Het beleid van beleggers om de looptijd van Europees schuldpapier drastisch te verkorten, heeft vergaande gevolgen: maar liefst 1500 miljard euro aan staatsobligaties levert nu een negatieve rente op.
Volgens Tradeweb is de rente op Duits papier met een looptijd tot zes jaar negatief. Dat geldt ook voor Nederlands, Deens, Oostenrijks, Zweeds en Fins papier met een looptijd tot vijf jaar. Voor Frans en Belgisch papier is de grens bij vier jaar, terwijl beleggers bereid zijn om voor Zwitsers papier met een looptijd tot 13 jaar een negatieve rente te accepteren.
Dat markten nu op grote schaal een negatieve rente accepteren, zegt waarschijnlijk vooral ook iets over de inschatting van beleggers dat de inflatie zeer laag zal zijn en misschien zelfs wel zal omslaan in deflatie. Als de markt die inschatting deelt, dan kan de obligatie tegen een hogere prijs worden verkocht.
Hoewel begin vorig jaar nog werd verwacht dat de rente zou gaan stijgen, is het tegendeel het geval. De tienjarige Duitse rente is inmiddels gedaald tot een historisch lage 0,31 procent, terwijl de Franse rente 0,54 procent noteert en de Nederlandse 0,375 procent. De Nederlandse 30-jarige lening dook maandag zelfs onder de 1 procent.
JP Morgan heeft berekend dat op dit moment ongeveer 220 miljard euro aan bankreserves onderdeel is van negatieve rente. De zakenbank verwacht dat dit bedrag verder zal groeien nu de ECB voor meer aan 1000 miljard euro aan staatspapier wil opkopen.
Lain Lindsay, obligatiebelegger bij Goldman Sachs Asset Management, stelt dat door de negatieve rente een belangrijke ‘waarheid’ gebroken is, namelijk dat een rente überhaupt negatief kan zijn. Professionele beleggers zeggen dat de markt nu pas begint te begrijpen wat dit experiment betekent.
Beleggers blijven geïnteresseerd in obligaties, zolang zij denken dat de rente nog verder kan dalen. Door de aanhoudende rentedaling wordt valuta belangrijker. Dat is een alphabron die de afgelopen jaren beperkt aandacht kreeg.