Het gevaar bestaat dat de forse koersstijgingen van de afgelopen maanden in Azië tot een aandelenbubble zullen leiden en dat er koerscorrecties zullen volgen.
Dat zegt Hugh Young, hoofd aandelen Azië-Pacific en fondsmanager van het Aberdeen Global Asia Pacific Equity Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Fundamenteel onevenwichtig
Young is behoedzaam over de marktvooruitzichten in Azië. Hij ziet fundamentele economische onevenwichtigheden in de regio en stelt dat de consensus onder analisten is dat de bedrijfswinsten er dit jaar met ongeveer 20 procent zullen dalen.
‘We zijn niet dolenthousiast over die ontwikkeling van de bedrijfswinsten. Een echt herstel van die winsten verwachten we pas in 2010’, zegt Young, die sinds de jaren negentig vanuit Singapore werkt.
Dat de aandelenmarkten in Azië vanaf het dieptepunt in november met wel 40 tot 50 procent zijn gestegen, verbaast Young op zich niet. Hij stelt dat zowel de overheden, als de bedrijven en de consumenten sterk gefinancierd zijn.
‘In dat opzicht zijn de koersstijgingen van de afgelopen maanden volstrekt gerechtvaardigd. Maar het gaat nu maar één kant op, en dan moet je behoedzaam zijn. De bedrijfswinsten staan onder druk en dan is een correctie mogelijk’, stelt Young.
De k/w-verhouding in het portfolio van het Aberdeen Global Asia Pacific Equity Fund is nu 18. ‘Dat was in oktober en november veel lager’, stelt Young.
Voorkeur voor banken
Het fonds heeft een sterke focus op ondergewaarde aandelen. Momenteel bestaat er een sterke voorkeur voor de sector financiële diensten, waarin bijna 50 procent is belegd.
Banken zijn volgens hem sterk gefinancierd, hebben nauwelijks exposure naar de kredietcrisis in het Westen en hebben door de economische ontwikkeling in Azië nog veel groeipotentie. ‘Bovendien zijn bedrijfswinsten vooral vorig jaar gedaald. Nu stijgen ze al weer sterk.’
Qua landenallocatie, heeft Young een voorkeur voor India en China.
India is volgens hem interessant, omdat de groei vooral gedreven wordt door de binnenlandse ontwikkelingen. ‘Daardoor is men minder getroffen door de sterk gedaalde exportvraag.’
‘Onze frustratie is wel dat het liberaliseringsbeleid van de regering te traag gaat. Maar nu de regeringscoalitie de verkiezingen gewonnen heeft, rekenen we op een versnelling in dat beleid.’
Vrijdag werd bekend gemaakt dat de economie in het eerste kwartaal met 5,8 procent is gegroeid. Analisten hadden 5,2 procent verwacht. De aandelenindex BSE is dit jaar met al bijna 50 procent gestegen.
China
Over China heeft Young gemengde gevoelens. Enerzijds slaat het stimuleringspakket van de overheid goed aan, maar anderzijds staat de industrie zwaar onder druk door de wereldwijde vraaguitval.
Lastig vindt het management van het fonds het om goede beursgenoteerde bedrijven in China te vinden, zodat transacties veelal via Hong Kong plaatsvinden. In totaal wordt er 20 procent van de portefeuille in belegd.
Performance
Het fonds had in 2008 een negatieve performance van 45,6 procent, tegen -50 procent voor de index. Dit jaar bleef het fonds achter bij de benchmark, maar die achterstand is deze maand deels ingelopen.
De tracking error van het fonds is momenteel 4,5 procent, terwijl de turnover niet meer dan 15 procent is. ‘We zijn lange termijnbeleggers. Op ons komt niet veel “hot money” af’, zegt Young.
Het beheerd vermogen bedraagt 2,5 miljard dollar. Het Aberdeen Global Asia Pacific Equity Fund heeft vijf Morningstar-sterren.