De uitstaande schuld van bedrijven zal dit jaar met 1 biljoen dollar stijgen naar meer dan 9 biljoen dollar. De klim van 12 procent is een gevolg van ‘wanhopige pogingen’ van bedrijven om nieuwe obligaties uit te geven om de lockdowns het hoofd te kunnen bieden en de verwachting dat bedrijven hun beroep op staatssteun willen afbouwen via nieuwe obligatie-emissies.
Dat schrijft Janus Henderson maandag in haar jaarlijkse rapport over de stand van zaken in corporate debt.
Sommige bedrijven deden tijdens het dieptepunt van de crisis een beroep op noodsteun van hun overheid, licht portefeuillemanager corporate credits Tom Ross (foto) toe. ‘Nu de marktsituatie dankzij steun van de centrale banken en een geleidelijke heropening van de economie gekalmeerd is, zullen bedrijven het beroep op staatssteun willen afbouwen. We verwachten daarom een verdere toename van het aantal obligatie-emissies.’
Volgens cijfers van de eigen Corporate Debt Index van het fondshuis, hebben de grootste 900 niet-financiële bedrijven ter wereld tussen januari en mei voor 384 miljard dollar aan obligaties uitgegeven. Dat is een stijging van 6,6 procent in vergelijking met de stand op eind december.
Voor het hele jaar rekent het fondshuis dus op een stijging van 12 procent. Ross: De behoefte aan leningen zal dit jaar zeer groot zijn, zelfs nu de bedrijven uit onze index hun dividenden dit jaar met 140 miljard dollar tot 300 miljard dollar zullen verlagen, aanzienlijk minder eigen aandelen terugkopen, overnames opschorten en beknibbelen op kapitaaluitgaven. Veel zal afhangen van de mate waarin nieuwe leningen worden uitgegeven of worden aangehouden als kasreserve, en van het aantal bedrijven dat nieuwe aandelen uitgeeft om hun balansen te versterken. Het is echter duidelijk dat de netto bedrijfsschulden in 2020 weer een nieuw record zullen halen van tot wel 1 biljoen dollar meer dan in 2019.’
Obligatiebeleggers
Over de vraag wat dat voor obligatiebeleggers betekent, schrijft Ross dat hijzelf vooral kijkt naar de mate waarin een bedrijf in staat is zijn schulden terug te betalen. ‘We letten daarbij met name op tekenen die erop wijzen dat een bedrijf zijn positie versterkt zodra de omstandigheden verbeteren, of ze extra cashflow gebruiken om schulden af te lossen of voor lopende uitgaven, of dat ze die gebruiken om nieuwe aandelen uit te geven om de financieringsmix tussen eigen en vreemd vermogen weer in evenwicht te brengen. Dit drijft de obligatiekoersen op, en geneert kapitaalwinst voor beleggers.’
In 2019 steeg de totaal uitstaande bedrijfslast al hard: met 625 miljard dollar tot 8,3 biljoen dollar (8.300.000.000.000 dollar). Destijds was de stijging volgens Janus Henderson vooral ingegeven door financiële middelen die uitgeput raakten door met schulden gefinancierde overnames, de grootschalige eigenaandeleninkoop die bedrijven deden en de effecten van de handelsspanningen en economische vertraging op de winsten.
Een extra impuls kwam van de zeer lage rente, die lenen goedkoop maakte, aldus het fondshuis. ‘De pogingen van centrale banken om de economie te stimuleren deden daar nog een schepje bovenop.’
Volkswagen
Verder valt op dat meer dan de helft van de bedrijven uit de index van Janus Henderson in 2019 meer ging lenen, al had slechts een enkeling daarvan een zeer grote impact volgens het fondshuis. ‘Een derde van het totaalaantal extra leningen van alle bedrijven uit deze groep kon op het conto van slechts 25 bedrijven worden geschreven die vorig jaar een extra bedrag van 410 miljard dollar leenden.’
Het bedrijf met de grootste schuldenlast is Volkswagen, die met een schuld van 192 miljard dollar bijna net zo hoog is als de schuld van het land Zuid-Afrika.