‘Er is een aantal contraire lichtpuntjes dat maakt dat de tijd weer rijp lijkt om in te stappen. Zo is de uitstroom uit aandelen in de VS groter dan bij vorige crises. Dat betekent dat de stukken overgaan van zwakke in sterke handen.’
‘Daarnaast is de volatiliteit enorm hoog en kopen bestuurders weer aandelen in hun eigen bedrijven. Dat zouden signalen moeten zijn die erop wijzen dat de bodem wordt gezet.’
Dat zegt Mark Glazener, fondsmanager van het Robeco fonds, in een gesprek met Fondsnieuws.
Maar de grootste onzekerheid die hij bij die opvatting heeft vormen de pensioenfondsen.
Pensioenfondsen
Deze week werd bekend dat veel van hen fors door de dekkingsgraad zijn gegaan en door de Nederlandsche Bank gedwongen zouden kunnen worden aandelen te verkopen om aan hun verplichtingen te kunnen voldoen.
‘In dat geval zou er enorm veel waarde vernietigd worden, zodat ik er vooralsnog van uitga dat men niet zo strict zal zijn ten aanzien van de regels omtrent de dekkingsgraad.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
Kredietcrisis treft pensioenfondsen vol
Winstcijfers
Ook vindt Glazener de winstcijfers over het vierde kwartaal een kopzorg. ‘Dat wordt horror. En al denk ik dat veel daarvan is ingeprijsd, ik weet niet hoe een deel van de beleggers erop zal reageren.’
Het jaar 2009 ziet er volgens Glazener niet mooi uit. De recessie die in 2007 in de Verenigde Staten is begonnen, zal volgend jaar nog voortduren. Belangrijk voor het herstel is de Amerikaanse huizenmarkt, stelt Glazener.
Hij verwacht dat de huizenprijzen in de VS nog 10 procent zullen dalen voordat de bodem wordt gelegd. ‘Fundamenteel is het niet zo belangrijk, maar psychologisch wel.’
Geen Japanse toestanden
De crisis wordt noch de deflatie van 1930, noch de stilstand die Japan kende in 1990. ‘Daarvoor wordt er nu veel sneller en adequater door overheden ingegrepen. De pijn wordt snel genomen, waardoor er eerder sprake zal zijn van een opschoning.’
Het Robeco fonds probeert op deze ontwikkelingen in te spelen met gebruikmaking van het kwantitatieve model dat men hanteert.
Daarbij wordt onder meer gekeken naar waarderingsmaatstaven, de schattingen van analisten, het managementbeleid en het prijsmomentum. Op basis daarvan wordt een keuze gemaakt in regio’s en sectoren die interessant zijn. Vervolgens worden individuele aandelen gekozen.
‘Een beetje saai’
In totaal belegt Robeco zo’n 3,5 miljard euro in 150 tot 180 fondsen. Daarbij is Robeco, in de woorden van Glazener, ‘een beetje saai’. Er wordt gestreefd naareen stabiele outperformance van 1 tot 2 procent. De tracking error (afwijking van de index) is momenteel 2.
In het kader van ‘Met gemak betrouwbaar beleggen’ richt de aandacht zich op waarde-aandelen, zoals telecom, gezondheidszorg, nutsbedrijven, die een goede cash flow hebben en een dividendrendement bieden van 3,5 tot 4,5 procent, maar ook op groei-aandelen.
In augustus had Glazener het gevoel dat de markten over de heuvel waren. Robeco kocht daarop ondermeer een belang in het Amerikaanse retailbedrijf Liz Claiborne dat ondermeer het kledingmerk Mexx voert.
Koersrally
Het bedrijf had het verkeerde assortiment gevoerd, kende lage marges, heeft hoge schulden en heeft een herstructurering ingezet. Maar in plaats van te stijgen, zette het al laag gewaardeerde aandeel een verdere daling in.
‘Ja, achteraf hadden we nog wat langer moeten wachten, maar wij denken toch dat het aandeel een sterk opwaarts koerspotentieel heeft over een driejaarsperiode.’
Ondanks al het slechte nieuws is Glazener van één ding overtuigd: als de markten zich stabiliseren, komt er beslist een koersrally aan. ‘Bij deze lage waarderingen is dat zo klaar als een klontje.’