Adviseurs en media hebben inmiddels veel aandacht voor absolute return fondsen. De resultaten over het eerste half jaar van 2009 zijn redelijk tot goed, waardoor velen de ontluisterende resultaten van vorig jaar lijken te zijn vergeten.
Immers, absolute return fondsen streven naar positieve rendementen, zowel in dalende als stijgende markten. Nou kan dit natuurlijk ook bereikt worden door geld uit te zetten op deposito, dus moet het streven van een absolute return fonds zijn om op zijn minst het rendement van een deposito te verslaan.
Hogere rendementen gaan gepaard met hogere risico’s en als vuistregel houdt men aan dat een verhoging van de volatiliteit met 1 procent op zijn minst 1 procent meer rendement zou moeten opleveren.
Additionele rendement
Om van absolute return te kunnen spreken is het van belang dat het additionele rendement het gevolg is van de behendigheid van een beheerder. Wanneer het rendement het gevolg is van een paar grote weddenschappen die toevallig goed uitvielen kan men niet spreken van absolute return.
Er is echter een aantal managers dat behendig is in het herkennen van bepaalde buitenkansjes en deze door de juiste samenstelling van een portefeuille tot op zekere hoogte weet af te dekken om zodoende extra rendement te behalen.
Over het algemeen worden specifieke risico’s naar onderliggende markten door de meeste fondsbeheerders wel vermeden of afgedekt en vaak ook gelimiteerd door het prospectus of interne richtlijnen.
Premie
Zo heb je fondsen die naar rendement streven door het nemen van posities die een premie opleveren voor risico’s die maar zelden leiden tot grote verliezen.
Voorbeelden hiervan zijn posities in bedrijfsobligaties, illiquide instrumenten of strategieën waar men zich financiert in een valuta met een hele lage rente om dit vervolgens uit te zetten in een valuta of een ander instrument dat een hogere rente betaalt.
Dit soort fondsen zal over het algemeen een groot aantal van dergelijke strategieën gebruiken en naar een combinatie van ‘kleine beetjes extra rendement’ streven.
Andere fondsen zullen juist proberen rendement te behalen door het kopen en verkopen van goed gespreide portfolio’s. Een goed voorbeeld hiervan zijn aandelen- of bedrijfsobligatiefondsen die relatief neutrale posities innemen door in een aantal bedrijven long en een aantal short te gaan. Daarbij hoopt men op een betere prestatie van de selectie van bedrijven in de long ten opzichte van de bedrijven waarin men short is gegaan.
Absolute rendement
Uiteraard zijn er veel smaken en soorten van absolute return fondsen, maar voor ieder van deze fondsen geldt dat behaalde rendementen, volatiliteit en kosten pas in een context kunnen worden geplaatst wanneer er een gedegen analyse is gemaakt van wat het fonds nu eigenlijk doet.
Omdat bij veel van dit soort fondsen vergoedingen op basis van prestatie worden betaald en dit tot een wezenlijke verlaging van het absolute rendement leidt moet er op worden toegezien dat additioneel rendement wordt behaald door toegevoegde waarde van de manager en niet door resultaten die sterk afhankelijk zijn van algemene marktrichtingen of geconcentreerde risico’s.
Opportunity fondsen
Het kan immers verleidelijk zijn om een flinke positie te nemen in een bepaalde richting wanneer de beheervergoeding een percentage van de winst is. In die context moet men ook voorzichtig zijn met het huidige aanbod aan (credit) opportunity fondsen.
Alhoewel ze in relatieve zin echt wel waarde toe kunnen voegen, komt een groot gedeelte van het rendement toch uit verbetering van de onderliggende markt.
Catastrofe Obligatie Beleggingen
Zo zijn er fondsen die in Cat Bonds, ofwel catastrofe obligaties, beleggen en daar een performancefee voor vragen, hetgeen op zijn minst dubieus te noemen valt.
Er zijn veel fondsen die goede dingen doen en tijdens de crisis hebben laten zien te beschikken over de juiste mensen en de juiste infrastructuur om actief bij te dragen aan het rendement van een portfolio. Maar het is niet altijd makkelijk om deze fondsen te identificeren. Maar toch, door gedegen onderzoek, kan men in elk geval de mindere goden eruit halen.