Veel supermarkten zullen de stijgende voedselprijzen niet doorberekenen. Dat zal ten koste gaan van hun winstmarges.
Dat zegt fondsmanager Huub van der Riet van het ING Daily Consumer Goods Fund in gesprek met Fondsnieuws.
De Wereldvoedselorganisatie FAO waarschuwden vorige week voor verder stijgende voedselprijzen. Van der Riet deelt deze zorg. ‘De vraag naar voedsel neemt toe,’ zegt hij.
Of dit ook tot hogere prijzen gaat leiden, hangt er vanaf. ‘Wat je ziet is dat veel supermarkten hun prijzen juist zo laag mogelijk houden. Niemand staat in dit economische klimaat te springen om zijn prijzen als eerste te verhogen’, zegt Van der Riet.
Marges onder druk
‘Je hebt twee soorten inflatie. De CPI, de consumer price inflation en de producer price inflation. Wat je in Westerse landen ziet, is dat CPI laag wordt gehouden en de PPI oploopt. Het verschil tussen de twee wordt steeds nijpender.’
Dit betekent volgens hem dat de marges onder druk komen te staan.
‘Grote bedrijven die sterkte merken hebben en gericht zijn op innovatie zijn beter in staat om de gestegen inkoopprijzen door te rekenen. Denk bijvoorbeeld aan Nespresso. Mensen vinden dit heel erg lekker en zijn bereid hier een premie voor te betalen.’
Volg de actuele koers van het ING Daily Consumer Goods Fund
‘En dan zit de koffie ook nog eens in hele kleine cupjes. De imputkosten zijn dus ook lager dan wanneer je te maken hebt met een pondpak.’
‘Douwe Egberts aan de andere kant zal de gestegen kosten moeilijker kunnen doorberekenen. Dan stappen mensen over op een huismerk. Ook dat huismerk kan zijn kosten overigens moeilijk doorberekenen’, zegt Van der Riet.
Pricing power
‘Voor mijn fondsen kijk ik dus naar die producten die wel pricing power hebben. Maar bijvoorbeeld ook naar agrarische bedrijven die van de gestegen vraag naar voedsel profiteren. Dan heb ik het bijvoorbeeld over Palmolie-bedrijven in Zuid-Oost Azië en agrarische bedrijven in Brazilië.
‘Brazilië heeft een heel gunstig klimaat, dat meerdere oogsten per jaar mogelijk maakt. Agrarische bedrijven maken zo’n 4 a 5 procent van mijn portefeuilles uit. Dat klinkt als een klein percentage, maar het is toch best groot omdat dit bedrijven zijn die buiten mijn benchmark vallen.’
‘Ik word afgerekend op basis van een index die Amerika, Europa, Australië en Japan beslaat. De meer risicovolle landen zitten dus niet in mijn benchmark. Ik mag wel afwijken, maar niet te agressief omdat er restricties zijn wat betreft mijn tracking error.
In totaal zit Van der Riet nu voor zo’n 10 procent direct in emerging markets. ‘Ten tijde van de crisis was dat bijna 20 procent. Ik heb toen veel gekocht, maar onlangs heb ik daar wel wat winst genomen.’
Opkomende middenklasse
Dit wil volgens hem niet zeggen dat zijn exposure naar emerging markets klein is.
‘Multinationals als Unilever halen ook zo’n vijftig procent van hun omzet uit opkomende landen. Hetzelfde geldt voor SabMiller, Anheuser-Busch Inbev, Colgate Palmolive. Dit zijn allemaal bedrijven die profiteren van de groeiende middenklasse in onder meer China.’
De inflatie in die landen noemt Van der Riet ‘een punt van zorg’. ‘Maar wat je over het algemeen ziet is dat mensen toch wel geld blijven uitgeven aan basisbehoeften, ook al stijgen de prijzen,’ zegt hij.
‘Maar goed, goede bedrijven zijn niet per se goede beleggingen. Ik beleg alleen in bedrijven met upside potential ten opzichte van de huidige koers.’
Mede hierom zegt hij bijvoorbeeld ook graag in Amerikaanse drogisterijen te beleggen. ‘Amerikaanse drug stores verkopen ook medicijnen. Dat is interessant met het oog op de vergrijzing.’
Tabaksindustrie
Een andere industrie die volgens Van der Riet veel upside potential heeft is de tabaksindustrie. ‘In de Westerse wereld dalen de volumes, maar in de emerging markets niet. Uiteindelijk ontwikkelen de volumes zich dus flat, maar de pricing power van deze industrie is heel sterk,’ zegt hij.
‘Omdat het heel moeilijk is voor nieuwe toetreders deze markt te betreden - je mag immers geen reclame maken - hebben deze bedrijven bovendien een zeer grote winstgevendheid.’
‘Doordat zij hun cashflow vervolgens niet hoeven in te zetten voor dure marketingcampagnes, keren zij bovendien een substantieel deel hiervan uit aan de aandeelhouders.
Het ING Daily Consumer Goods Fund heeft een YTD van 13,63 procent.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Dreigend voedseltekort leidt to volatiliteit
VN waarschuwen voor hogere voedselprijs