De internationale aandelenmarkten zullen voorlopig volatiel blijven. ‘De risico’s zijn weliswaar verminderd, maar er is nog veel onzekerheid waarmee we worden geconfronteerd.’
Dat zegt Stephen Docherty, hoofd Global Equities van de Britse vermogensbeheerder Aberdeen Asset Management, in een gesprek met Fondsnieuws.
Te hard van stapel gelopen
Docherty, die tevens fondsmanager is van het Aberdeen Global World Equity Fund, vindt dat de aandelenmarkten vanaf begin maart te hard van stapel zijn gelopen.
Volgens hem hebben de markten te ver vooruit gekeken, uitgaande van de verwachting dat de wereldwijde fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen effect zullen hebben. Bovendien kennen beleggers te veel waarde toe aan de aanname dat bedrijven door hun voorraden zijn geraakt.
‘Nog genoeg slechte dagen’
Het hoofd global equities wil niet zeggen dat het ergste voorbij is, maar hij benadrukt dat de macro-economische data en het bedrijfsnieuws niet verslechterd is. ‘Er zullen nog meer dan genoeg slechte dagen komen’, aldus Docherty. ‘Maar het nieuws is niet universeel slecht meer.’
Bovendien hebben veel bedrijven zich aan de economische tegenwind aangepast door onder andere kostenreducties door te voeren.
Hoewel hij niet genoeg signalen ziet voor een herstel, meent Docherty dat we toch beter af zijn dan drie tot vier maanden geleden.
Kwalitatieve groei
Docherty verwacht dat als het herstel eenmaal intreedt een groeiperiode zal aanbreken van 3 tot 5 jaar.
‘Die groei zal kwalitatief beter zijn dan in de jaren voor de recessie’, vertelt het hoofd Global Equities. ‘Die periode zal zich kenmerken door een grote mate aan deleveraging. Het wordt een meer voorspelbare groei, met weinig volatiliteit dus.’
Hij vermoedt dat die groei dan rond de 2 procent zal liggen voor het Westen en dat die daarmee lager zal zijn dan in Azië.
Genoeg mogelijkheden
Als fondsmanager van het Aberdeen Global World Equity Fund ziet Docherty meer dan genoeg buitenkansen op het gebied van aandelen. Volgens hem zijn veel waarderingen interessant ondanks de koersstijgingen sinds maart.
Dat sommige aandelen vanaf maart met 50 procent zijn gestegen, wil namelijk niet zeggen dat ze overgewaardeerd zijn. ‘De volatiliteit op de aandelenbeurzen heeft geleid tot aantrekkelijke aankoopmogelijkheden voor investeerders die zich op lange termijn richten’, meent Docherty.
Warren Buffet
Docherty laat zich graag inspireren door beleggingsgoeroe Warren Buffet. Eén van de stelregels die hij navolgt is: focus op bedrijven die je begrijpt en als je een goed bedrijf hebt getraceerd, koop het dan zo goedkoop mogelijk en houd het simpel.
‘De kwaliteit en de groei van een bedrijf moet worden ondersteund door sterke balansen’, zegt Docherty. Stevige balansen moeten ook het fundament zijn voor dividendaanwas. Verder moeten deze ondernemingen goede marktposities innemen.
‘In tegenstelling tot in Azië zijn dergelijke bedrijven moeilijk te vinden in de VS.’
Beleggingen in 20 landen
Het Aberdeen Global World Equity Fund belegt wereldwijd in ongeveer 50 bedrijven in 20 verschillende landen. Binnen de portefeuille zijn de belangen in Europa ex het Verenigd Koninkrijk met 33 procent het grootst, wat neerkomt op een overweging met 12,1 procent.
Azië ex Japan is goed voor 15 procent (overweging van 9,9 procent). Het fonds heeft al jaren Amerikaanse aandelen onderwogen, maar de belangen daar intussen vergroot om in de portefeuille nog meer diversificatie aan te brengen. De investeringen in de VS bedragen zo 18,3 procent van de portefeuille, ofwel een onderweging van -29,8 procent.
Volgens Docherty is het fonds in vergelijking met begin dit jaar minder vertegenwoordigd in defensieve en meer in cyclische sectoren, commodities en energie.
Stevige positie in financials
De financials springen er bovenuit met een overweging van 5,5 procent. ‘Maar het gaat met name om banken, verzekeringsmaatschappijen en vastgoedondernemingen buiten de VS en het Verenigd Koninkrijk. Amerikaanse en Britse financials mijden we al vier jaar zo veel mogelijk.’
Het Zwitserse Zürich Financial is zo met 3,5 procent één van de belangrijkste deelnemingen.
Het grootste belang wordt aangehouden in de Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras. ‘Het is een oliebedrijf dat in tegenstelling tot andere branchegenoten snel en tegen relatief lage kosten olie kan winnen’, licht Docherty toe.
Outperformance
Het Aberdeen Global World Equity Fund is één van de best presterende fondsen van Aberdeen. In vergelijking met de benchmark, de MSCI World Index, is er al vijf jaar sprake van een outperformance.
Het rendement bedroeg dit jaar tot eind mei 10,23 procent. De performance van de benchmark kwam uit op 7,23 procent.
Het fonds heeft 844,2 miljoen dollar onder beheer.