De technologiesector heeft alles in zich om de komende jaren uit te blinken op de beurs. Zij zal
in elk scenario outperformen, behalve wanneer de wereldeconomie uitzonderlijk hard groeit.’
Dat stelt fondsmanager Stuart O’Gorman van het Henderson Global Technology Fund in een gesprek met Fondsnieuws.
Hoe groot de kans op een economische ‘boom’ markt is? ‘Pretty damn unlikely.’
Laagconjunctuur
O’Gorman beweert niet dat de technologiesector immuun is voor een laagconjunctuur. In economisch zware tijden zal ook deze sector klappen krijgen. Maar techfondsen zullen op de beurs gemiddeld minder terrein prijsgeven in vergelijking met aandelen in andere sectoren.
Dit omdat technologiebedrijven over het algemeen geen schulden hebben, over een flexibele kostenbasis beschikken en een relatief hoog deel van hun inkomsten terugkerend is.
In een volgens O’Gorman meer realistisch scenario van matige tot redelijke economische groei zullen technologie-aandelen boven het maaiveld uitsteken.
Op basis van de langetermijntrend is te verwachten dat investeringen in IT zullen aantrekken. Daarnaast is de waardering voor techfondsen op dit moment gezond. Positief is ook dat technologische beloftes eindelijk worden ingelost. Kijk maar hoe breed smartphones nu worden omarmd.’
Moore’s Law
Het Henderson Global Technology Fund heeft alleen aandelen in portefeuille van bedrijven die zich direct of indirect met Information Technology bezighouden.
‘Het gaat in de kern om bedrijfsmodellen die worden gedomineerd door Moore’s Law.’ Deze wet, vernoemd naar een van de oprichters van Intel, beschrijft de exponentiële vooruitgang in de ontwikkeling van halfgeleiders.
O’Gorman selecteert dus vooral chipbedrijven, IT-dienstverleners en computer soft- en hardwarebedrijven voor zijn fonds.
Omvang
Eind februari 2012 had het Henderson Global Technology Fund 1,8 miljard dollar onder beheer. In de top-10 staan 9 Amerikaanse bedrijven, waaronder Apple, Microsoft en Google. Samsung is het enige bedrijf uit het Verre Oosten.
‘Wij zijn zwaar onderwogen in opkomende markten. Naar onze mening zijn opkomende markten één grote bubble. ‘Bubbles everywhere,‘ om de woorden van de fondsmanager. Veel inflatie, veel slechte investeringen en veel corruptie. O’Gorman gelooft niet in wondereconomieën.
Apple
Aandelen van Apple zou de fondsmanager maar al te graag bijkopen, maar hij is gebonden aan Europese regels die voorschrijven dat hooguit 10% van een portefeuille mag bestaan uit aandelen van een enkel bedrijf.
‘Wij hebben een koersdoel voor Apple van 900 dollar, vergeleken met een prijs van zo’n 600 dollar nu. Het zal nog een hele klus worden om onze benchmark, de MSCI AC World IT index waarin Apple een gewicht heeft van 15%, te verslaan.’
Dividend
O’Gorman verwacht dat het ‘coolste bedrijf ter wereld’ een nieuwe trend heeft gezet door dividend aan te kondigen. ‘Het is veel beter om overtollige kasmiddelen terug te gegeven aan aandeelhouders dan te investeren in risicovolle avonturen die ver van de kernactiviteiten liggen.’
Daarbij ‘schreeuwt’ de wereld op dit moment om rendement. ‘Investeerders betalen nu een premium voor yield, niet langer voor groeicijfers.’
Groupon
De belangrijkste reden echter om een aandeel in de portefeuille van het Henderson Global Technology Fund op te nemen zal altijd dezelfde blijven. O’Gorman wil uitsluitend goed gemanagede bedrijven met dito ondernemingsplan. ‘Ik koop een bedrijf, niet een mooi verhaal.’
Groupon noemt O’Gorman om die reden geen echt bedrijf. Het is te vroeg naar de beurs gegaan, heeft te lage ‘barriers to enter’ en klanten zijn niet heel tevreden.
Facebook
Facebook, dat binnenkort naar de beurs gaat, heeft daarentegen wel de interesse van de fondsmanager. Maar of het aandeel straks ook in het fonds wordt opgenomen zal afhangen van de uiteindelijke waardering voor het bedrijf.
Rendement
Het Henderson Global Technology Fund heeft sinds het begin van 2012 een rendement behaald van 18,03 procent, wat 0,23 procentpunt beter is dan de benchmark MSCI AC World IT index, zo blijkt uit cijfers van Morningstar. In de afgelopen 5 jaar bedroeg het rendement gemiddeld 8,3 procent per jaar, waarbij de outperformance uitkwam op 3,5 procentpunt.