Hoewel China volgens veel beleggers de ‘place to be’ is en Australië om zijn rijkdom aan grondstoffen ook aantrekkelijk lijkt, is het Aberdeen Asia Pacific Equity Fund in beide landen onderwogen.
Dat zegt James Thom, investment manager bij het Aberdeen Asia Pacific Equity Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Veel in China genoteerde bedrijven hebben nog niet zo’n lang track record. Het zijn vaak eerste generatie entrepreneurs. Ook zijn deze bedrijven vaak geheel of gedeeltelijk in handen van de staat.’
‘Het probleem met veel banken is daarom bijvoorbeeld dat je nooit zeker weet of ze wel tegen marktconforme tarieven zullen blijven uitlenen.’
Voorbeelden van Chinese bedrijven die het fonds wel bezit zijn China Mobile en PetroChina.
Stockpicker
Het Asia Pacific Equity Fund belegt in aandelen uit de regio Asia Pacific met uitzondering van Japan. ‘Wij zijn stockpickers. In plaats van een macro- of sectorvisie hanteert het fonds een ‘bottom up’-benadering.
‘Wij beleggen in kwalitatief goede bedrijven die onder- of redelijk gewaardeerd zijn in vergelijking met andere posities in die asset class’, aldus Thom. Onder goede bedrijven verstaat hij bedrijven met een sterke balans, een goede cashpositie en een goed management.
Het fonds is overwogen in Hongkong genoteerde bedrijven. Het gaat om Chinese en niet-Chinese bedrijven met exposure naar China. Ook heeft het fonds een overweging in Singapore en India.
Hij verwacht geen harde landing voor China. ‘Tot nu toe blijkt de overheid steeds heel goed in het managen van de groei. Ik denk dat zij de problemen op de huizenmarkt en bankensector kan managen.’
Hongkong
In Hongkong genoteerde bedrijven zijn volgens hem ‘kwalitatief betere bedrijven’. Ook is de governance en de transparantie beter dan in China zelf. Dat geldt ook voor Singapore.
‘Veel bedrijven hebben daar bovendien hun hoofdkantoor zitten, waardoor de exposure naar de rest van de regio goed is.’
De corporate governance vindt hij ook beter in India dan in China. De bedrijven hebben er een langer track record en het rechtssysteem biedt betere bescherming.
Eurocrisis
Hoewel het het fonds in Aziatische bedrijven belegt is de eurocrisis wel degelijk een thema.
Doordat de bankensector in Asia Pacific relatief groot is, is meer dan 40 procent in banken belegd. ‘Wij houden de exposure naar Europese banken nauwlettend in de gaten. Maar tot nu toe is dat relatief laag’, aldus Thom.
Toen als gevolg van de volatiliteit op de markten ook de koersen van Aziatische banken daalden heeft Aberdeen Asia Pacific juist bijgekocht. ‘De fundamentals zijn nog steeds erg goed.‘
Australië onderwogen
Hoewel de economische groei in Australië momenteel relatief groot is, is het onderwogen tegenover de benchmark.
Australië laat volgens Thom een dubbel beeld zien. ‘De groei is goed, maar de munt is ook sterk. Dat komt ondermeer door de grote mijnbouwsector in het land en de gestegen grondstofprijzen onder meer door de toenemende vraag uit China.’
‘Dit is slecht voor de export en leidt over het algemeen tot inflatie. Dit is een risico. Wij denken dat de andere landen in de regio meer potentie hebben.’
Valutaschommelingen
Inflatie en valutaschommelingen zijn volgens hem de grootste risico’s voor het fonds.
‘In een land als India blijft de inflatie hoog. Als gevolg hiervan stijgen ook de arbeidskosten. Je moet dus goed opletten of bedrijven wel concurrerend blijven. Wij proberen dit te ondervangen door te beleggen in bedrijven met ‘pricing power’.’
De vraag is wat hoe het verder gaat. Azië blijkt niet ontkoppeld te zijn van het Westen. De Europese groeivertraging zal daarom ook invloed hebben op deze regio.
Thom kijjkt daarbij sterk naar de valutaontwikkelingen. ‘Zo is de Indiase roepie dit jaar al met 20 procent gedaald. Bedrijven voelen dat. Velen importeren ruwe grondstoffen. Wij hopen dat het management hier goed genoeg mee om weet te gaan.’
Fondsresultaten
Het fonds doet het met een year to date tot en met eind oktober van -8,40 procent net iets slechter dan de benchmark die op -8,18 staat.
Vorig jaar behaalde het fonds met + 25,91 procent een rendement dat 7,5 procentpunt hoger was dan de benchmark.
Over een driejaarsperiode komt het jaarrendement gemiddeld uit op 24,38 procent. Dat is nagenoeg gelijk aan de MSCI AC Asia Pacific Ex Japan.