We zitten in een mid-Covid economie, maar nog niet in een post-Covid economie. In de eerste twee kwartalen van 2022 zullen we een groeivertraging doormaken, maar daarna trekt de economie aan. Inflatie is geen issue, en verwacht een steilere rentecurve. Verwacht geen boerenjaar zoals 2021 voor aandelen, maar eerder een normaal jaar met rendementen tussen 0 en 10 procent.
Sven Sterckx, directielid, gaf digitaal tekst en uitleg op de Outlook 2022 van Dierickx Leys Private Bank.
De vaccinatiegraad tussen de hoge inkomstenslanden is veel hoger dan die van de lage-inkomenslanden. ‘Zolang de wereldwijde vaccinatiegraad niet veel hoger is, zal je varianten blijven krijgen. De ongeziene monetaire en budgettaire ondersteuning zal verminderen. De Fed zal minder obligaties opkopen en ook minder obligaties op vervaldag herinvesteren. De haven van Los Angeles, waar de bulk van de producten de VS binnenkomen, is nog steeds verzadigd.
De hoge inflatie van 2021 zal waarschijnlijk wat afnemen door de groeivertraging. De grondstoffenprijzen dalen of stabiliseren, wat deflatoir is. En tot slot zien we weinig risico in de loon-prijsspiraal. Dat is volgens mij een typisch Belgisch fenomeen door onze automatische indexering. We mikken dus op een inflatie tussen de 2 en 2,5 procent.’
Rente
Dierickx Leys verwacht dit jaar een steilere rentecurve. Sterckx: ‘We verwachten dat de tienjarige rente zal stijgen tot 2,5 à 3 procent in de VS. Dit is eerder een normalisering richting het niveau van vóór Covid. De kortetermijnrente zal volgens ons niet veel stijgen in Europa, maar in de VS verwachten we wel renteverhogingen.’
Beleggingsbeleid
Sterckx vermeldt dat er geen 1 op 1 relatie is tussen rentevoeten en aandelenprestaties. ‘De eerste rentestijgingen deren de beurs niet, maar het is pas bij verdere stijgingen dat de economie en beurzen het lastig krijgen. De onderstaande tabel die we gemaakt hebben is veelzeggend. We verwachten echter niet dezelfde rendementen op aandelen als in 2021. We verwachten een normaal aandelenjaar tussen 0 en 10 procent.’
Panellid Jan Longeval, onafhankelijk financieel consultant en Investment Officer kennisexpert, nam ook deel aan het debat. ‘Je moet niet denken dat het momentum dat werd gecreëerd in 2021, in 2022 zal worden doorbroken. De Amerikaanse economie zal rond de 4 procent blijven groeien. De enige factor die roet in het eten kan strooien, is de Chinese vastgoedsector. De Chinese groeivooruitzichten zijn fors overschat.’
Longeval stelt dat inflatie in de VS een groter politiek probleem is dan in België, waar de lonen automatisch geïndexeerd worden, terwijl Joe Sixpack ervoor moet knokken.. Dat zal volgens hem meer druk zetten op de Federal Reserve.
‘Waardering is altijd een relatief gegeven. Een koers-winstverhouding van 20 is vrij hoog, maar die moet je afzetten tegen de reële rente. Om aandelen beter te kunnen vergelijken met obligaties moeten we die koers-winstverhouding op zijn kop zetten om zo het winstrendement te krijgen. Dit winstrendement van 5% geeft de reële opbrengst op zeer lange termijn weer van de aandelenmarkt. Een obligatiebelegging brengt reëel -3 procent op, een kloof van 8 procent per jaar in het voordeel van aandelenbeleggingen. Per saldo zit er dus nog muziek in de aandelenmarkten,’ stelt Longeval.
Inflatie kan volgens Longeval trouwens ook opflakkeren om psychologische redenen. ‘Als het vertrouwen in het geld van de overheid wegvalt bij de bevolking of er paniek komt rond een mogelijke ontsporende inflatie, zal de bevolking het geld erg snel uitgeven, waardoor er inflatie ontstaat. Inflatie ontstaat dus niet enkel uit knelpunten aan de aanbodzijde. Er is niets zo ongrijpbaar als geld en inflatie.’
Bitcoin
Geld moet rollen, het moet worden uitgegeven. ‘Een dollarbiljet dient niet om op te potten, maar om uit te geven. Bitcoin is een zeer inefficiënte vorm van geld omdat je om het bitcoin protocol enorm veel energie nodig heeft voor het valideren van de transacties op de blockchain. Bitcoin is een inferieure vorm van geld. Het is enkel te beschouwen als een digitaal alternatief voor goud. Goud is al 6000 jaar een store of value. De tijd zal uitwijzen of bitcoin die rol zal overnemen’ stelt Longeval.
Lees een recent interview met Filip Decruyenaere van Dierickx Leys.