De AEX staat year to date op een winst van meer dan 15 procent. Andere beurzen in Europa vertonen hetzelfde beeld. Zit er nog wat in het vat? Ja, stelt Robeco. Nee, meent Pictet.
Tegenvallende economische groei in Europa, hoge waarderingen, Trump die na China, Europa in zijn blikveld begint te krijgen, Brexit-onzekerheid: Beleggers hebben redenen om de bibbers te krijgen.
Pictet besloot deze maand op basis van enkele van deze gronden haar positie in aandelen te verkleinen naar onderwogen, en ook BMO Wealth Management schreef in een onlangs gepubliceerd marktrapport verschoven te zijn naar een onderwogen positie in niet-Amerikaanse aandelen uit ontwikkelde markten. Een positie die een betere risicorendementsverhouding oplevert, aldus het fondshuis.
Michael Stritch, chief investment officer bij BMO: ‘Ondanks de scherpe, positieve koers waarmee het beursjaar is begonnen, is het niet aannemelijk dat 2019 in één rechte lijn omhoog beweegt op de aandelenmarkten.’
Rode vlaggen
Het lijkt vooral om beginnende verschuivingen te gaan, de seinen staan op maandbasis immers nog altijd op groen. De MSCI Europa staat sinds januari op een winst van ongeveer 13 procent, en de stijgende lijn lijkt alsnog niet onderbroken te worden.
Robeco ziet dat ook voorlopig niet gebeuren. Veel slecht nieuws is overdreven of al ingeprijsd, stelt strateeg Peter van der Welle in de maandag gepubliceerde maandelijkse vooruitblik van het fondshuis.
Sterker nog, volgens Van der Welle zijn er drie redenen om uit te gaan van een verdere stijging van de aandelenkoersen. Ten eerste verwacht hij dat de sterke terugval van de wereldwijde groei zal afnemen, ten tweede dat het omslagmoment van de rentecurve op zich zal laten wachten en ten derde dat er meer lucht komt op het vlak van wereldwijde handelsspanningen - China, Brexit.
Obligaties
‘Kortom, beleggers moeten op koers blijven als het gaat om hun blootstelling aan risicovolle activa’, aldus Van der Welle. Waarbij hij wel aantekent dat latecyclusbeleggingen dit keer niet ‘business as usual’ zijn, aangezien het afvlakken van de rentecurve meestal wordt opgevolgd door hogere volatiliteit van aandelen.
Robeco heeft om die reden haar overweging in wereldwijde aandelen wel wat verminderd, en houdt vast aan hogere cashniveaus voor haar multi-asset-fondsen. Obligaties? Daarover schrijft Van der Welle dat de reservetijd van de huidige cyclus beter gebruikt voor aandelenblootstelling dan voor credits en high yield. Bij vorige omkeringen van de rentecurve in 2006 en 1998 deden wereldwijde aandelen het beter dan high yield obligaties, argumenteert hij.
Opkomende markten
BMO is op aandelengebied dan wel negatief over niet-Amerikaanse aandelen, het fondshuis maakt een uitzondering voor opkomende markten, omdat de stimuleringsmaatregelen in China haar vruchten afwerpen. ‘Hoewel economische analyses geen eenduidig beeld geven, zijn Chinese cijfers over kredietgroei en consumentenbestedingen positiever’, aldus chief investment officer Michael Stritch.
Veel van de vermindering van het vermogen in niet-Amerikaanse aandelen uit ontwikkelde markten, heeft het fondshuis dan ook rechtstreeks gealloceerd naar aandelen in opkomende markten.
Ook Pictet AM geeft de voorkeur aan opkomende markten, in haar geval vanwege de economische groei van deze markten, die ze “veerkrachtig” noemt. Daarbij is de inflatie laag en werkt het vooruitzicht van een zwakkere Amerikaanse dollar positief door op opkomende markten.