De scepsis over het Japanse economische herstel groeit, maar de veranderingen gaan voor de Japanners zelf nog altijd ongelofelijk snel. Dit zegt Hubert Goyé van BNP Paribas Investment Partners in een interview met Fondsnieuws.
In tegenstelling tot eerdere pogingen de Japanse economie te kickstarten, is de manager van het team dat het Parvest Equity Japan fonds runt ervan overtuigd dat herstel ditmaal voor goed inzet. ‘Het is voor het eerst dat ik echt positief ben.’
Goyé stuurt vanuit Parijs een team van zes man aan. De kwantitatieve analyse en uitvoering worden gedaan in Parijs en de fundamentele analyse in Tokio. Het vermogen onder beheer bedraagt zo’n 1,9 miljard dollar. Volgens cijfers van Morningstar lag het rendement in 2013 op 57 procent, maar sloeg dit in 2014 tot nu toe om in een negatieve 14 procent.
Inzetten op stimulering makkelijk
Het fonds profiteerde vorig jaar van de beursrally die volgde op het inzetten van nieuw beleid door de regering onder leiding van premier Abe, bekend als Abenomics. Na ongekende monetaire verruiming en fiscale stimulering, moeten nu structurele hervormingen de economie weer op het groeipad zetten.
‘Pijlen een en twee hadden een eenvoudig te voorspellen uitwerking en er was makkelijk op in te zetten’, aldus Goyé. Of de derde pijl doel treft is lastiger te voorspellen, weet ook de Franse aandelenmanager. ‘Het risico is dat, net als in het verleden, er geen katalysator is.’
Maar Goyé is, in tegenstelling tot het tanend enthousiasme onder beleggers, nog immer hoopvol. ‘Ditmaal is er ook een verandering in het denken. En is er niet alleen sprake van aanzwengelen, maar ook van structurele veranderingen.’
Nu hervormen
Hij is zich ervan bewust dat demografische ontwikkeling niet in het voordeel van Japan werkt en dat het bestuurlijk apparaat zich maar langzaam in beweging laat zetten, problemen die ook Frankrijk tot op zekere hoogte kent. ‘Maar in Japan is het echt aan het veranderen’, schetst hij het contrast.
In de politiek in het westen geldt doorgaans dat een nieuwe regering in het eerste jaar na installatie het meeste potten weet te breken en dat er daarna weinig meer gebeurt. ‘Maar Abe heeft ook de bureaucraten kunnen overtuigen en in laten zien dat het slagen van zijn missie in ieders voordeel is’, aldus Goyé.
Beleggers die kijken door een westerse bril zien volgens hem niet wat een enorme cultuuromslag gaande is. ‘Hier zie je ook het belang van het hebben van een Japans team: wij praten met de mensen en zij zeggen: “niet te geloven hoe snel de veranderingen hier gaan”.’
Vrouwen en immigranten
Zo zijn er initiatieven om vrouwen nadat ze kinderen hebben gekregen weer aan het werk te krijgen. Voor Japan niet minder revolutionair zijn internationale handelszones die buitenlandse bedrijven en werknemers aan moeten trekken. Niet lang geleden stopten vrouwen met werken zodra ze getrouwd waren en behoorden de immigratiewetten tot de strengste in de wereld.
De sceptici zien de recente btw-verhoging als de nekslag voor het herstel. Goyé werpt tegen dat de extra belastingopbrengsten teruggesluisd worden in de economie via regelingen die de investeringen en besteedbare inkomens ten goede komen.
Natuurlijk heeft de belastingverhoging bestedingen naar voren gehaald en daarmee tot een terugval van bestedingen na de invoerdatum geleid, betoogt Goyé. Hij ziet dit echter als slechts tijdelijk en wijst op indicatoren zoals een onderzoek onder ‘economy watchers’, zoals taxichauffeurs, dat alweer verbetering laat zien.
Goed, als de cijfers in juni en juli nog steeds teruggang vertonen, dan is dat reden voor beleggers om zich achter de oren te krabben. ‘Of als de Chinese economie plots afkoelt. Of als er een oorlog om Oekraïne uitbreekt’, voegt de BNP Paribas IP-manager toe.
Drie thema’s
Vooralsnog ziet Goyé drie belangrijke beleggingsthema’s waar Japanse aandelen van kunnen profiteren. In de eerste plaats Abenomics, waarvan sectoren gelinkt aan de export en financiële diensten direct profiteren. Als tweede herstructureringen van industriële bedrijven die een efficiëntieslag te maken hebben of agressief hun productie kunnen opschalen. En ten derde de opkomende middenklasse in Azië, dit stimuleert de vraag naar luxe consumptiegoederen van toonaangevende Japanse merken.
Een bedrijf als Mazda Motors is een succesverhaal uit de portefeuille van Parvest Equity Japan. De koers verdrievoudigde vorig jaar als gevolg van de aantrekkende export van auto’s. Hitachi Metals profiteerde van de stijgende vraag naar speciale metalen voor het maken van zuiniger motoren.