Aandelen uit de S&P 500 zijn niet duur, zelfs niet na de koersrally van de afgelopen maanden. Tussen nu en 2020 is er een rendement op Amerikaanse aandelen te behalen van tussen de 10 en 20 procent per jaar.
Dat zei Keith Wade, chefeconoom van Schroders, afgelopen week bij een vooruitblik op het beleggingsjaar 2010.
Hij sprak tijdens de Europese mediadagen van het fondsenhuis in Londen.
Koerswinst-verwachting
Voor zijn stelling verwijst Wade naar Robert Shiller’s ‘P/E 10 derived using 10-year rolling average of earnings’. Aandelen bevinden zich thans op het niveau van begin jaren negentig, hetgeen ver onder het twintig jaarsgemiddelde is.
Tegelijkertijd hebben Amerikaanse bedrijven het personeelsbestand sterk verminderd, hetgeen bijdraagt aan een hogere arbeidsproductiviteit en aan een verbetering van de concurrentiepositie.
Maar voor dat er sprake zal zijn van een duurzaam herstel en een hoog aandelenrendement, moeten beleggers eerst door het risicovolle jaar 2010.
Volgens Wade zijn de vooruitzichten voor het vierde kwartaal van 2009 en het eerste kwartaal van 2010 goed, maar is de kans op een terugval groot.
Double dip
‘Wij houden rekening met een double dip in het tweede of derde kwartaal van 2010’, zegt Wade. Veel zal met name afhangen van de Verenigde Staten. Er kan namelijk pas sprake zijn van een duurzaam wereldwijd herstel als de werkgelegenheid in de VS weer aantrekt.
Hoewel de Amerikaanse economie nu officieel uit de recessie is, is de werkloosheid gestegen tot boven de 10 procent. Wade verwacht dat die werkloosheid nog eerst fors door stijgt, voordat een trendwijziging zich inzet.
Die werkgelegenheid is zo essentieel, omdat de consumentenbestedingen voor meer dan tweederde bijdragen aan het bbp. Wade vindt het consumentenvertrouwen, dat nu nog historisch laag is in de VS, daarom een belangrijke indicator.
Inflatiegevaar groot
Ook heeft Wade zorgen over het feit dat de schulden van huishoudens in de VS weliswaar een daling inzetten, maar dat die van de Amerikaanse overheden sterk zullen stijgen.
De specialisten van Schroders, zoals Karl Dasher, global head fixed income, verwachten na 2010 een sterk stijgende inflatie.
‘De snelste weg om de schulden terug te brengen, is voor de overheden om de inflatie op te laten lopen’, zei Dasher bij zijn presentatie.
Bij een inflatie van 4 procent, daalt de staatsschuld van de Amerikaanse overheid van 97,5 procent nu naar 65,9 procent in 2020. ‘In die zin is de verleiding groot.’
Opkomende markten
De problemen in het Westen leveren een lage economische groei in 2010 op. Bovendien komt de groei vooral uit opkomende landen, waarbij deze groei ook steeds sterker door consumenten wordt gedragen.
‘Maar’, waarschuwt Wade, ‘de paradox is dat consumenten in China voor hun inkomen vooral ook afhankelijk zijn van de consumptie in de VS.’