De AEX-index kan voorlopig van dag tot dag rare sprongen maken, maar na de bekendmaking van meer gunstig bedrijfsnieuws in de tweede helft van dit jaar zal hij naar de 365 à 370 punten kunnen koersen.
Dat stelt Henk Grootveld, fondsmanager van het Robeco Hollands Bezit Fonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Als de wereldeconomie dan in de tweede helft van 2010 verder aantrekt, dan kan de 400-puntengrens in de loop van 2011 weer worden geslecht’, zegt Grootveld, die het Robeco Hollands Bezit Fonds samen met Christian Vondenbusch beheert.
Zijn fonds belegt uitsluitend in aandelen van grote, middelgrote en kleine Nederlandse beursondernemingen die een goed bedrijfsmodel en solide groeivooruitzichten combineren met een redelijke waardering. Daarbij wordt ongeveer 60 procent in AEX-bedrijven belegd.
Double dip
Grootveld deelt niet de sombere uitlatingen van verschillende beleggingsprofessionals, waarvan sommigen zelfs weer durven te spreken van de kans op een double dip. ‘Dat is een fenomeen dat zelden voorkomt na de fase van herstel waarin we ons bevinden’, meent de fondsbeheerder.
‘Men maakt zich zorgen over de bezuinigingen die in aantocht zijn en de gevolgen daarvan op de consumentenbestedingen, maar een dramatisch effect op de economie zal op een dergelijke korte termijn uitblijven, ook al kan de economie best weer wat afzwakken.’
Het nut van ‘schuilen in staatsobligaties van veilige landen’, waartoe technisch analist Royce Tostrams oproept, ziet hij dan ook niet. ‘Een tienjarige Duitse Bund brengt amper 2,8 procent op, terwijl een solide aandeel als KPN goed is voor 6 procent dividend en volop upside heeft.’
Zijn verwachting is dat door de massaal lenende overheden de obligatierente zal gaan stijgen, wat de obligatiekoersen zal drukken. Voor de meeste bedrijfsobligaties geldt bovendien dat de rente doorgaans aanzienlijk lager is dan het dividend van het emitterende bedrijf.
‘Dutch discount’
Wat betreft de komende drie jaar is hij positief gestemd over de ontwikkeling van de Nederlandse beurs. Dat komt door de gunstige waarderingen, ook in vergelijking met andere Europese aandelen.
‘De Dutch discount bestaat daadwerkelijk’, zo meent Grootveld. Hij zegt dat de K/W van Shiller (waarbij wordt gekeken naar de gemiddelde winst van bedrijven over de afgelopen 10 jaar) voor AEX-bedrijven op 13 à 14 staat.
Ook verwacht de fondsmanager dat de winstgroei van Nederlandse bedrijven de komende jaren substantieel zal zijn. ‘Nu we uit een zware recessie zijn gekomen waarin de winst van AEX-bedrijven gemiddeld met zo’n 66 procent is gedaald zal er sprake blijven van een flinke winstgroei.’
Volgens de fondsmanager kost het historisch gezien twee tot drie jaar om vanuit het dieptepunt van een recessie terug te komen naar de winstgevendheid van vóór de crisis.
‘Sausje op de pudding’
Hij erkent dat het herstel door de slechte staat van het bankwezen en de moeilijke beschikbaarheid van krediet langer kan duren dan normaal. ‘Ik heb er vrede mee als het om één tot twee jaar gaat. Want dan is er nog steeds 200 procent winstgroei tussen nu en 2015.’
Voorts denkt Grootveld dat er op de Nederlandse beurs veel fusies en overnames zullen plaatsvinden. ‘Dit is het sausje op de pudding, dus bovenop de aantrekkelijke waarderingen en de verwachte winstgroei.’
De fondsmanager gaat er van uit dat de ontwikkeling van de afgelopen vijf jaar doorzet. Tot 2015 zullen zo minstens 5 tot 10 van de bestaande AEX-bedrijven verdwijnen.
Grootveld stelt dat Nederlandse aandelen, ook van hoofdfondsen, erg gewild zijn in het buitenland en dat overnames vergemakkelijkt worden door de verzwakte euro en de eenvoud waarmee vooral Nederlandse bedrijven kunnen worden geïntegreerd en geherstuctureerd.
Houdbare omzetgroei
Het Robeco Hollands Bezit Fonds volgt een bottom up-aandelenselectie op basis van fundamentele analyse en kwantitatieve modellen. ‘In de huidige econonomische omgeving zoeken we vooral naar een houdbare omzetgroei.’
Volg de actuele koers van het Robeco Hollands Bezit Fonds
Er wordt gelet op de relatieve ongevoeligheid voor economische cycli, marktpositionering of een sterke exposure naar opkomende markten zoals bij Unilever. Van het fonds is 14,52 procent belegd in het voedings- en wasmiddelenconcern.
‘Unilever toont een nette omzetgroei waarvan meer dan 50 procent afkomstig is uit opkomende markten. Verder heeft het een hoge operationele winstgroei, een veilige balans en een nieuw management dat met nieuwe producten en toepassingen de omzet wil verhogen.’
BAM
Vorig jaar behaalde het Robeco Hollands Bezit Fonds een rendement van 42,11 procent, dat was 0,76 procent beter dan de benchmark, de AEX-index. Year-to-Date was de performance echter op 30 april met 3,62 procent bijna 1 procent lager dan die van de graadmeter.
Dat komt onder meer omdat bouwbedrijf BAM (een deelneming van 3 procent) in april werd afgestraft voor het onverwacht versterken van de balans.
‘Dit was nodig om belangrijke projecten te winnen in het kader van public private partnerships in zowel het buitenland als in Nederland. Net als BAM verwachten wij daar veel van.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
’AEX stijgt pas weer na afbouw schulden’