Het Golden Age fonds van Lombard Odier is na een korte periode van verhoogde exposure naar Japan weer teruggekeerd naar een flink onderwogen positie.
‘De rally was te mooi om waar te zijn’, aldus de nieuwe beheerder van het themafonds Johan Utterman in gesprek met Fondsnieuws.
‘In november en december vorig jaar, nadat de nieuwe president Abe een agressief monetair beleid aankondigde, hebben we onze exposure naar Japan verdubbeld naar 9 procent. Daarmee waren we neutraal gepositioneerd’, vertelt de geboren Zweed. Vervolgens begon de Japanse aandelenbeurs aan een spectaculaire opmars.
Volatiliteit
Maar sinds de voorzitter van de Federal Reserve Ben Bernanke eind mei zinspeelde op het afbouwen van het obligatie-opkoopprogramma is de volatiliteit toegenomen en begonnen beleggers hun winsten te verzilveren.
Dat was voor Utterman het teken om zijn exposure naar het land weer zo goed als te halveren. ‘Tegen de verwachting in leidde het Japanse monetaire stimuleringsbeleid tot een stijging van de rente op staatsobligaties. Als iets zich niet gedraagt zoals je verwacht, is het soms beter om even afstand te nemen.’
Zolang die onzekerheid in de markt aanhoudt, zal de fondsmanager voorzichtig blijven. Alleen als hij een aandeelspecifieke katalysator ziet zal dat een aankoopreden zijn. Want de waarderingen zijn als gevolg van de correctie weer een stuk aantrekkelijk geworden.
Als voorbeeld noemt Mitsubishi Tanabe Pharma. Dit bedrijf zal naar verwachting profiteren van royaltybetalingen van Johnson & Johnson voor de verkoop in de Verenigde Staten van een diabetesmedicijn, aldus Utterman.
Denktank
Ondanks de huidige onderweging blijft de manager met speciale belangstelling naar Japan kijken. Want op dit moment is al een op de vier mensen ouder dan 65 en over tien jaar zal dit zijn gestegen naar een op de drie.
Japan noemt hij een ‘denktank’ voor de vergrijzingproblematiek, vooral op technologisch gebied. Zo maakt NTT Docomo smarthphones voor bejaarden en is Toyota actief op het gebied van robots die kunnen worden ingezet in ziekenhuizen.
‘De belangrijkste sectoren waarin we beleggen zijn nu nog gezondsheidszorg, financials en luxe consumentengoederen. Slechts 2 procent wordt momenteel belegd in technologie, maar dat zie ik in de toekomst groeien.’
Hogere rente
Het fonds kent een bottom up-benadering met een top-down overlay. Zo vormden de gestegen rentes op de obligatiemarkten aanleiding om Amerikaanse vastgoedbedrijven (REITs) van de hand te doen. De posities in Ventas, HCP en Health Care REIT werden volledig afgebouwd.
In plaats daarvan belegde het Golden Age-fonds in Amerikaanse levensverzekeraars, die juist vaak profiteren van oplopende rentes.
Beheerderswissel
Het LO Funds Golden Age (EUR) R A werd in 2010 gelanceerd, maar als gevolg van achterblijvende resultaten kreeg het fonds al in maart 2012 te maken met een beheerderswissel. Utterman lijkt inmiddels op de goede weg, afgaande op de year-to-date performance van 15,78 procent vergeleken met 14,53 procent voor de benchmark.
Over drie jaar is het rendement cumulatief 28,56 procent vergeleken met 34,56 procent voor de benchmark.
Criteria
Het Golden Age-fonds is een wereldwijd aandelenfonds dat belegd in bedrijven dat ten minste 30 procent van hun omzet behaald in de leeftijdscategorie 55 jaar en ouder. Vervolgens moet voldaan worden aan voorwaarden met betrekking tot de marktwaarde (minimaal 500 miljoen dollar) en liquiditeit van het aandeel. Uiteindelijk belanden alleen de circa 60 meest aantrekkelijk gewaardeerde aandelen in de portefeuille.