De afgelopen dagen zagen we een massieve correctie op de Chinese beurzen, zowel in Hongkong als het vasteland. Dat kwam door bijzonder strenge regelgevende maatregelen die de Chinese overheid nam rond onderwijsaandelen.
Multi-asset strateeg Jeroen Blokland van het platform True Insights stelde deze week in zijn dagelijkse nieuwsbrief dat Chinese aandelenmarkten nu in een berenmarkt zijn terechtgekomen. ‘Zo is de FTSE China A50 Index, die de vijftig grootste A-aandelen op het vlak van beurskapitalisatie omvat, nu maar liefst 24 procent gedaald vanaf het hoogtepunt in februari’, schreef hij dinsdag.
De schokgolven waren te voelen tot in het Westen. Zo verloor Prosus, waarvan de intrinsieke waarde grotendeels uit Tencent aandelen bestaat, zowat 15 procent op twee handelsdagen.
Aanleiding was een onverwacht strenge regelgeving die private onderwijsbedrijven aan banden legt. Beleggers vrezen dat de problemen zullen doorsijpelen naar andere sectoren. Dit herinnert ons er duidelijk aan dat China een centrale planeconomie blijft. Volgens Blokland zullen beleggers nu een hogere risicopremie eisen voor Chinese aandelen.
Verdere impact
De overheidsinterventie is niet enkel slecht nieuws voor Chinese aandelen, want China heeft een weging van bijna 40 procent in de MSCI Emerging Markets Index, die met meer dan 12 procent is gecorrigeerd vanaf de piek in februari en al de winst van dit jaar heeft prijsgegeven.
Blokland vermeldt dat de vooruitzichten voor de opkomende markten sowieso al minder gunstig waren dan die voor de ontwikkelde markten, door minder begrotingsstimulus, een toenemend aantal centrale banken die het monetair beleid verstrakt, een sterkere Amerikaanse dollar en een traag evoluerende vaccinatiecampagne. ‘Daarom blijven we ook onderwogen in groeilandenaandelen ten opzichte van ontwikkelde markten’, aldus Blokland.
Alternatieven
Jan Boudewijns, hoofd van het emerging markets team van Candriam, vindt het geen goed idee om in de onderwijssector te beleggen. Zijn team had de sector al afgebouwd vóór de recente correctie. In hun China-blootstelling zijn ze ook onderwogen in de Chinese internet en op Amerika genoteerde ADR’s, en overwogen in de A-aandelen, met thematisch klemtonen.
In een toelichting stelt hij dat de regelgeving op de lange termijn bedoeld is om het leven van de Chinezen te verbeteren en betaalbaarder te maken. ‘Op die manier wil men families aanzetten om meer kinderen te krijgen en om de verslechterende demografische evolutie in China recht te zetten. We denken dat de onderwijsaandelen fors zijn gecorrigeerd, maar de vooruitzichten blijven weinig rooskleurig of in ieder geval erg onzeker.’
Een alternatief voor beleggen in groei-aandelen is volgens Boudewijns om te kiezen voor een wereldwijd gediversifieerde portefeuille waarin de portefeuillebeheerder de allocatie tussen de verschillende markten en sectoren indien nodig kan bijstellen. ‘China is duidelijk aan het hervormen met een langetermijnvisie. De golf van strengere regelgeving is dus waarschijnlijk nog niet afgelopen. Daardoor kan de verkoopdruk nog aanhouden, tenzij China het onlangs ingestelde krappere monetaire en begrotingsbeleid terugdraait.’