Meer dan 2,8 miljard dollar heeft Leveraged Capital Holdings (LCH) sinds de oprichting in 1969 voor klanten verdiend. Het door Rothschild en MeesPierson opgezette fund of funds is niet alleen de oudste in zijn soort, maar volgens platform InvestHedge ook de beste.
MeesPierson-eigenaar ABN Amro kijkt er echter niet meer naar om, stelt Rick Sopher, hoofd van Edmond de Rothschild Capital Holdings in een gesprek met Fondsnieuws.
LCH had tot vorig jaar een aantal ABN Amro-medewerkers in de Board, onder wie chief investment officer Dirk-Jan Schuiten van AA Advisors (onderdeel van ABN Amro Private Bank), maar dit jaar zijn de banden doorgesneden en is de Nederlandse staatsbank noch als aandeelhouder noch in bestuurlijke zin bij het hedgefonds betrokken.
Met gevoel voor understatement zegt Sopher over de relatie met MeesPierson en ABN Amro: ‘Nadat het een staatsbank is geworden zijn ze minder actief en minder efficiënt geweest in het informeren van hun klanten over LCH.’
Volgens ABN Amro heeft de beëindiging van de samenwerking echter niets te maken met feit dat de aandelen van de bank in handen van de staat zijn gekomen. ‘Nee, het draait erom dat het fonds geen provisievrije variant wilde introduceren. Daardoor is het relatief duur ten opzichte van fondsen die dat wel hebben’, zegt een woordvoerster.
Bekoelde relatie
Het chique MeesPierson is in 2008 in de handen van het genationaliseerde ABN Amro terecht gekomen, nadat Fortis door de overheden van de drie Benelux-landen van een ondergang was gered en opgedeeld, maar een ‘liefdesbaby’ is het nooit meer geworden.
De bekoelde relatie dateerde al van 2002 toen MeesPierson zijn eigen fund of funds begon, waaronder het Fortis Market Neutral Fund. Een succes was dat niet: het fonds bleek exposure naar grootfraudeur Bernard Madoff te hebben.
Lage historie
LCH heeft de banden met de Nederlandse mede-oprichter doorgesneden - met spijt in het hart, laat de historisch bewuste Sopher weten. Het fonds bereidt momenteel een verplaatsing van Curaçao naar Ierland voor, terwijl het blijft genoteerd aan Euronext Amsterdam.
Sopher is trots op de historie van het fonds, dat er volgens hem ook garen bij spint. Zo bestaat een voorkeur voor ‘jonge, hoogst intelligente fondsmanagers die bereid zijn om meer risico’s te nemen en minder beducht zijn om hun reputatie’.
‘Alignment of interests’
Volgens Sopher levert dat betere prestaties op. Het belangrijkste is een “alignment of interests”, stelt de LCH-topman. Dat betekent dat de hedgefondsmanagers ook mee investeren met de beleggers. ‘In voor- en tegenspoed”, zegt de Brit.
Het bijna 50-jarige trackrecord helpt volgens hem om de beste managers te selecteren. ‘Veel van deze jonge hedgefondsmanagers hebben een leerschool bij ons bekende hedgefondsen doorlopen. Dus we weten precies met welke beleggingsstijl en in welke bedrijfscultuur ze zijn opgegroeid. Dat helpt.’
Het fund of funds heeft ongeveer 15 managers opgenomen, waarvan de top-10 goed is voor 72 procent van het beheerd vermogen. In het fonds zijn klinkende namen opgenomen als van hedgefondsmanagers Daniel Loeb, Bill Ackman, Larry Robbins en David Einhorn.
Fondsprestaties
De turnover in het fonds is gemiddeld 15 procent, maar in aanloop naar de crisis van 2008 werd 45 procent van de managers vervangen. Dat zorgde ervoor dat het koersverlies in het fonds in 2008 werd beperkt tot 30 procent, tegen 40 procent voor de benchmark, de S&P 500.
Twee derde van de portefeuille is belegd in long/short aandelenstrategieën, meer dan 30 procent in macro strategieën en pakweg 4 procent in long equity.
Het fonds blijft op drie- en vijfjaarsbasis achter bij de S&P 500: 8,4 procent tegen 22,2 procent over drie jaar en 6,3 tegen 15 procent over vijf jaar. Echter dit waren de jaren van herstel na de financiële crisis.
De outperformance van het fonds ten opzicht van de index is historisch het hoogst bij dalende markten. Per 30 september was de performance in dollars van het fonds 2,5 procent, tegen 7,8 procent voor de S&P 500.
Prioriteit aan vermogensbehoud
‘Onze eerste taak is vermogensbehoud. Want als je het verlies niet beperkt weet te houden, dan kun je nooit vermogenswinst boeken voor je klanten’, zegt Sopher. Hij wijst erop dat het fonds sinds de beursdaling van 4 september de schade tot een derde weet te beperken van het verlies dat de S&P 500 inmiddels in de boeken heeft staan.
Dat verbaast hem niet. Hij zegt dat het fonds doorgaans in een neergaande markt beter presteert dan de benchmark en in een opgaande markt juist wat achter blijft.
In de crisis van 2008 leidde dat ertoe dat veel funds of hedgefunds liquiditeitsproblemen hadden en veel beleggers hun geld niet (op tijd) terug kregen. ‘Dat gold niet voor ons. Wij hebben al onze klanten op tijd kunnen uitkeren’, verzekert Sopher.
Managementfee
De managementfee bedraagt 1,5 procent, de performance fee is 3 procent. De volatiliteit bedroeg in de afgelopen vijf jaar 7,7 procent per jaar tegen 13.1 procent voor de S&P 500.
InvestHedge rangschikt the Capital Holdings Funds eerste uit een totaal van 427 managers van funds of hedgefunds in de periode van 2002, toen zij met deze rangschikking begon, tot en met 2014.
Beleggers die in 1969 bij de oprichting een aandeel LCH hadden gekocht, zouden hun belegging met een factor 162 hebben zien vermenigvuldigen.