‘Het is nu een moeilijke periode voor Indiase aandelen, dat zal weinigen zijn ontgaan. En hoewel ik denk dat het onrustig zal blijven tot aan de verkiezingen in mei volgend jaar, is het tegen de huidige waarderingen een interessant moment om in te stappen.’
Dat zegt David MacKenzie, hoofd Aziatische aandelen van Schroders, in gesprek met Fondsnieuws.
‘We denken dat de negatieve nieuwsstroom volledig is ingeprijsd. De verschillende ratio’s bevinden zich nu onder hun historische gemiddeldes.’
Een andere maatstaf voor de waardering van aandelen die volgens MacKenzie het marktbeeld onderstreept is de verhouding tussen de totale marktkapitalisatie en het bbp. ‘Deze ratio zit dicht tegen het niveau van tijdens de crisisperiode in 2008 aan.’
Het huidige sentiment vindt MacKenzie overdreven negatief omdat de economie van India veerkrachtig zal blijken.
‘Hoewel India voor bepaalde cyclische uitdagingen op de korte termijn en een zekere structurele uitdagingen op de middellange termijn staat, beschikt het een aantal lange termijn concurrentievoordelen die toekomstige groei waarborgen en Indiase ondernemingen in staat stellen te groeien en hun aandelenhouders te belonen.’
Fondslancering
Het Britse fondshuis lanceerde eerder deze week haar tweede Indiase aandelenfonds, het Schroder Indian Opportunities fonds. De timing lijkt opmerkelijk gezien de hevige marktreactie op de onzekerheid rondom de afbouw van het Amerikaanse steunprogramma.
Maar de voorbereidingen voor de lancering van het fonds werden al meer dan een jaar geleden opgestart en leidend daarbij was het sterke track record van Axis Asset Management, een in India gevestigde manager die de aandelenselectie voor haar rekening neemt.
Vorig jaar september nam Schroders, dat zelf geen team in de op twee na grootste economie van Azië heeft, een belang van 25 procent in Axis. De asset manager werd in 2009 opgericht door Axis Bank en heeft inmiddels zo’n 2,5 miljard dollar onder beheer.
‘Axis is de enige lokale asset manager die year to date een groei heeft laten zien in assets. Zij zullen op dezelfde wijze te werk gaan voor ons fonds.’
Veerkrachtige groeiaandelen
Het Indian Opportunities fonds zoekt, zoals de naam als zegt, naar beursgenoteerde bedrijven die veel groeipotentie hebben, maar tevens bewezen hebben stand te kunnen houden in economisch zware tijden.
‘Van groot belang is een sterk management en solide resultaten over de cyclus heen’, zegt MacKenzie. ‘De bedrijven mogen uiteraard niet te duur zijn, iets dat in opkomende markten nog wel eens het geval wil zijn, vooral in China, waar het niet uitzonderlijk is dat voor een aantrekkelijk groeiaandeel tot wel 80 keer de winst wordt betaald.’
Maar in tegenstelling tot India speelt in China veel sterker de invloed van de lokale belegger die zich in groten getale storten op bepaalde aandelen, vult hij aan.
Unconstrained allcap
Aan de marktkapitalisatie van de bedrijven waarin het fonds belegt worden verder geen eisen gesteld, net zo min dat er gebruikgemaakt wordt van een referentie-index.
‘Het fonds krijgt een geconcentreerde portefeuille van 30 tot 35 aandelen en een hoger risicoprofiel dan het Schroder Indian Equity fonds dat in largecaps belegt en de MSCI India als benchmark heeft. Maar de rendementsverwachting op lange termijn is ook hoger.’
Een jaarlijks rendement van 5 à 6 procent voor het nieuwe ‘unconstrained allcap’ fonds is volgens MacKenzie een reëel doelstelling. Vanwege de scherpe val van de roepie en de Indiase markten dit jaar, zijn Indiase aandelen hard geraakt.
Negatief rendement
Year to date bedraagt het rendement (eind augustus) van het Schroders Indian Equity fonds -17,68 procent, wat iets beter is dan de benchmark die 20,18 procent verloor. Sinds Fed-baas Bernanke de afbouw van de kwantitatieve monetaire verruiming uitstelde, is dat verlies bijna gehalveerd.
Hoewel het Indian Opportunities fonds nog in een opbouwende fase zit - 15 procent van de inleg heeft nog geen bestemming gevonden - is al wel duidelijk dat de sectoren luxe consumentengoederen en financials vergeleken met de MSCI India index, om de samenstelling toch ergens mee te vergelijken, overwogen worden en de sector energie onderwogen.
Over enkele weken verwacht MacKenzie dat het fonds een bestemming voor de overige cash gevonden heeft.
FN Universe
Er zijn zeven India-fondsen in de FN Universe opgenomen. Van die zeven fondsen presteren een fonds van Parvest en twee van JP Morgan op driejaarsbasis het beste.
Bekijk hier de rendementen van de drie best presterende India-fondsen (pdf)