De kwaliteit van de portefeuille van Add Value Fund moet omhoog. Het fonds is actief op zoek naar kansen buiten Nederland.
Dit stelt medeoprichter Hilco Wiersma van Add Value Fund, dat belegt in small- en midcaps, in een gesprek met Investment Officer.
‘We zijn niet ontevreden’, zegt Wiersma over de rendementen van het fonds over de afgelopen jaren. De belegger stelt dat het fonds consistent zijn benchmark, de AMX, weet te verslaan. De outperformance sinds oprichting in 2007 bedraagt nu inmiddels ruim 320 procentpunt ten opzichte van de AMX. ‘Toen we begonnen zeventien jaar geleden waren er nog vijftig actieve beleggingsfondsen in Nederland, gericht op small- en midcaps. Nu zijn dat er nog maar vier. Het is een uitstervend ras.’
Voor Wiersma komt dit niet als een verrassing, verwijzend naar cijfers die aantonen dat 90 procent van de actieve beleggingsfondsen in Europa de benchmark niet kan bijbenen. ‘Zonder outperformance heb je geen bestaansrecht, zo blijkt ook wel uit het aantal fondsen in Nederland dat vandaag de dag nog actief is. Het is eigenlijk triest gesteld.’
Wiersma wijst dan ook op het belang van het continu bijschaven van de portefeuille. ‘De kwaliteit van de portefeuille moet omhoog, maar kwaliteit is schaars, ook in Europa.’
Het fonds kijkt inmiddels verder dan de Amsterdamse beurs. ‘Er zijn momenteel in Nederland relatief weinig bedrijven die voldoen aan onze selectiecriteria en die nog niet in de portefeuille zitten.’ Het fonds mag sinds 2021 voor maximaal 25 procent van het fondsvermogen beleggen in bedrijven uit de eurozone.
Selectiecriteria
Wiersma selecteert bedrijven onder meer op winstgroei, die gemiddeld door de cycli heen tenminste 7,5 procent per jaar moet zijn. Ook dient de onderneming in Europa of wereldwijd een leidende positie hebben in een aantrekkelijke groei- of nichemarkt. Een pre is verder dat er ook geïnvesteerd wordt in onderzoek en ontwikkeling. ‘We zien een correlatie tussen koerswinsten en de mate waarin bedrijven investeren in onderzoek en ontwikkeling. Concurrentievermogen en innovatiekracht is belangrijk.’
Add Value Fund bestaat momenteel uit elf, in Amsterdam genoteerde, participaties, waaronder hoogvliegers als Besi en ASMI, maar ook Ebusco, een aandeel dat het sinds de beursgang in oktober 2021 niet goed heeft gedaan. De grootste blootstelling van het fonds is aan de halfgeleiderindustrie.
Healthcare en software
Wiersma is zich ervan bewust dat een aantal sectoren niet of nauwelijks vertegenwoordigd is in het fonds, bijvoorbeeld healthcare. ‘Er is weinig keuze binnen healthcare in Europa.’ De belegger ziet wel dat in Brussel steeds meer farmaceuten en biotechbedrijven genoteerd zijn. ‘Wij hebben corporate governance hoog in het vaandel staan en die laat in België te wensen over. We zien regelmatig belangenverstrengelingen, bijvoorbeeld een ceo die een belang heeft in een voetbalclub. Daar willen we niks mee van doen hebben, de focus moet volledig op het bedrijf liggen.’ Bovendien is beleggen in healthcare volgens Wiersma ‘een vak apart’. ‘Het is een moeilijke markt.’
Andere sectoren mijdt het fonds doelbewust, waaronder de bankensector, retail en de olie- en gasindustrie. Wiersma neemt wel graag nog een softwarebedrijf in de portefeuille op. Het fonds nam twee analisten aan om de juiste bedrijven op de radar te krijgen. Recent vertrok Wiersma naar Italië voor een gesprek met de leiding van drie potentiële investeringen en nu praat hij met afgevaardigden van een Frans softwarebedrijf. ‘We hebben alle zaken in kaart gebracht en nu is het zaak dat de waarderingen kloppen. Vooral in het buitenland liggen de waarderingen hoger dan wij hier in Nederland gewend zijn. We hopen dat de waardering naar ons toekomt en dat we op korte termijn een positie kunnen innemen.’
Wiersma wil vooral kritisch en geduldig blijven. ‘Veel fondsbeheerders hebben altijd het gevoel dat ze iets moeten doen, maar dat hoeft niet altijd. Passen is ook kaarten.’
Kleine wijzigingen
In de afgelopen tijd heeft Add Value Fund dan ook geen grote wijzigingen aangebracht in de portefeuille. In februari verhoogde het fonds het belang in Nedap van circa 3,4 naar ruim 5 procent van het uitstaande aandelenkapitaal en vorig jaar werd ook het belang in Basic-Fit uitgebreid. ‘Kleine tactische dingen’, omschrijft Wiersma de wijzigingen.
Het fonds verkoopt zijn participaties in principe nooit, vertelt hij. ‘Soms wordt een bedrijf van de beurs gehaald, soms zien we het verkeerd en tegen fraude is geen kruid gewassen, zoals bij Imtech. Als bedrijven doen wat we van ze verwachten of de verwachtingen overtreffen, dan blijven we aandeelhouder. Bedrijven zijn voor ons geen handelswaar.’