In de Europese markt voor high yield obligaties is geen sprake van een zeepbel. Als er sprake is van een bubbel dan is dat in het segment van staatsobligaties ten gevolge van de kwantitatieve verruiming.
Dat stelt Ben Pakenham, fondsbeheerder high yield obligaties bij Aberdeen Asset Management.
Pakenham sluit een zeepbel onder Europese bedrijfsobligaties uit omdat krappe waarderingen niet hetzelfde zijn als een bubbel, spreads zich nergens op een absoluut dieptepunt bevinden en de correlatie met staatsobligaties laag is.
De reden voor de groeiende bezorgdheid rond Europese high yield wordt veroorzaakt door het feit dat de index het 40 procent beter doet dan de aandelenbeurzen en de spreads zijn verkrapt met meer dan 1700 basispunten.
Herfinanciering aantrekkelijk
Aberdeen verklaart die spreads echter uit een lage ‘default rate’ - een beperkt aantal faillissementen onder bedrijven die het schuldpapier hebben uitgeschreven.
Het schuldpapier wordt vooral gebruik om schulden te herfinancieren tegen aantrekkelijker voorwaarden, stelt Pakenham. Hierdoor kunnen de spreads verder verkrappen, maar dat zal vooral ook een gevolg zijn van stijgende rentevergoedingen op staatsobligaties. Als de rente inderdaad stijgt, dan heeft dat minder effect op hoogrentende obligaties dan op investment grade obligaties.
Bescheiden correctie
Ben Pakenham verwacht geen grote verkoopgolf bij Europese high yield, maar is wel alert op consolidatie of zelfs een bescheiden correctie.
Als er al een zeepbel is, dan zal dat vooral gelden voor overheidsobligaties, waar al dertig jaar lang sprake is van een stijging. Bovendien worden het staatspapier ondersteund door het beleid van kwantitatieve verruiming. Pakenham acht de kans op het knappen van een zeepbel niet groot.
Lees meer in de bijgevoegde marktvisie