Smallcap-aandelen zullen in 2014 niet zo hard in waarde stijgen als afgelopen jaar, maar een rendement van 10 procent of meer moet zeker mogelijk zijn.
‘Het rendement op smallcaps zal meer in lijn liggen met de winstgroei.’
Dat zegt John Botham, global equities product director van Invesco, in gesprek met Fondsnieuws.
Het Global Small Cap Equity Fund van dit Amerikaanse fondshuis is opgenomen in de FN Universe van meest bemiddelde beleggingsfondsen in Nederland.
Bij VWD Group zijn echter geen gegevens bekend van het fonds. Hier een link naar de meest recente fact sheet.
Rotatie
Smallcaps wereldwijd kenden een relatief zwakke start van het jaar. Volgens Botham was dit te wijten aan een gedeeltelijk marktrotatie waarbij beleggers de best presterende categorieën en sectoren van het afgelopen jaar van de hand deden.
‘Ik verwacht dat dit in de loop van het jaar wel zal bijtrekken. Zeker beleggers met een lange termijn beleggingshorizon, zoals wij, weten dat smallcaps uiteindelijk beter presteren dan largecaps’, aldus de beleggingsspecialist.
Dit betekent overigens niet dat smallcaps goedkoop zijn, zeker niet in de Verenigde Staten. ‘We vinden de VS op basis van de macro-economische outlook aantrekkelijk en vinden er nog steeds goede bedrijven. Alleen vormt de waardering nu vaker een probleem.’
Nu handelen Amerikaans smallcaps doorgaans altijd tegen een premie ten opzichte van smallcaps in de rest van de wereld, vooral vanwege het hogere aandelenrendement. Maar het waarderingsverschil met de rest van de wereld, en dan met name Azië, is op dit moment wel erg hoog, stelt Botham.
Onderwogen
Het Invesco-fonds is dan ook fors onderwogen in Amerikaanse smallcaps: de exposure bedraagt zo’n 30 procent voor het fonds tegen ruim 52 procent voor de index. ‘Maar we hebben eigenlijk altijd al een “bias” tegen de VS gehad, omdat het niet echt een wereldwijde index weerspiegelt.’
Toch stelt hij dat er in de VS nog interessante ‘pockets’ zijn waar aantrekkelijk gewaardeerde aandelen gevonden kunnen worden, zoals in de huizenmarkt of onder de regionale banken.
Conceptaandelen
Zeer selectief is Botham in de technologiesector, waarin het aantal zogenoemde ‘conceptaandelen’ via beursgangen snel toeneemt. ‘Op zich is dat geen kwalijke zaak, want wie zei er zes jaar geleden niet allemaal dat Google en Amazon bubbels waren, terwijl ze nu een sterke cashflow genereren?’
‘Wij beleggen echter niet zo veel in deze software- en nieuwe techaandelen, omdat we ons sterk baseren op fundamentele research en het dan vaak moeilijk blijkt om tot een waardering te komen. Daarom hebben we in deze sector meer exposure naar bedrijven die onderdelen of apparaten maken.’
M&A
Of een smallcap-aandeel een overnamedoelwit is, is voor Botham geen selectiecriterium. Zo wordt de sectorallocatie bijvoorbeeld niet aangepast aan waar zich de meeste M&A-activiteit voordoet. ‘Dat zou meer iets voor een special situations-fonds zijn. Maar je kunt wel stellen dan de goede ondernemingen waarin wij beleggen over het algemeen koopwaardig zijn.’
In het eerste kwartaal vonden er geen grote wijzigingen binnen de samenstellingen van het fonds plaats. In de tweede helft van vorig jaar werd er wat winst genomen op posities in Europa, terwijl de exposure naar Latijns-Amerika werd vergroot naar zo’n 3 procent, vooral op basis van waarderingen.
Het Invesco Global Small Cap Equity Fund staat tot en met eind maart op 1,00 procent, tegen 2,90 procent voor de benchmark, de MSCI ACWI Small Cap Index.