‘Het verleden heeft aangetoond dat markten best volatiel durven reageren in aanloop naar verkiezingen. We verwachten mogelijkheden om op de dips wat bij te kopen’, zegt Erik Joly, hoofdeconoom van ABN Amro België. In zijn asset allocatie is de bank daarom niet langer licht onderwogen op aandelen.
Exact een jaar geleden liet Joly op deze site optekenen nog ‘enkele renteverhogingen’ en de ‘mogelijke daling van de rente in de tweede jaarhelft van 2023’ te verwachten. ‘Dat is dus maar deels zo gelopen. Voor de VS hadden we één renteverhoging niet zien aankomen. Vooral de ijzersterke Amerikaanse economie heeft me verbaasd. Belangrijk naar de toekomst toe is dat we denken dat zowel de ECB als de Fed hun rentepiek hebben bereikt. Wij zien de rente in het eerste kwartaal van 2024 een eerste keer verlaagd worden, omdat de inflatiepiek toch duidelijk achter ons ligt.’
Het feestje kan niet blijven duren
Twee belangrijke aanjagers voor de markten spelen daarbij een rol, aldus Joly. ‘Enerzijds is er de alom bekende geopolitieke situatie. Anderzijds – en nog belangrijker, zonder daarbij het menselijke aspect van de eerste aanjager te minimaliseren – zijn er de hardnekkig hoge rentevoeten. Die hebben naast hun invloed op aandelen, ook een bijzonder zware impact op bestaande obligatieportefeuilles. Dat durven beleggers al eens uit het oog verliezen.’
‘We gaan er potentieel van uit dat de conflicten in Oekraïne en Gaza niet verder zullen escaleren. Daarom denken we dat de focus van de markt, in de nabije toekomst, vooral zal worden getrokken door het bedrijfsresultatenseizoen in de VS. Voorlopig is dat weer zeer sterk afgetrapt, met dank aan de financiële waarden en bepaalde industriële spelers. Wij verwachten evenwel een terugval van de resultaten in de komende weken en maanden, met als gevolg nog wat extra volatiliteit op de markten. De robuustheid van de Amerikaanse economie kan op korte termijn niet blijven duren.’
Neutraal op aandelen
ABN Amro schaaft dan ook aan zijn asset allocatie. ‘We hebben onze visie bijgesteld naar een neutrale, in tegenstelling tot enkele maanden geleden. Toen waren we nog onderwogen in aandelen en licht overwogen op obligaties. Een overweging in aandelen is momenteel absoluut niet aan de orde. Los van de bedrijfsresultaten zit je toch nog altijd met het onbekende geopolitieke aspect. Dat zal toch een van de grootste determinerende factoren zijn voor 2024, net als de verkiezingen in verschillende belangrijke landen. Het verleden heeft aangetoond dat markten best volatiel durven reageren in aanloop naar verkiezingen. Wij gaan uit van enige volatiliteit op de markten, met zeker ook mogelijkheden voor beleggers om dan te gepasten tijde op de dips wat bij te kopen. Maar momenteel is dat niet aan de orde.’
‘Wat obligaties - waar we overall neutraal op zijn - betreft durven wij langer in duration te gaan, wat coherent is met onze strategie. We gaan ervan uit dat niet enkel de kortetermijnrente verlaagd wordt, maar dat tegen het eind van 2024 ook de langetermijnrentes lager zullen staan dan de niveaus van vandaag. De inverse rentecurve maakt het voor beleggers aanlokkelijk om kort te gaan. Voor defensieve beleggers gaan we voor kortetermijnobligaties, waarbij we steeds opteren voor kwaliteit. Voor zij die iets meer risico aandurven, gaan we eerder naar de wat langere termijnen.’
Vluchtige knaldrang
Een jaar geleden sprak Joly nog zijn voorkeur uit voor Chinese aandelen. Geen voltreffer. ‘Ik moet de hand in eigen boezem steken. China is voor ons veruit de grootste teleurstelling van 2023 gebleken. Daar hadden we meer van verwacht. Het festijn van de knaldrang was er één van korte duur en er zijn heel wat problemen opgedoken, zoals de productieoverschotten en vastgoedproblemen. Ook onze recessieverwachtingen hebben we wat bijgesteld. In plaats van een lichte recessie in de VS, gaan we er nu uit van een groeivertraging zonder in een recessie te vervallen. Joe Sixpack blijft maar spenderen. Ook voor de eurozone gaan we uit van een groeivertraging. De bedrijfsresultaten zullen wellicht minder goed uitvallen in vergelijking met die van de Amerikaanse bedrijven. Vandaag hebben we een overweging op de Amerikaanse markt, een onderweging op de Europese en een neutrale op de ontluikende markten. Sectorgewijs verkiezen we de gezondheids- en de IT-sector.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- De Spiegel met Erik Joly: ‘ben weg als klanten in de kou staan’
- ABN Amro tracht ondernemer te verleiden met 150.000 fondsen