‘
De Amerikaanse centrale bank wil met de verlaging van de rente naar 0 tot 0,25 procent behalve de deflatie, ook de crisis op de huizenmarkt bestrijden.
‘Men wil het lange eind van de yield curve, de 10- en 30-jaarsrente, aanpakken om zo de hypotheekrente van 5,5 naar 4,5 procent te brengen. Men denkt op die manier de huizenmarkt weer aan de praat te krijgen.’
Dat zegt Corné Biemans, fondsmanager van het Fortis L Equity Finance World Fund vanuit Boston, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Ingrijpend en indrukwekkend’
In de komende kwartalen zal de Amerikaanse Federal Reserve grote hoeveelheden hypothecaire schuldtitels willen opkopen. Daardoor kunnen Fannie Mae en Freddie Mac hypotheekgaranties afgeven tegen lagere rentetarieven.
Daarnaast zal begin 2009 een nieuwe faciliteit worden geintroduceerd, de ‘Term Asset-Backed Securities Loan Facility’, die kredieten beschikbaar stelt aan consumenten en MKB-bedrijven.
De Fed hoopt dat door deze liquiditeitsinjecties de kredietverlening weer op gang komt en de economie wordt gestimuleerd.
Het zijn maatregelen die Biemans betitelt als ‘ingrijpend’ en ‘indrukwekkend’.
Bestrijding deflatie
‘Ze willen de crisis bezweren”whatever it takes”. Het inflatiegevaar is voorlopig geweken, zodat alle aandacht zich nu richt op de bestrijding van de deflatie. Dat doen ze nu door de banken te helpen aan lage rentetarieven en door te zorgen dat de liquiditeitspositie verbetert. ’
De angst voor het snel stijgende begrotingstekort (meer dan 7 procent) is er in de VS nauwelijks, zegt Biemans.
Weliswaar staat de dollar de laatste dagen sterk onder druk en zeggen valutahandelaren dat de munt geen veilige haven meer is, de Amerikanen zeggen op hun beurt dat het de handelsbalans helpt, terwijl men ook rekent op inverdieneffecten als de economie weer herstelt.
Biemans: ‘Bestrijding van de inflatie en het stimuleren van de economie, zijn de hoofdopdrachten van de Fed. Het rigoureuze aanpakken van de crisis past ook bij de Amerikaanse mentaliteit. Men gaat net zo lang door tot het werkt. Men wil kost wat kost voorkomen dat het net als in Japan tien jaar slecht gaat. Dat laten de Amerikanen gewoon niet gebeuren.’
Lange rente
Dat er ook in het buitenland vertrouwen bestaat in de veerkracht van de VS en in de gekozen aanpak, bewijst volgens hem de lange rente die sinds de jaren vijftig van de vorige eeuw nog nooit zo laag is geweest, terwijl men in Azië nog steeds bereid lijkt te zijn Amerikaans schuldpapier te kopen.
Daarnaast staan de aandelenkoersen inmiddels al weer 15 tot 20 procent hoger dan op het dieptepunt, in november.
Wel ziet Biemans nog een belangrijke, en moeilijk verklaarbare discrepantie: de bedrijfsobligatiemarkten lijken uit te gaan van een depressie zoals in de jaren dertig, terwijl de aandelenmarkten uitgaan van een recessie zoals in de jaren zeventig.
Winstrendement
De tienjaarsrente is er in enkele weken gedaald van 4 naar 2,1 procent. Dat zou volgens Biemans kunnen duiden op bubblevorming, omdat men op de obligatiemarkten deflatie inprijst en bovendien de verwachting heeft dat de markt er vanuit gaat dat de korte rente heel lang op een zeer laag niveau blijft.
Voor institutionele beleggers zoals pensioenfonsen en levensverzekeraars betekent dat dat zij risicovollere beleggingen zullen moeten doen om hun rendement te behalen en aan hun verplichtingen te kunnen voldoen.
Dat kan uiteindelijk gunstig zijn voor aandelen, omdat het winstrendement van aandelen aantrekkelijker is geworden ten opzichte van het obligatierendement, stelt Biemans.
Voor veel financials, waarin Biemans met zijn fonds belegt, ziet hij op een twee, driejaarsbasis een koerspotentieel van meer dan een verdubbeling.