Wat de meeste beleggers met actief beheer niet lukt, belooft een eenvoudige smart bèta-strategie wel: de markt verslaan in opkomende markten.
Dat zegt Sebastian Vargas, business development manager van het Amerikaanse Eaton Vance.
Hij zegt dat institutionele beleggers in Nederland veel interesse tonen in de ‘modified equal country weighting’ aanpak van Parametric, een van de asset managers van het bedrijf.
Volatiliteit
Met deze strategie krijgt de landen binnen een aandelenindex een meer evenwichtige weging. Daarmee is tot nu toe niet alleen consistent een outperformance behaald, de resultaten werden ook behaald bij een lagere volatiliteit.
‘Pas je een gelijke landenweging toe in opkomende markten, dan krijg je in feite een low volatility-strategie. Dit in tegenstelling tot een strategie waarbij je alle aandelen een gelijke weging geeft, zoals de S&P 500 equil weighted’, zegt Vargas. ‘Dat verhoogt juist de volatiliteit.’
White paper
Parametric, dat gespecialiseerd is in portfolioconstructie op basis van computermodellen, publiceerde vorig jaar een white paper over het effect van een gelijke landenweging met de titel ‘Volatility Harvesting in Emerging Markets’.
In de onderzochte periode, de tien jaar tot en met 2012, heeft de marktkapitaal gewogen MSCI Emerging Markets Index een geannualiseerd totaalrendement behaald van 16,5 procent bij een volatiliteit van 24 procent. Als de weging van de landen binnen de index zou zijn aangepast volgens de methode van Parametric, dan zou het rendement elk jaar hoger zijn geweest, en de volatiliteit lager.
‘Beleggen in opkomende aandelenmarkten is riskant vanwege de hoge volatiliteit’, stellen de onderzoekers. Met een ‘zeer gediversificeerde, systematisch geherbalanceerde portefeuille’ kan extra rendement worden behaald.
Systematic Alpha
De strategie, die Parametric ‘Systematic Alpha’ noemt, volgt een top-down benadering die bestaat uit drie stappen. In feite komt het erop neer dat de grootste markten worden onderwogen, en de kleinste overwogen. Ook maken frontier markets deel uit van het beleggingsuniversum.
Het resultaat is een aanzienlijk betere spreiding binnen de portfolio vergeleken met de MSCI Emerging Markets Index. Die benchmark leunt namelijk zeer sterk op slechts een handvol markten.
Ucits-fondsen
Parametric heeft 20 jaar ervaring met deze strategie toe en past deze ook toe in twee Ucits-beleggingsfondsen: het Parametric Emerging Markets Fund en het Parametric Emerging Markets Core Strategy Fund.
In het Emerging Markets Fund bedraagt de weging van China bijvoorbeeld 9,10 procent (eind april), terwijl dat in de MSCI Emerging Markets Index bijna 20 procent is. Landen die niet in de benchmark voorkomen maar wel in het fonds zijn onder meer Qatar, Pakistan en Koeweit.
Als gevolg van de strategie verandert echter ook onder meer de sectorallocatie. Zo was de exposure naar de IT-sector maar 7,60 procent tegen 16,67 voor de benchmark. Licht overwogen is het fonds in telecom en utilities.
Year to date (eind april) heeft het 4,5 miljard dollar grote fonds een rendement na kosten behaald van 1,86 procent tegen -0,10 procent voor de index. Op vijfjaarsbasis bedraagt het geannualiseerde rendement 13,14 procent tegen 11,07 procent voor de index.