Hoewel het deze week niet meevalt op de beurzen, blijft ABN Amro gematigd optimistisch over het komende beursjaar. Hoofdeconoom Han de Jong verwacht dat de economische groei in China in de loop van het jaar ‘tenminste zal stabiliseren’ en dat de olieprijs zal herstellen.
Dat bleek donderdag tijdens de presentatie van de beleggingsvisie van de bank op 2016.
De Jong wees erop dat de onzekerheid momenteel groot is, dat ‘China ver weg ligt’ en een land is met een grote en complexe economie, waarover de officiële cijfers niet altijd lijken te kloppen.
Toch zegt hij de indruk te hebben dat de transitie die het land wil maken - van een industrie- en investeringsgedreven economie naar een diensteneconomie - al gaande is. Hij put onder meer hoop uit de krimp van de importgroei in 2015.
De Chinese economie is afgelopen jaar verder vertraagd, maar groeit nog altijd. Tegelijk is de import gekrompen, iets wat wat volgens de Jong zeer opmerkelijk is. ‘Ik denk dat dit onhoudbaar is’, voegt hij eraan toe.
Positieve signalen zijn volgens hem de groeiversnelling waarvan in de dienstensector sprake is geweest, het feit dat de huizenprijzen stabiliseren en het ondernemersvertrouwen in omringende landen als Taiwan en Zuid-Korea sinds halverwege vorige jaar in de lift zit.
Doordat deze landen veel dichterbij China liggen, hebben zij volgens De Jong een beter zicht op wat daar gebeurt. Neemt het ondernemersvertrouwen in die landen toe, dan is dat dus op te vatten als een goed teken voor de wereldeconomie als geheel.
De huidige onrust op de Chinese beurzen is volgens De Jong geen reflectie van de economie van het land. Hij noemde de huidige volatiliteit ‘of liever de lichte paniek’ dan ook ‘overdreven’.
Olie
De daling van de olieprijs in 2014 en 2015 is volgens De Jong het gevolg van een mondiale verzwakking in de industrie. Zo is bij voorbeeld sprake geweest van een terugval van de vraag uit China, maar nam de olieproductie toch nog toe - zelfs toen de prijzen al daalden en het feit dat er veel speculatieve shortposities werden opgebouwd.
In 2016 zal het beeld er echter anders uitzien, meent De Jong. Hij verwacht een sterkere ontwikkeling van de mondiale industrie, een minder zwakke vraag uit China. Bovendien zie je volgens hem al dat de productie wat aan het afnemen is.
Zodra de olieprijs begint te stabiliseren zal er een extra stuwend effect optreden, omdat openstaande shortposities zullen worden gesloten, aldus De Jong.
Valuta
2015 kenmerkte zich ook door de vele valuta-aanpassingen in opkomende markten. De Russische roebel nam ten opzichte van de dollar 55 procent in waarde af en de Braziliaanse real leverde 42 procent in. Deze valuta-aanpassingen zijn volgens De Jong nu zo goed als afgerond.
De euro zou volgens hem nog wel kunnen zakken tot pariteit met de dollar of zelfs daaronder. Dit omdat de verwachting in de markt is dat de ECB de rente nog wel wat zal gaan verlagen, terwijl de Amerikaanse Fed de rente juist omhoog aan het brengen is.
Beleggingsbeleid
In haar beleggingsportefeuilles zit de bank als gevolg van haar visie momenteel onderwogen in obligaties en vastgoed en overwogen in aandelen, cash, hedgefondsen en grondstoffen.
Binnen aandelen is er een voorkeur voor Europa boven de Verenigde Staten. Hoewel de bank positief is over China en India wordt er over de hele linie toch een neutrale weging aangehouden van aandelen uit opkomende landen.
Op sectorgebied is er een voorkeur voor bedrijven die actief zijn in de gezondheidszorg en in de informatitechnologie. De bank is onderwogen in nutsbedrijven en telecom, zo lichtte hoofd aandelenstrategieën en portfoliomanagement Annemijn Fokkelman toe.
Binnen obligaties wordt staatspapier vanwege de lage rente onderwogen en is er een voorkeur voor investment grade bedrijfsobligaties en high yields.
Liquiditeit
De liquiditeit binnen deze assetclasses blijft echter een issue, zei Mary Pieterse-Bloem, hoofd obligatiestrategieën en portfoliomanagement bij ABN Amro. De bank adviseert klanten daarom via fondsen te beleggen in plaats van in individuele stukken. Ook is klanten aangeraden de portefeuille op te schonen en bij voorkeur kwaliteitsstukken aan te houden en ook liever jongere stukken dan oudere.
Pieterse-Bloem heeft vorig jaar ook inflatiegelinkte obligaties in de portefeuilles van de bank opgenomen. ‘Ze zijn heel goedkoop’, zegt ze. ‘Bovendien is momenteel ingeprijsd dat de inflatie in 2025 de ECB-doelstelling van 2 procent gaat halen. Wij zijn hier veel optimistischer over.’
De bank kijkt ook weer met interesse naar schuldpapier uit opkomende landen, maar is hier vanwege de huidige turbulentie op de markt nog niet ingestapt. Komt dit moment, dan is er een voorkeur voor hard valuta, ‘omdat onze klanten geen valuatarisico’s willen lopen’, aldus Pieterse-Bloem.
Lees ook: Dossier outlook 2016: Risico’s stapelen zich op.