn moeilijker te vinden
Als voorbeeld noemt hij TJX, ‘een retailer die partijen opkoopt waar andere retailers mee zijn blijven zitten. Het is een geweldig bedrijf, omdat het alleen spullen verkoopt waar anderen mee zijn blijven zitten, heeft het bijvoorbeeld geen last van concurrentie op internet. Het is de enige Amerikaanse retailer die ik kan bedenken die ook in Europa succes heeft.
Omdat het zo’n goed bedrijf is, is het ook relatief duur, momenteel handelt het voor zo’n 13 x de winst. We hebben het dus gekocht is augustus 2011, het aandeel zakte toen naar een koers/winstverhouding van 10. We zijn toen heel agressief ingestapt.’
Een ander voorbeeld van een bedrijf gekocht tijdens een sell off, dat hij geeft is, olieservicebedrijf Halliburton. ‘Dat werd vorig jaar zomer opeens heel aantrekkelijk.’ Olieservicebedrijven leveren onderdelen en apparatuur voor boortorens. Het investeren in dit soort bedrijven is een manier mee te profiteren van de schalierevolutie in de Verenigde Staten.