Dankzij investeringen herstelt de economie wereldwijd. Weliswaar is deze wat afgezwakt door een combinatie van slecht weer en een correctie in de voorraden, maar die effecten zullen snel minder worden.
Dat stelt ABN Amro in zijn macro-economische visie voor het tweede kwartaal.
Klaar voor expansie
Volgens de Nederlandse grootbank lijken bedrijven in de welvarende economieën klaar voor expansie. Zowel in de VS als Europa is de solvabiliteit van bedrijven sterk verbeterd en ligt de waarde van het nettovermogen boven het historische gemiddelde.
In de VS en Japan zijn de winsten bovendien sterk gestegen. De winstontwikkeling in de eurozone is daarentegen achtergebleven, maar laat wel een omslag zien. In de komende kwartalen verwacht ABN Amro een verbetering.
De verwachting is dat bedrijven meer gaan investeren en meer personeel zullen aannemen. Hiervan zullen de opkomende markten profiteren door een stijgende export. Dit zal bijdragen aan hogere investeringen.
Mondiale disinflatie
ABN Amro verwacht dat de mondiale disinflatie op korte termijn aanhoudt, maar later dit jaar zal er sprake zijn van een herstel dankzij het wereldwijde economische herstel onder leiding van de VS.
In de VS is de werkloosheid zo ver gedaald dat de groei van de lonen geleidelijk weer toeneemt. Nu is de loongroei nog niet veel hoger dan de productiviteitsgroei, waardoor de arbeidskosten per eenheid product nog ongeveer gelijk blijven. Maar dit gaat veranderen als de arbeidsmarkt in de loop van dit jaar aan kracht wint.
Ook een omslag van de wereldwijde industriële en handelscyclus zal naar verwachting zorgen voor een vermindering van de disinflatoire druk. Bovendien gaat de VS waarschijnlijk inflatie exporteren naar andere landen als de dollar over een breed front in waarde stijgt, aldus ABN Amro.
Ten derde zal het effect van de grondstoffenprijzen op de inflatie neutraler worden.
Deflatierisico’s
Wereldwijd gezien is een lage inflatie niet per definitie verkeerd: het biedt centrale banken de mogelijkheid om een monetair beleid te voeren dat steun biedt aan de economische groei. In de eurozone en Japan is de situatie zorgwekkender door de zeer lage kerninflatie en gematigder economische groei.
Zolang het economische herstel in beide landen aanhoudt en de valuta’s dalen ten opzichte van de dollar, kan deflatie waarschijnlijk vermeden worden. Bij een negatieve economische schok is het risico van deflatie in de eurozone en een terugkeer naar deflatie in Japan echter aanzienlijk.
Balansverlenging
Een proactieve benadering door de centrale banken van deze landen kan deze risico’s beteugelen. De Bank of Japan is al bezig met een agressieve balansverlenging en staat klaar om in te grijpen als de verhoging van de omzetbelasting begin april het herstel ondermijnt.
Ook de ECB lijkt meer open te staan voor kwantitatieve verruiming dan voorheen. Een relatief beperkt programma – gericht op effecten met bankleningen als onderpand – is de meest waarschijnlijke stap, mogelijk in combinatie met een bescheiden verlaging van de beleidsrente.
Federal Reserve
De Federal Reserve verlaagt momenteel het tempo van de obligatieaankopen, maar heeft door de lage inflatie nog voldoende ruimte voordat de beleidsrente verhoogd moet worden. Wij denken dat de Fed de rente ergens halverwege volgend jaar zal verhogen.