De ‘Debt trap’ blijft het basisscenario van Achmea Investment Management: lage economische groei, lage inflatie, lage rentes, hoge schuldquotes. Maar in het alternatieve scenario ‘New Deals’ neemt de rol van de overheid toe, middels beleidsacties gericht op macro-stabilisatie, sociale cohesie en klimaattransitie.
Dat schrijft Achmea IM in zijn investment letter van deze maand. In zijn alternatieve scenario ‘New Deals’ gaat beleggingsstrateeg Willem Barendsen (foto) en zijn team uit van een economische groei en inflatie die hoger zijn dan in ‘3L - Debt Trap’. Dit betekent hogere nominale en reële rentes op middellange en lange termijn. Het scenario heeft kenmerken van ‘oververhitting’.
Dat komt doordat overheden de vraagkant van de economie via verschillende kanalen stimuleren. Voorbeelden hiervan zijn de noodpakketten gericht op macro-stabilisatie, zoals het ‘American Jobs Plan’ in de Verenigde Staten en het EU-Herstelfonds in Europa. De overheid pakt in dit scenario ook een actieve rol in de klimaattransitie. De Europese Unie heeft in juli een ambitieus en omvangrijk klimaatpakket gepresenteerd dat de hele samenleving zal raken.
Elk half jaar voert Achmea IM een update uit van zijn macro-economische scenario’s. Daarbij worden de scenario’s aan de actualiteit getoetst en worden de onderliggende aannames tegen het licht gehouden. Sinds medio 2020 is het basisscenario ‘3L - Debt Trap’. In grote lijnen wordt dit scenario gehandhaafd. In de kern blijft het een scenario met lage economische groei, lage inflatie, lage rentes, hoge schuldquotes en gematigde rendementsverwachtingen.
Scenario’s Achmea IM, augustus 2020
De in Zeist gevestigde fiduciaire manager en pensioenbelegger stelt samenvattend dat het basisscenario wordt gehandhaafd. Toch wordt er nog een alternatief scenario geïntroduceerd: ‘The Great Retreat’. In dit scenario is sprake van milde stagflatie en zijn de reële verwachte rendementen voor veel beleggingscategorieën negatief.
In alle scenario’s zijn de verwachte rendementen voor de middellange termijn laag. Dit komt door de lage rentes in de eurozone en opgelopen waarderingen van risicovolle beleggingen.
De kans op hogere inflatie neemt toe vanwege de toegenomen tolerantie van centrale banken voor inflatie, de forse overheidsstimulansen, mogelijke loonkostenstijgingen en de stijging van de productiekosten door nearshoring (afname globalisering).
Financiële markten zijn kwetsbaar door de hoge waarderingen voor tegenvallers en acties van autoriteiten domineren de fundamentals. Effectieve diversificatie blijft van cruciaal belang en inflatiegevoelige beleggingen verdienen een plek in de beleggingsportefeuille van pensioenfondsen.
Achmea IM houdt echter in grote lijnen vast aan het basisscenario ‘3L – Debt Trap’ waarin de schuldquotes hoog zijn en voor westerse overheden een schuldenval dreigt.