Schuldpapier uit opkomende landen is nog steeds zeer kwetsbaar voor ‘tapering’, de afbouw van het kwantitatieve monetaire verruimingsprogramma is de Verenigde Staten.
‘Je moet op dit moment zeer voorzichtig zijn met het beleggen in emerging market debt’, waarschuwt Nico Marais, hoofd van de multi-assettak bij Schroders, in een gesprek met Fondsnieuws.
Dubbel tekort
Afgelopen zomer deden beleggers obligaties uit opkomende markten massaal van de hand toen de eerste geluiden over tapering in de markt opdoken. De landen met de grootste en groeiende ‘dubbele tekorten’ - dus zowel op de begroting als de lopende rekening - werden het hardst getroffen omdat een afname van de liquiditeit direct nadelige gevolgen voor deze landen zal hebben.
‘Hoewel het besluit van de Fed om tapering uit te stellen de betreffende opkomende landen wat ademruimte gaf, verwachten we dat de focus straks weer volledig op de fundamentals komt te liggen’, aldus de Zuid-Afrikaan.
Turkije
De landen met dubbele tekorten zouden deze adempauze dan ook moeten aangrijpen om hun economieën op orde te brengen. Maar bij de ‘fragile five’ (Indonesië, India, Zuid-Afrika, Turkije en Brazilië) lopen de tekorten met uitzondering van Turkije alleen maar verder op, constateert hij.
Dat het effect van tapering al in de koersen is verdisconteerd, gelooft Marais niet. ‘Miscchien dat de afbouw van het steunprogramma al voor een deel is ingeprijsd, maar zeker niet helemaal.’
Poolse staatsobligaties uitgegeven in zloty’s vormen echter een van weinige positieve uitzondering vanwege de nauwe banden met de eurozone en de dalende inflatie in deze regio.
Aandelen favoriet
De favoriete beleggingscategorie voor komende jaar blijft aandelen, zegt Maraisv verder. Maar dubbelcijferige koersrendementen zoals in de voorbije jaren kunnen beleggers in 2014 ‘absoluut’ vergeten.
‘Aandelen zijn niet langer goedkoop, maar het beleid van centrale banken is nog altijd wel accommoderend. Je ziet daarnaast enig herstel, zoals op de woningmarkt en het beleggersvertrouwen.’ De bedrijfsfundamentals zijn verder oké. Zo is de cashpositie vaak erg sterk, ‘maar je moet nu veel selectiever zijn als het aankomt op de winstgevendheid’.
Relatief aantrekkelijk
Toch zal het niet die winstgevendheid zijn die het toekomstige koersverloop van de aandelenbeurzen bepaalt. Dat is namelijk eerder het gebrek aan betere alternatieven.
In de overige beleggingscategorieën zijn volgens Marais op dit moment ook geen ‘screeming buys’ te vinden. Binnen obligaties heeft high yield nog steeds een (lichte) voorkeur boven investment grade-bedrijfsobligaties en staatsobligaties.
Hij waarschuwt echter dat de fundamentals van high yield de foute kant op bewegen, en de waarderingen al zo ver zijn ‘opgerekt’ dat hogere koersen onwaarschijnlijk zijn.
Groei multi-asset
Al met al zal de belangstelling voor ‘risk controlled growth’ alleen maar verder toenemen, verwacht Marais. ‘Ik kan niet voor andere partijen spreken, maar onze multi-assetactiviteiten zijn qua beheerd vermogen de afgelopen drie jaar in omvang verdubbeld. Beleggers willen nu nog steeds het rendement van aandelen, maar dan met veel minder volatiliteit.’
Een van de mixfondsen van het Britse fondshuis is het Schroder Global Multi-Asset Income EUR Hedged fonds. Met bijna 4 miljard dollar onder beheer verdeeld over 1479 posities heeft dit in 2012 gelanceerde fonds year to date (tot en met eind oktober) een rendement behaald van 4,90 procent. De meest recente fact sheet vermeldt niet de volatiliteit.
Geen van de multi assetfondsen van Schroders is momenteel opgenomen in de FN Universe, de database met meest geadviseerde fondsen in Nederland.