‘Veel actieve fondsen presteerden de afgelopen jaren ondermaats door hun hoge kosten, maar soms ook gewoon door slecht beheer. Goede beheerders moeten klanten exposure geven aan factoren die meerwaarde opleveren, zegt Steven Nuyts, Chief Investment Officer bij FinFactor.
De financiële markten zetten 2023 in met een forse sprint. ‘Die goede start was vooral te danken aan het herstel van aandelen die vorig jaar stevig werden afgestraft. Enerzijds vinden we dit herstel logisch, anderzijds zijn we van mening dat sommige aandelen terecht werden afgestraft. Binnen het segment van de extreme groeiaandelen waren een aantal aandelen te fors gewaardeerd. Dit is nog steeds een segment waarin we niet zouden investeren.’
De sterke start werd grotendeels teniet gedaan door de crisis rond enkele banken. ‘Het is belangrijk om te kijken hoe de centrale banken daarmee omgaan. Voorlopig houden ze vast aan het geplande traject van renteverhogingen. Door de stijgende rente leven we in een nieuwe realiteit, obligaties bieden weer een alternatief. Daardoor zijn er weer opties voor risico-averse beleggers’, aldus Nuyts.
Focus op kwaliteit
De vermogensbeheerder profiteerde van deze kans om wat cash van de zijlijn te halen en aan het werk te zetten in het obligatiesegment. ‘Gezien de huidige stand van de bedrijfscyclus kiezen we wel bewust voor kwaliteit. We gaan voor kwalitatieve bedrijfsobligaties van investment grade. Ook bij overheidsobligaties gaan we voor kwaliteit en kijken we bijvoorbeeld naar Duits en Nederlands schuldpapier.’
Aandelen krijgen dan weer een neutrale positie. ‘We verwachten nog een moeilijke periode op de marken, maar we denken niet dat het nodig is om uit te stappen. Op de lange termijn is ‘time in the market’ natuurlijk belangrijker dan ‘timing the market’. We kiezen bewust voor een voorzichtige keuze qua type aandelen. Daarom hebben we een voorkeur voor bedrijven met stabiele resultaten en stabiele groeiers. In de praktijk kan het zowel gaan om groei- of waardeaandelen. Als ze maar dat soort kwaliteitskenmerken vertonen en een lage volatiliteit kennen’, aldus Nuyts.
Van onderuit opbouwen
Bij het invullen van portefeuilles in individuele lijnen werkt FinFactor volledig bottom-up. ‘We gaan uit van de intrinsieke kwaliteiten van de bedrijven in kwestie, los van de regio waarin ze gevestigd zijn. Over het algemeen stellen we vast dat we in de Verenigde Staten het makkelijkst aandelen vinden die aan onze selectiecriteria voldoen. Al zien we ook in Europa en Japan mooie kansen.’
In de portefeuilles die worden opgebouwd aan de hand van ETF’s en fondsen wordt een extra toets groeilanden toegevoegd. ‘Daarmee zetten we in op de heropening van de Chinese economie na het loslaten van het strenge zero covid beleid. Bovendien zijn de waarderingen er aantrekkelijk.’
Verder is er ook aandacht voor specifieke factoren. ‘Wereldwijd presteert kwaliteit sterk sinds het begin van dit jaar, dit type aandelen blijven we naar voren schuiven. Dit kan eventueel in de vorm van een minimum-volatility ETF. Maar natuurlijk leggen we niet al onze eieren in hetzelfde mandje. Andere factoren zoals waarde, winstmomentum en inkoop van eigen aandelen spelen eveneens een belangrijke rol. Bij voorkeur zetten we in op aandelen die aan alle vier deze factoren tegelijk voldoen’, onderstreept Nuyts.
Herbronning
De afgelopen jaren nam passief beleggen een hoge vlucht. ‘Meer dan terecht. Veel actieve beheerders presteren op lange termijn slechter dan hun benchmark. Dit komt vooral door te hoge kosten, maar soms gewoon door slecht beheer. Bovendien zijn er indexknuffelaars die hoge kosten aanrekenen maar amper afwijken van de index. Het aanbod aan fondsen is bovendien vaak te complex en uitgebreid. Veel beleggers hebben niet de tijd om het nodige onderzoekswerk te doen of het geld om dit uit te besteden. Voor die beleggers is een passieve belegging een perfect verdedigbare keuze.’
Volgens Nuyts dienen actieve beheerders zicht te bezinnen. ‘Actief beheer staat voor de uitdaging om zich heruit te vinden. Wij geloven bij FinFactor niet in sterbeheerders maar wel in gestructureerde, kwantitatieve methodes om te beheren en meerwaarde te leveren aan onze klanten. Academisch onderzoek toonde aan dat er factoren zijn die in het verleden een meerrendement opleverden voor de belegger. Het is de taak van een goeie actieve beheerder om de portefeuille van de klant bloot te stellen aan de factoren die een vergoeding opleveren’, besluit Nuyts.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: