‘Het maken van een synthetische indextracker is eenvoudig. Je spreekt met een zakenbank af dat je in ruil voor het rendement op een bepaald mandje effecten, het rendement van de effecten in een bepaalde index krijgt.’
Bij een fysieke tracker, komt echter veel meer kijken dan veel beleggers denken, zegt Gert-Jan Verhagen, waarnemend hoofd iShares Benelux, in gesprek met Fondsnieuws. ‘Passief beleggen is zo passief nog niet’, zegt hij.
Maandag gaf Verhagen samen met zijn collega Paulo Varela Nunes een masterclass op het Fondsevent met de titel ‘De uitdaging die bèta heet’.
Liquiditeit
‘Bij een fysieke tracker moet je in principe alle stukken uit de index kopen. Bij liquide aandelen is dat zo’n punt niet, maar bij minder liquide aandelen wel. Die liquiditeit is namelijk van groot belang voor de verhandelbaarheid van een tracker.’
‘Bovendien kan het bij indices die uit veel stukken bestaan, transactiekosten schelen als je niet alle stukken koopt.’
‘De MSCI World bestaat uit ruim 1600 aandelen. Wij kijken dan wat het scheelt als je de laatste 200 aandelen weg laat. Voor dit verschil proberen we vervolgens te optimaliseren door andere posities uit de benchmark die dezelfde risico-eigenschappen hebben, op te hogen.’
Tracking error
Als gevolg hiervan kan echter een trackingverschil ontstaan. ‘In de regel proberen we dit zo klein mogelijk te houden’, aldus Verhagen. Gemiddeld ligt de trackingerror bij ETFs van iShares tussen de 0,10 en 0,50 procent.
In sommige gevallen, kan de tracking difference ook positief zijn, bijvoorbeeld door goede resultaten uit het uitlenen van aandelen en dividendinkomsten.
Ook bij obligaties, die vaak buiten de beurs om verkocht worden, is het niet altijd mogelijk alle stukken uit de index te kopen.
Duratie
Daar zie je volgens Verhagen vooral als een index uit weinig stukken bestaat, dat een portefeuille wordt uitgebreid met leningen van dezelfde uitgever, maar met bijvoorbeeld een andere looptijd.
Dit gebeurt volgens iShares omdat anders te grote posities in een enkele belegging worden genomen.
‘Vervolgens moet je ook nog zorgen dat je het dividend int of in het geval van obligaties de coupons verzilvert. Dit geld moet vervolgens weer worden belegd of uitgekeerd’, zegt Verhagen.
Dat uitkeren doen wij in ons AEX-fonds bijvoorbeeld vier keer per jaar. Omdat niet alle dividenden op hetzelfde moment worden uitgekeerd is het gevolg hiervan dat er binnen het fonds een cashpositie ontstaat. In neergaande markten kan dit verlies schelen, maar in opgaande markten mis je hierdoor het opwaartse potentieel, omdat je niet volledig belegd bent.’